AI周观察：Kimi K2开源专注Agent优化，台积电Q2营收反映AI高景气度

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 海外聊天应用活跃度稳定，国内应用因暑期因素下降。月之暗面（Moonshot AI）发布并开源 Kimi K2，此 320亿激活参数的混合专家（MoE）模型以“智能体智能”为核心，能自动调用工具处理复杂任务，旨在促进 Agent在国内的落地应用。谷歌 Veo AI 的图像转视频功能已整合入 Gemini 应用并向全球用户提供。快手亦发布可灵AI 可图 2.1 模型，显著提升了图像生成的指令遵循、人像美感及文字生成能力。 - 台积电 FY25Q2 营收达 9338 亿元新台币，同比增长 38.6%，超出市场预期和公司此前指引，显示 AI 带动下先进制程与 CoWoS 封装产能持续高景气。展望 7 月 17 日即将召开的法说会，市场建议聚焦五大关键议题：一是 AI 需求的持续性及封装产能扩张路径；二是非 AI 客户下半年需求变化对整体产能利用率的影响；三是汇率波动下公司能否通过高 ASP 产品结构稳定毛利率；四是 N2 制程导入进度及客户投片计划；五是美国扩产是否有助于缓解关税压力，强化全球供应链布局。上述因素将共同影响市场对台积电未来增长节奏的判断。 - 根据 IDC 数据，2025 年二季度全球 PC 设备销量同比继续提升 6.5%达到约 6800 万台，美国地区销量约为 1900 万台，同比增长 0.1%。其中苹果二季度表现最好，全球出货量约 620 万台，同比增长 21.4%，在美国地区销量约为280 万，同比增长 22.2%。 - 7 月 10 日，联发科公布 6 月销售额 564 亿元台币，同比增长 31%。搭载 GB10 芯片的 PC 设备即将登陆。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................ 3 Kimi K2 发布并开源，促进 Agent 应用落地 .......................................................... 4 台积电二季度营收反映 AI 高景气度................................................................. 5 消费电子动态.................................................................................... 6 联发科收入 2025 年保持高增速..................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 7 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 7 月 11 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 Kimi K2 发布并开源，促进 Agent 应用落地 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度多数保持稳定，ChatGPT、Gemini 和 Claude 环比基本不变，Perplexity 小幅下降。国内应用中，多数聊天类应用受暑期影响有所下降。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 图表3：Kimi K2 测试集分数 来源：Moonshot AI、国金证券研究所 MoonshotAI 推出并开源 Kimi K2 模型，采用类 DeepSeek 架构，是拥有 320 亿激活参数和1 万亿总参数的混合专家（MoE）模型，K2 的核心优势在于其“智能体智能”，能自动理解并使用工具来完成复杂任务，如数据分析、代码编写和多工具协同操作。在多个 agent 和tool use 测试集如 Tau2 和 SWE 上取得较好的成绩，均超过 DeepSeek V3。Agent 调用是DeepSeek 的一大弱项，也导致了其在 Agent 和商用领域应用有限，我们认为 Kimi K2 在Agent 调用和 Coding 上做的优化并且开源其模型可以促进 Agent 在国内的应用落地。 谷歌为其 Veo3 AI 视频生成器新增图像转视频功能，该功能已整合至 Gemini 应用程序，并已在 150 多个国家和地区向 Google AI Ultra 和 Google AI Pro 用户提供。用户可在提示框上传照片生成视频，并能通过描述为视频添加音频。可灵 AI 于 7 月 11 日发布可图2.1 图像生成模型，显著提升了指令遵循、人像美感和电影质感，并新增文字生成能力。新模型支持文生图、单图参考和多图参考等功能，能准确理解并生成复杂的场景。 台积电二季度营收反映 AI 高景气度 根据台积电六月报告，台积电 FY25Q2 业绩表现强劲，达到新台币 9338 亿元，约合 319 亿美元，不仅高于市场普遍预期的 9278 亿元，也超出公司 4 月提供的指引区间 284 亿至 292亿美元，反映出 AI 驱动下先进制程和封装产能的持续高景气。展望 7 月 17 日即将召开的法说会，我们建议重点关注以下五大关键议题： 图表4：台积电 FY25Q2 营收同比高增长 图表5：台积电 FY25Q1 HPC 业务维持高景气度 来源：路透、国金证券研究所 来源：台积电、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 6 扫码获取更多服务 1）AI 需求的持续性与 CoWoS 封装产能的扩张预期 生成式 AI 带动下的高算力芯片需求仍是驱动 TSMC 收入增长的核心动能。法说会将聚焦其最新产能扩张路径与客户排产情况，特别是是否有进一步的资本投入计划用于支持 AI 加速器封装。 2）非 AI 客户下半年需求的边际变化 除 AI 客户外，传统消费电子、车用及工业客户的需求恢复状况将直接影响整体产能利用率。若智能手机、PC 等终端行业库存回补力度减弱，可能在下半年形成结构性压力。市场关注台积电是否观察到来自非 AI 订单的疲软信号，以及公司如何进行产能配置调整。 3）汇率变动对利润率的影响及缓解策略 台币升值背景下，公司是否具备将汇率成本压力转嫁给客户的能力，是维持毛利率区间的关键因素之一。若公司能借助高 ASP 的 N3/N5 产品组合结构提升毛利，同时保持客户议价优势，将有助于缓冲汇兑带来的不利影响。 4）N2 制程导入进度与客户投片意愿 作为首个导入 GAAFET 结构的制程节点，N2 是台积电中长