工程机械行业跟踪点评：挖机6月内销同比转正，外销持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月14日优于大市1工程机械行业跟踪点评挖机 6 月内销同比转正，外销持续增长 行业研究·行业快评 机械设备·工程机械 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001证券分析师：年亚颂0755-81981159nianyasong@guosen.com.cn执证编码：S0980523100002事项：挖掘机：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025 年 6 月销售各类挖掘机 18804 台，同比增长 13.3%。其中国内销量 8136 台，同比增长 6.2%；出口量 10668 台，同比增长 19.3%。2025 年 1—6月，共销售挖掘机 120520 台，同比增长 16.8%；其中国内销量 65637 台，同比增长 22.9%；出口 54883 台，同比增长 10.2%。2025 年 6 月销售电动挖掘机 27 台。装载机：2025 年 6 月销售各类装载机 12014 台，同比增长 11.3%。其中国内销量 6015 台，同比增长 13.6%；出口量 5999 台，同比增长 9.11%。2025 年 1—6 月，共销售各类装载机 64769 台，同比增长 13.6%。其中国内销量 35622 台，同比增长 23.2%；出口量 29147 台，同比增长 3.71%。2025 年 6 月销售电动装载机 3049台。市场指数：2025 年 6 月工程机械主要产品月平均工作时长为 77.2 小时，同比下降 9.11%，环比下降 8.56%。2025 年 6 月工程机械主要产品月开工率为 56.9%，同比下降 7.55 个百分点，环比下降 2.65 个百分点。国信机械观点：国内方面，2024 年以来国内市场持续修复，2024 年 3 月-2025 年 4 月，挖机内销连续实现正增长。2025 年 5 月受下游资金到位影响挖同比下滑，工程机械市场情绪较低，6 月内销同比增长 6.2%，主要受益小挖需求增长，中挖需求受基建、地产影响表现较差。展望下半年，随着国家资金对水利等基建项目支持落地以及化债推进，国内工程机械需求有望平稳增长。总体来看，国内工程机械随着更新周期到来有望持续复苏；出口方面，2024 年 8 月以来，出口增速持续正增长，已连续 11 个月保持正增长态势，6月挖机出口同比增长 19.30%。展望下半年，我们预期随着海外经济复苏以及关税预期逐步稳定，出口有望持续增长。长期来看，随着我国逐步深化与“一带一路”沿线国家合作，以及我国工程机械产品竞争力不断提升，我们认为工程机械出口仍具韧性，有望保持增长。投资建议：内销转正，出口持续增长，工程机械销量有望持续复苏，主机厂建议关注徐工机械/三一重工/柳工/中联重科/山推股份，零部件厂商件建议关注恒立液压，工业车辆建议关注安徽合力/杭叉集团。风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、国际贸易风险、地产、基建投资不及预期。评论： 6 月挖机内销转正，外销增长趋势延续历史总体情况，2015-2021 年我国挖掘机销量由 5.63 万台增长至 34.28 万台，CAGR 达 35.11%，2022/2023/2024 年我国挖掘机累计销量 26.13/19.50/20.11 万台，同比增长-23.76%/-25.38%/3.13%。挖掘机销量自 2016 年以来大幅复苏，呈现一轮五年的景气上行周期，2021 年 5 月以来持续下滑，景气度降低，2024 年逐步回暖。国内方面，2015-2020 年挖机内销从 5.06 万台增长至 29.28 万台，CAGR 为 42.06%，2021-2023 年受疫情、宏观经济影响，挖机销量由 27.44 万台下降至 9.00 万台，2024 年内销有所回暖，全年挖机内销 10.05 万台，同比增长 11.74%。出口方面，2015-2022 年挖机外销从 0.57 万台增长至 10.95万台，CAGR 为 52.41%，2023 年挖机出口同比下降 4%，主要系全球经济放缓所致。2024 年挖机销量同比下降 4.24%，主要系高基数导致。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2从 6 月销量看，挖机方面，2025 年 6 月挖机销量同比增长 13.30%，其中国内销同比增长 6.20%，出口同比增长 19.30%，内销转正主要受益小挖需求增长，中挖需求受基建、地产影响表现较差。展望下半年，随着国家资金对水利等基建项目支持落地以及化债推进，国内工程机械需求有望平稳增长。长期来看，随着新一轮的更换周期到来、国家大规模刺激政策等因素影响，2025 年挖机内销有望进入新一轮上升周期；出口方面，受 2023 年高基数以及海外市场需求疲软等影响，2024 年上半年挖机出口同比下滑，随着海外部分地区需求温和复苏、国产品牌去库存完成，2024 年 8 月以来，出口增速持续正增长，已连续 11 个月保持正增长态势，6 月挖机出口同比增长 19.30%。展望下半年，我们预期随着海外经济复苏以及关税预期逐步稳定，出口有望持续增长。长期看，随着国内主机厂海外竞争力持续增强，以及海外市场需求回暖，挖机出口有望维持高速。装载机方面，2024 年装载机销量同比增长 4.14%，增长主要受出口拉动，2024 年装载机出口同比增长 13.8%，2025 年 1-6 月内销同比增长 23.2%；出口同比增长 3.76%。2025 年 6 月销售装载机 1.20 万台，其中电动装载机 0.30 万台，电动化渗透率 25.38%。图1：2025 年 6 月挖掘机销量同比增长 13.26%图2：2025.01-06 年掘机销量同比增长 16.80%资料来源：中国工程机械协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国工程机械工业协会局，国信证券经济研究所整理图3：挖掘机6月内销同比增长6.20%，外销同比增长19.30%图4：挖掘机内外销年度数据资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：2025 年 6 月装载机销量同比增长 11.30%图6：2025.01-06 年装载机销量同比增长 13.60%资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理图7：装载机内外销月度数据图8：装载机内外销年度数据资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理 投资建议：长期来看，国内挖机随着新一轮的更替周期到来以及电动化率的提升，需求有望逐步回升，出口方面我国工程机械海外市占率较低，市场空间广阔，近年来主机厂加大海外市场布局，未来国内工程机械有望强势出海。短期来看，虽月度数据有所波动，但随着国家刺激内需政策的相继出台以及国内水利等大型基建项目的落地，国内工程机械有望稳步增长；出口方面，我们预期随着海