基础化工行业研究：反内卷思考，市场风格或更加均衡

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场继续向上，其中申万化工指数上涨 1.53%，跑赢沪深 300 指数 0.73%。估值方面，当下依然具备性价比，本周基础化工板块 PB 分位数为 23%（2010 年以来），PE 分位数为 73%（2010 年以来）。标的方面，本周反内卷方向表现亮眼，比如：有机硅产业链标的，除此之外，有边际变化的标的也表现较好，比如：上纬新材、广东宏大、双象股份、亚钾国际、先达股份；前期表现较佳的光刻胶以及固态电池概念标的有所回调。基础化工行业，市场关注反内卷带来的投资机会，我们的理解核心要看能否带来子行业的供需缺口，建议优选行业供需格局较佳+有边际向上变化的子行业，比如：草甘膦。石油行业，本周 OPEC+加速增产，同意 8 月增产 54.8 万桶/日，高于预期，考虑 9 月再增产 54.8 万桶/日；但同时也有报道称 OPEC+正在讨论在下次月度增产之后暂停进一步增产，往后看，油价有阶段性修复的可能。 AI 行业，本周部分产业链龙头发布业绩，包括：鸿海、台积电，两家公司均反馈 AI 需求强劲；除此之外，本周博通管理层会议反馈 AI 推理需求激增，甚至超过当前产能。 投资方面，我们认为成长风格或将继续，之后周期可能接力上。 本周大事件 大事件一：报道：OPEC+正讨论从 10 月起暂停增产。媒体报道称，OPEC+正在讨论在下次月度增产之后暂停进一步增产。高盛预测，今明两年石油市场都将出现供应过剩，这也是该行认为 OPEC+很快将停止增产的核心逻辑。分析师普遍预计，今年晚些时候全球石油供应将开始超过需求。 大事件二：博通管理层会议：AI 推理需求激增，甚至超过当前产能，并未反映在当前预期内。博通透露，公司在 AI 推理领域正迎来超预期的需求增长，甚至“超过当前产能”，而这一趋势尚未被纳入此前对市场规模的预测（博通对三个现有 AI 客户的预测为 600-900 亿美元），或为未来盈利带来上修空间。与此同时，非 AI 业务也开始复苏，VMware 持续放量，公司整体“多线开火”。 大事件三：特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税 50%迄今最高。特朗普公布信函通知，自 8 月 1 日起，美国将对菲律宾产品征收 20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征 25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税。特朗普公布的对巴西新征关税远超此前对等关税 10%，他称这源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗。巴西雷亚尔一度跌近 3%。 大事件四：智元机器人拟收购上纬新材 63.62%股份，科创板或迎首家具身智能企业。上纬新材公告称，智元机器人拟收购上纬新材至少 63.62%股份。交易对价基于上纬新材 7 月 1 日收盘价 7.78 元/股确定，按此计算，上纬新材市值约 31.38 亿元。智元机器人最新估值达 150 亿元，约为上纬新材当前市值的 4.8 倍。上纬新材股票将于 7 月 9日复牌。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、海洋防腐材料................................................................................ 4 二、本周市场回顾................................................................................ 6 三、国金大化工团队近期观点..................................................................... 10 四、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 15 五、本周行业重要信息汇总....................................................................... 23 六、风险提示................................................................................... 24 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 7 图表 2： 7 月 11 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 7 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 8 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 8 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 9 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 9 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 10 图表 8： 本周（7 月 7 日-7 月 11 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................... 16 图表 9： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................. 16 图表 10： 氯化钾青海盐湖 95%（元/吨）........................................................... 16 图表 11： DMF 华东（元/吨）..................................................................... 16 图表 12： 燃料油新加坡高硫 180cst（美元/吨）.................................................... 16 图表 13： 丁酮华东（元/吨） .................................................................... 17 图表 14： 盐酸华东地区（元/吨） ............................................................