石化周报：OPEC+按计划增产，消费旺季影响下油价维持震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 OPEC+按计划增产，消费旺季影响下油价维持震荡 2025 年 07 月 19 日 ➢ OPEC+按计划增产，消费旺季影响下油价维持震荡。据 OPEC 最新数据，25 年 6 月 DOC 产量环比增长 45.8 万桶/日，略高于其 41.1 万桶/日的增产计划，其中，沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦增产幅度最大，分别提产了 17.3、8.3、5.1 万桶/日，然而，沙特和阿联酋的实际产量基本在产量配额附近，哈萨克斯坦的产量即使不考虑其补偿减产的额度也依然超产了 33.5 万桶/日。因此，目前来看 OPEC+的增产势头较强，考虑到当前处于消费旺季，我们预计油价短期或依然维持坚挺。 ➢ EIA 和 IEA 进一步上调 25 年供给增速。三大国际石油机构发布 7 月石油月报，其中，1）EIA：25 年供给、需求增速分别上调 26、1 万桶/日，预期 25 年全球供给、需求分别为 10461、10354 万桶/日，过剩 107 万桶/日；2）OPEC：25 年供给增速上调 1 万桶/日、需求增速预期不变，预期 25 年非 DOC 供给、全球需求分别为 6265、10513 万桶/日，若 DOC 维持 25H1 的 4112 万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口 136 桶/日；3）IEA：25 年供给、需求增速分别上调 30、下调 1.6 万桶/日，供需过剩局面加剧。 ➢ 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 7 月 18日，美元指数收于 98.47，周环比+0.61 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 69.28 美元/桶，周环比-1.53%；WTI 期货结算价为 67.34 美元/桶，周环比-1.62%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.57 美元/百万英热单位，周环比+6.26%；截至 7 月 17 日，东北亚 LNG 到岸价格为 12.36 美元/百万英热，周环比-4.51%。 ➢ 美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至 7 月 11 日，美国原油产量1338 万桶/日，周环比-1 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1685 万桶/日，周环比-16 万桶/日；炼厂开工率 93.9%，周环比-0.8pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 908/188/498 万桶/日，周环比-82/-8/-11 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至 7 月 11 日，1）原油：美国战略原油储备 40270 万桶，周环比-30 万桶；商业原油库存 42216 万桶，周环比-386万 桶 。 2 ） 成 品 油 ： 车 用 汽 油 / 航 空 煤 油 / 馏 分 燃 料 油 库 存 分 别 为23287/4481/10697 万桶，周环比+340/+57/+417 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.91 0.90 0.78 0.84 10 11 11 推荐 600938.SH 中国海油 25.85 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.82 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603619.SH 中曼石油 19.37 1.76 1.93 2.29 11 10 8 推荐 603393.SH 新天然气 28.66 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 7 月 18 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：OPEC+或认为市场紧张，8 月进一步增产-2025/07/13 2.石化周报：美国对越南加关税力度低于前次，市场情绪回暖-2025/07/05 3.石化周报：以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价-2025/06/29 4.石化周报：地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡-2025/06/21 5.石化周报：以伊冲突升级，布油突破 75 美元-2025/06/15 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ....................................................................................................................................................