策略观点：关键节点将近，A股或震荡消化涨幅

证券研究报告：策略报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《以静待时》 - 2025.06.30 策略观点 关键节点将近，A 股或震荡消化涨幅 ⚫ 投资要点 本周 A 股继续拾级而上。本周主要股指除科创 50 外均有上涨，其中沪深 300 上涨 1.54%表现最佳，其余主要指数本周涨幅较为接近，中小市值个股居多的中证 500 和中证 1000 分别上涨 0.81%和 0.56%，相对较弱。风格方面，本周所有风格指数均有上涨，金融风格上涨1.86%最佳，成长风格较上周涨幅有明显回落。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有上涨，大盘和中盘指数表现明显优于小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有上涨，宁组合整周上涨 2.23%，茅指数上涨 1.15%。 个人投资者情绪本周保持稳定。截至 7 月 5 日个人投资者情绪指数 7 日移动平均数报 9.49%，较 6 月 28 日的 9.57%有所下降，个人投资者已摆脱 5 月中旬以来的持续性悲观，开始进入常规游走阶段，这也意味着个人投资者的情绪已经不再是左右 A 股走势和风格的最核心矛盾。 展望后市，关键节点将近，A 股或震荡消化涨幅。本周美国关税谈判将迎来阶段性结果，根据特朗普“将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知”的表态，美国关税谈判在 7 月 9 日之前取得皆大欢喜成果的可能性较低，最终或没有任何实质性进展。对于 A 股而言，美国关税未能达成成果的情形意味 A 股面对的内外环境将不会在 7 月出现重大变化，A 股更多将聚焦在内部基本面能否向好上。由于外部冲击的可能性降低，国内政策或以实施现有部署为主，因此 A股或以震荡消化涨幅为主。 配置方面，哑铃策略的两端各取所需。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。此外 3 月以来持续调整的以 AI 应用、算力链、光模块为代表的 TMT 成长方向也将迎来估值修复的机会。对于“反内卷”交易，需要意识到的是钢铁、建材的“内卷”来源是需求萎缩，而光伏、汽车的“内卷”主体是民营企业，显然不会是“供给侧改革”行情的简单重演。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指1000200030005000600070008000中小100创业板指发布时间：2025-07-07 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 A 股高频数据跟踪 ......................................................................... 5 2.1 A 股情绪及成交跟踪 ................................................................... 5 2.2 A 股行业轮动速度及强度跟踪............................................................ 6 2.3 红利性价比模型跟踪 ................................................................... 7 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 图表 4： 个人投资者情绪指数（%）与万得全 A 指数 .......................................... 5 图表 5： 融资盘成交占全 A 比（%）和自 2024.9.24 以来累计净买入(亿元) ....................... 6 图表 6： A 股行业轮动速度及万得全 A 指数 .................................................. 7 图表 7： A 股行业轮动强度及万得全 A 指数 .................................................. 7 图表 8： 银行股息率拆解 (%)及银行指数相对走势 ........................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股继续拾级而上。本周主要股指除科创 50 外均有上涨，其中沪深 300上涨 1.54%表现最佳，其余主要指数本周涨幅较为接近，中小市值个股居多的中证 500 和中证 1000 分别上涨 0.81%和 0.56%，相对较弱。风格方面，本周所有风格指数均有上涨，金融风格上涨 1.86%最佳，成长风格较上周涨幅有明显回落。市值风格方面，本周大中小盘市值风格均有上涨，大盘和中盘指数表现明显优于小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有上涨，宁组合整周上涨 2.23%，茅指数上涨 1.15%。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，银行收复上周失地，“反内卷”交易异军突起。本周申万一级行业中钢铁、建筑材料、银行和医药生物明显领先，一方面是季末资金行为扰动结束后银行延续此前上涨趋势，另一方面是本周召开的中央财经委员