快递行业6月数据点评报告：顺丰31.8%件量增速继续领跑，关注“反内卷”下快递板块投资机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2025 年 07 月 19 日 快递行业 6 月数据点评报告 推荐 （维持） 顺丰 31.8%件量增速继续领跑，关注“反内卷”下快递板块投资机会 ❑ 行业：6 月行业件量增速 15.8%。1）6 月完成业务量 168.7 亿件，同比+15.8%；1-6 月累计看，完成业务量 956.4 亿件，同比+19.3%。2）行业收入：6 月行业收入 1263.2 亿元，同比+9.0%，1-6 月累计收入 7187.8 亿元，同比+10.1%；3）单票收入：6 月单票收入 7.49 元，同比-5.9%，1-6 月票均 7.52 元，同比-7.7%。 ❑ 上市公司业务量：6 月顺丰同比增速领先，申通业务量超韵达。6 月业务量同比增速：顺丰（31.8%）>圆通（19.3%）>行业（15.8%）>申通（11.1%）>韵达（7.4%）。1-6 月业务量累计同比增速：顺丰（25.7%）>圆通（21.8%）>申通（20.7%）>行业（19.3%）>韵达（16.5%）。 ❑ 上市公司快递收入：6 月顺丰增速领先。6 月收入同比增速：顺丰（14.2%）>圆通（11.4%）>申通（10.2%）>行业（9.0%）>韵达（2.8%）。1-6 月收入累计同比增速：申通（15.7%）>圆通（14.2%）>顺丰（10.2%）>行业（10.1%）>韵达（7.7%）。 ❑ 单票收入：顺丰、申通环比提升。6 月单票收入：申通 1.99 元，同比-1.0%（-0.02 元），环比+2.1%（+0.04 元）；韵达 1.91 元，同比-4.5%（-0.09 元），环比-0.5%（-0.01 元）；圆通 2.10 元，同比-6.7%（-0.15 元），环比-0.9%（-0.02 元）；顺丰 13.67 元，同比-13.3%（-2.10 元），环比+4.2%（+0.55 元）。1-6 月累计单票收入：申通 2.00 元，同比-4.2%（-0.09 元）；韵达 1.94 元，同比-7.5%（-0.16元）；圆通 2.19 元，同比-6.3%（-0.15 元）；顺丰 13.97 元，同比-12.3%（-1.96元）。 ❑ 顺丰年初至今增速保持第一：公司在 2024 年报中表述，2024 年公司实施“激活经营”策略，推出一系列组织与机制变革。总部从传统管理模式转型为服务经营，强调对业务前线的支持功能；公司加大对业务区的经营授权，提升业务前线决策敏捷性，释放业务区和网点的市场拓展动力，从 3-6 月看，经营数据体现明显，公司连续 4 个月件量增速行业领跑，4-6 月行业第一。 ❑ 投资建议：1、电商快递：关注反内卷下快递板块投资机会。7.8 日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。我们认为行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。我们依然看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通，关注韵达股份。2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，3-6 月增速持续跑赢行业，3-6 月公司增速分别为 25.4%、29.9%、31.8%和 31.8%；行业分别为20.3%、19.1%、17.2%和 15.8%，年初至今公司件量增速第一。2）6 月，我们发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。核心驱动力 1：EBIT 趋势提升的背后。1）激活经营，收入端提速增长。2）成本端：从多网融通到持续推进大营运模式变革。3）2025 新话题：业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？核心驱动力 2：资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳。我们认为顺丰控股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。 ❑ 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,466.08 0.32 流通市值(亿元) 3,327.48 0.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.1% 16.9% 27.9% 相对表现 -4.9% 10.5% 12.7% 相关研究报告 《快递行业 5 月数据点评报告：顺丰 31.8%件量增速继续领跑，激活经营效果显著，持续强推》 2025-06-20 《快递行业 2025 年 4 月数据点评：4 月行业件量增速 19.1%，顺丰“激活经营”策略下 30%增速继续领跑》 2025-05-20 -10%3%16%29%24/0724/0924/1225/0225/0525/072024-07-18~2025-07-18快递沪深300华创证券研究所 快递行业 6 月数据点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-25 年 6 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2025 年 6 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）1263.29.0%7187.810.1%业务量（亿件）168.715.8%956.419.3%同城14.68.0%78.86.2%异地150.516.5%857.420.6%国际/港澳台3.622.6%20.222.5%单票收入7.49-5.9%7.52-7.7%当月值同比环比CR887.01.70.0当月值份额同比超额增速累计同比顺丰14.608.7%31.8%16.0%25.7%申通21.8412.9%11.1%-4.7%20.7%韵达21.7312.9%7.4%-8.4%16.5%圆通26.2715.6%19.3%3.5%21.8%全国168.70-15.8%-19.3%当月值同比环比累计累计同比顺丰13.67-13.3%4.2%13.97-12.3%申通1.99-1.0