多元化业务持续发力，25年H1业绩超预期

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 17 日公司研究●证券研究报告华勤技术（603296.SH）公司快报多元化业务持续发力，25 年 H1 业绩超预期事件点评：公司发布 2025 半年度主要经营数据的公告，2025 年上半年度，公司预计实现营业收入 830 亿元到 840 亿元，同比增长 110.7%到 113.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润 18.7 亿元到 19.0 亿元，同比增长 44.8%到 47.2%。 打造 3+N+3 智能产品大平台，新增长曲线持续发力：公司 2024 年完成了“3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品类产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。受益于全球数字化转型、人工智能爆发，行业景气度持续提升，助推智能终端、高性能计算、汽车及工业、AIOT 等领域的发展，对公司经营产生积极影响。在新增长曲线方面，分条线来看：个人电脑领域，公司过去几年持续加大投入，出货量迅速攀升至 1000 万台以上，并于 2024 年突破 1500 万台，预计 2025 年出货量继续增长；在数据产品业务领域，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器 ODM 领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，2024 年公司数据产品业务收入实现倍数增长，2025 年第一季度，公司数据业务在一季度收入规模超过了 100 亿，在头部互联网客户实现了全栈式的发货和高速增长。公司 2025 年第一季度实现营收 349.98亿元，预计 2025 年上半年营收中位数约为 835 亿元，对应 2025 年 Q2 营收约为485 亿元。根据 2025 年 7 月 15 号新闻显示，今年 4 月起受到出口限制的 H20 芯片有望恢复在中国市场的销售，英伟达官方声明称，美国政府已向英伟达保证将授予许可证，且英伟达希望尽快启动 H20 芯片交付。我们认为美国对于 AI 芯片出口中国的态度缓和有利于华勤后续数据产品业务持续增长。另外，针对美国关税政策，公司已进行了全面评估并制定了相应策略，同时在海外布局方面也进行了前瞻性规划。为应对客户多元化需求和外部的不确定性，公司一直以来都在积极推进全球化制造布局，形成了国内核心基地和海外 VMI 基地的双供应体系。国内制造以东莞和南昌为主，海外在 VMI（越南，墨西哥，印度）建立了全球化的制造布局。2024年在越南和印度已经实现了产品量产交付，墨西哥截至 2025 年 6 月初已处于并购交割阶段，整体进展顺利。我们认为，公司作为 ODM 龙头厂商，已经具备强大的抗风险能力，同时，通过持续的研发投入，新增长曲线也处于加速爬坡阶段。 投资建议：考虑到公司业绩持续超预期，我们将公司 2025 年、2026 年营收预测由前次的 1163.52 亿元、1304.58 亿元分别上调至 1625.89 亿元、2032.16 亿元，预计 2027 年实现营收 2334.37 亿元，将 2025 年、2026 年归母净利润预测由前次的36.04 亿元、42.01 亿元分别上调至 40.54 亿元、50.88 亿元，预计 2027 年公司实现归母净利润 60.12 亿元，2025 年~2027 年对应的 PE 分别为 22.3 倍、17.8 倍、15.1 倍，考虑到公司作为 ODM 龙头，全球化布局持续推进，多条线业务在持续扩张，维持买入评级。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、地缘政治风险。电子 | 消费电子设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-07-17)90.60 元交易数据总市值（百万元）92,027.36流通市值（百万元）51,771.64总股本（百万股）1,015.75流通股本（百万股）571.4312 个月价格区间99.60/44.15一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益26.6142.2747.8绝对收益30.7549.2163.13分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告华勤技术：公司快报-华勤技术（603296.SH）三季报点评：多业务齐发力，2024 年 Q3 单季度营收创新高 2024.10.29华 勤 技 术 ： 公 司 快 报 - 华 勤 技 术（603296.SH）：内生、外延齐发力，ODM龙头强者更强 2024.9.17公司快报/消费电子设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)85,338109,878162,589203,216233,437YoY(%)-7.928.848.025.014.9净利润(百万元)2,7072,9264,0545,0886,012YoY(%)5.68.138.525.518.2毛利率(%)11.39.38.37.77.2EPS(摊薄/元)2.662.883.995.015.92ROE(%)12.712.715.416.416.6P/E(倍)33.531.022.317.815.1P/B(倍)4.34.03.53.02.5净利率(%)3.22.72.52.52.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产3613456222683607981390974营业收入85338109878162589203216233437现金1275613653168901589523561营业成本7566999657149079187547216554应收票据及应收账款1441825507335704026944551营业税金及附加294337406467490预付账款42122120183165营业费用238217211244233存货434411476121891758316794管理费用21672291260128453035其他流动资产45755463559158835903研发费用45485156569163006536非流动资产1537620075237452623027592财务费用-96-332-56-34-281长期投资11471648208225092932资产减值损失-343-118-280-407-514固定资产66567800103841205012858公允价值变动收益275-188505050无形资产11791804206622862454投资净收益4262-