Q2业绩再创新高，阿洛酮糖国内市场开启

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]百龙创园(605016)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]赵 雷食品饮料行业分析师执业编号：S1500524100003邮箱：zhaolei@cindasc.com、信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031[Table_Title]Q2 业绩再创新高，阿洛酮糖国内市场开启[Table_ReportDate]2025 年 7 月 14 日[Table_Summary]事件：公司公布 2025 年半年度业绩快报。2025H1，公司实现营收 6.50 亿元，同比+22.29%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比+42.68%；实现扣非归母净利润 1.68 亿元，同比+50.78%。其中，25Q2 公司实现营收 3.36 亿元，同比+20.49%；实现归母净利润 8917 万元，同比+35.07%；实现扣非归母净利润 8585 万元，同比+42.93%。点评：产能持续释放，Q2 收入利润再创新高。上半年，在美国关税挑战的大背景下，公司生产经营正常，境内外业务正常开展。在年产 30000 吨可溶性膳食纤维项目和年产 15000 吨结晶糖项目产能释放和产品结构优化调整的带动下，公司收入利润持续增长，其中第二季度收入和利润均创单季度历史新高，归母净利润率达 26.54%，同样创历史新高。阿洛酮糖正式获批新食品原料，国内市场近期有望开启。7 月 2 日，卫健委发布三新食品公告，D-阿洛酮糖正式获批新食品原料。该公告预示着 D-阿洛酮糖国内市场近期有望正式开启。根据《D-阿洛酮糖的科学共识》，D-阿洛酮糖是一种天然稀有糖，甜度为蔗糖的 70%，既可以发生美拉德反应，实现呈味、呈色；也拥有多种健康效益，包括低热量、代谢路径特殊、可竞争性抑制葡萄糖和果糖吸收等。公司前期充分布局阿洛酮糖，2024 年健康甜味剂收入已达 1.56 亿元。伴随去年年产 15000吨结晶糖项目的投产，国内阿洛酮糖市场的开启有望为公司带来新的收入增量。泰国基地近日奠基，开启国际发展新篇章。7 月 6 日，百龙创园泰国大健康新食品原料智慧工厂项目在泰国巴真武里府金池工业园正式奠基。该基地利用泰国原料价格较国内原料低 15-30%的优势，建成后将实现年产 1.2 万吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、2 万吨抗性糊精和 6000 吨低聚果糖的生产规模，为公司进一步开发欧美及东南亚市场奠定坚实的产能基础。盈利预测与投资评级：上调利润预测，把握多层次成长机遇。市场需求的旺盛带动公司新产能的持续释放，使得公司今年以来业绩表现持续优异。同时，近期阿洛酮糖的获批有望为公司带来新的收入增量，而泰国基地的建设也有望进一步驱动公司中期业绩增长。我们上调盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.84/1.09/1.42 元，分别对应 2025-2027年 26X/20X/15X PE，维持对公司的“买入”评级。风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2025 年 7 月 11 日收盘价[Table_Profit]重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)8681,1521,4211,8492,448增长率 YoY %20.3%32.6%23.4%30.1%32.4%归母净利润(百万元)193246351457598增长率 YoY%28.0%27.3%42.9%30.2%30.9%毛利率%32.7%33.7%38.2%37.4%37.2%净资产收益率ROE%12.8%14.6%16.5%17.7%18.8%EPS(摊薄)(元)0.600.760.841.091.42市盈率 P/E(倍)47.3222.2425.6219.6715.03市净率 P/B(倍)4.683.254.233.482.82请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产7749011,2201,0551,803营业总收入8681,1521,4211,8492,448货币资金176287531243855营业成本5847648781,1571,536应收票据2381013营业税金及附加810121621应收账款167229305353400销售费用2634435573预付账款1012131720管理费用2133435573存货152187185253336研发费用3344557194其他267184178179178财务费用-6-8-2-5-2非流动资产9801,1121,2931,9091,796减值损失合计0-1-7-1-1长期股权投资00000投资净收益8791115固定资产（合计）3309751,0371,5261,547其他14571622无形资产1418192124营业利润224285402526688其他636119237363225营业外收支-201-1-1资产总计1,7542,0142,5132,9643,598利润总额222285403525687流动负债242302354348384所得税2940526889短期借款010707070净利润193246351457598应付票据281128495114少数股东损益00000应付账款187130144127126归母净利润193246351457598其他2750555675EBITDA255349516680846非流动负债532323232EPS（当年）（元）0.600.760.841.091.42长期借款00000其他532323232现金流量表单位:百万元负债合计246334386380416会计年度2023A2024A2025E2026E2027E少数股东权益00000经营活动现金流195301386509686归属母公司股东1,5081,6792,1272,5843,182净利润193246351457598负债和股东权益1,7542,0142,5132,9643,598折旧摊销4780124186196财务费用24355重要财务指标单位:百万元投资损失-2-8-7-9-11会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营运资金变动-42-23-97-131-103营业总收入8681,1521,4211,8492,448其它221344同比(%)20.3%32.6%23.4%30.1%32.4%投资活动现金流-224-173-295-792-69归母净利润1