医药生物行业跟踪周报：自免疾病进入双抗时代，建议关注智翔金泰康诺亚，康方生物等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 自免疾病进入双抗时代，建议关注智翔金泰，康诺亚，康方生物等 2025 年 07 月 20 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 CXO 及科研服务景气度回暖，建议关注药明康德、奥浦迈等》 2025-07-13 《PD1/VEGF 双抗引领新一代 IO，建议关注康方生物、神州细胞等》 2025-07-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 4.0%、16.59%，相对沪深 300的超额收益分别为 2.9%、13.45%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 12.69%、81.80%，相对于恒生科技指数跑赢 7.16%、56.88%；本周 A 股原料药（+7.01%）、化学制药（+6.86%）及生物医药（+4.00%）等股价涨幅较大，医药器械（+2.36%）、中药（+1.49%）及医药商业（+0.54%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%），跌幅居前*ST苏吴（-22.31%），*ST 未名（-16.82%），浩欧博（-16.76%）；本周 H 股涨幅居前三叶草生物（+63.79%）、乐普生物（+62.04%）、德琪药业（+47.04%），跌幅居前励晶太平洋（-13.54%）、福森药业（-7.89%）、中国再生医学（-7.69%）。医药板块表现特点：本周医药板块大涨，尤其是港股创新药大涨 12.6%。 ◼ 自免疾病领域因其庞大的市场需求和未被满足的治疗需求，已成为医药行业中备受关注、极具发展潜力的重点领域。据 Business Research insights 预计，到 2027 年全球自身免疫性疾病治疗市场规模将达到1193.5 亿美元。目前单抗药物在一些自免疾病中已经表现出优异的疗效，但仍有部分自免疾病如 COPD、IBD 仍需要更好的治疗手段。双抗药物的核心特点在于能够同时靶向两个不同的抗原或表位，产生叠加或抑制效应，更有效地抑制疾病进程；此外，双抗药物还可以诱导特定的细胞间相互作用，即细胞桥接，这种“桥接”可以将效应细胞直接“招募”到靶细胞附近，实现精确的细胞杀伤或调节。相较于传统的自身免疫病药物与单抗药物，双抗自免药物通常有更好的疗效，在克服耐药性、降低剂量、毒性等方面也有着不错的表现；但与此同时，双抗自免药物在免疫原性和疗效持续时间上存在劣势，总体成药性还有待更多临床数据验证。建议关注已在临床阶段的双抗自免药物，如康诺亚的 CM512（TSLP/IL13）、智翔金泰 GR2002（TSLP/TSLP）、康方生物的 AK139（IL-33R/IL-4Rα）。 ◼ 国产首个！禾元生物重组人血清白蛋白获批上市；同宜医药小分子偶联药物获批开展注册性 III 期研究： 7 月 18 日，国家药监局（NMPA）官网显示，禾元生物的重组人白蛋白注射液（水稻）（商品名：奥福民）获批上市，用于治疗肝硬化低白蛋白血症（≤30g/L）。该药物是我国首个获批上市的重组人血清白蛋白产品。 ◼ 具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从创新药自免角度，建议关注：智翔金泰、康方生物、康诺亚等。从 PD1/VEGF 双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从成长性角度，关注博瑞医药、信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。 从 CXO、上游科研服务角度，关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等。从低估值角度，关注佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从左侧角度，关注普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2024/7/222024/11/192025/3/192025/7/17医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 34 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 自免疾病进入双抗时代 ...................................................................................................................... 7 2.1. 双抗药物应用于自免领域的优势............................................................................................. 8 2.2. 双抗药物应用于自免领域的挑战............................................................................................. 9 2.3. 双抗在部分自免疾病中的竞争格局....................................................................................... 10 2.3.1. COPD（慢性阻塞性肺疾病） ....................................................................................... 10 2.3.2. IBD（炎症性肠病） ....................................................................................................... 10 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 12 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 12 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................