有色金属周报：美进口关税扰动铜价，金银价格企稳上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250713 美进口关税扰动铜价，金银价格企稳上行 2025 年 07 月 13 日 ➢ 本周（07/07-07/11）上证综指上涨 1.09%，沪深 300 指数上涨 0.82%，SW 有色指数上涨 1.02%，贵金属 COMEX 黄金变动+1.03%，COMEX 白银变动+5.49%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.17%、-1.92%、+0.09%、-1.94%、-0.16%、-0.61%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+9.99%、15.27%、-6.30%、-5.28%、+1.83%、-6.64%。 ➢ 工业金属：美国大幅提升铜进口关税，Comex 和 LME、上交所铜价走势分化，国补政策刺激国内宏观持续向好，看好工业金属价格。铜方面，美国宣布 8 月可能提高进口关税到 50%，Comex 铜价大幅上行，同时贸易流的改变也打压了 LME 和上交所铜价。本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.79 美元/吨，环比增加 0.46 美元/吨。需求端开工继续下行，SMM 铜线缆企业开工率 71.52%，环比上升 3.7pct，主要系周内特朗普宣布对铜加征 50%关税政策引发沪铜价格回调，阶段性刺激下游采购意愿。铝方面，国内电解铝运行产能小降，主要系山东-云南电解铝置换项目，此次采取先停后开的方式所致；本周氧化铝现货价小涨，带动成本小幅回升；电解铝下游多数板块淡季氛围浓厚，铝价淡季走高抑制需求。国内电解铝社会库存由累库转为去库，周内去库1.2 万吨。重点推荐：五矿资源、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：需求预期改善支撑碳酸锂价格，看好钴原料紧缺刺激钴价上行。锂方面， 7 月新能源产业链排产预期改善，带动市场情绪回暖，部分下游企业的刚性需求对价格形成支撑，虽然供应端压力仍未缓解，碳酸锂产量维持高位，行业库存处于宽松状态，考虑到底部效应明显，锂价预计将继续回暖。钴方面，钴中间品大部分企业维持看涨心态仍暂停报价，少部分企业进一步上调报价，冶炼厂面临生产成本倒挂和下游需求偏淡等困境，大部分企业主要消耗自身库存，市场成交仍偏少；钴盐企业维持看涨情绪，冶炼厂和贸易商新货的报价逐步提高，实际成交相对前几周略有提高。整体上看，受刚果（金）延期政策影响，伴随钴市场库存进一步消耗，钴原料短缺局势难改，预计钴价或将震荡走强。镍方面，下游前驱体厂镍盐库存较为充足，整体市场询单及成交情绪较弱；部分镍盐厂由于订单需求较弱，计划减产或停产，部分镍盐厂成品库存较少，带动报价略有上行，预计短期内镍盐价格将持稳运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 ➢ 贵金属：美国关税不确定性仍存，白银价格创新高，看好金价长期中枢上行。美国将关税生效日期推迟至 8 月 1 日，为谈判提供了三周的缓冲期，海外关税扰动仍存，同时美国与主要贸易伙伴的谈判释放出乐观信号，削弱了避险需求。美国 6 月非农就业数据虽然高于预期，但是私营部门的疲软和劳动力市场的潜在放缓可能为未来的经济走势埋下不确定性。白银因为工业属性以及补涨驱动下，价格创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 18.89 1.21 1.57 1.74 16 12 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.12 0.63 0.71 0.83 13 11 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.28 1.27 2.33 2.62 13 7 6 推荐 603799.SH 华友钴业 38.15 2.50 3.11 3.61 15 12 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 32.78 1.05 1.10 2.48 31 30 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 33.77 1.97 1.88 3.08 17 18 11 推荐 603979.SH 金诚信 47.14 2.57 3.42 3.84 18 14 12 推荐 601168.SH 西部矿业 16.50 1.23 1.37 1.70 13 12 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 7.15 0.77 0.85 0.85 9 8 8 推荐 600547.SH 山东黄金 31.14 0.57 1.43 1.57 55 22 20 推荐 600489.SH 中金黄金 13.87 0.70 1.08 1.38 20 13 10 推荐 600988.SH 赤峰黄金 24.29 1.07 1.62 1.86 23 15 13 推荐 000975.SZ 山金国际 18.77 0.78 1.25 1.41 24 15 13 推荐 1818.HK 招金矿业 19.96 0.43 0.84 0.92 46 24 22 推荐 002155.SZ 湖南黄金 18.46 0.70 1.26 1.53 26 15 12 推荐 1208.HK 五矿资源 3.58 0.08 0.39 0.46 46 9 8 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 7 月 11 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250706：美国减税法案落地，铜金共振-2025/07/06 2.有色金属周报 20250628：降息预期升温，金属价格走强-2025/06/29 3.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之贵金属篇：烽烟卷起怒涛滔，金阙九霄破浪高-2025/06/24 4.有色金属周报 20250620：商品价格偏强震荡，钴或迎变局-2025/06/21 5.金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之能源金属篇：否极泰来，曙光已现-2025/06/21 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .