2025年下半年中国经济十大亮点：静水流深

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·宏观深度 静水流深 ——2025 年下半年中国经济十大亮点 核心观点 1. 下半年，外部局势趋于缓和，中国核心资产吸引力上升，港股成为布局中国科技崛起的重要入口。 2. 政策支持下，科技突破和产业升级加速，成为中国经济增长新引擎。 3. 新消费、文化出海打造需求侧新亮点，制度型开放重塑全球贸易新格局。 摘要 海外环境：美国降息周期或加速，CPI 趋稳叠加财政压力凸显，美联储或通过降息对冲需求端压力；人民币汇率企稳，外资增配中国资产意愿增强。 市场配置：港股领涨全球，科技股成布局中国创新核心；政策优势、估值低位、高股息资产增强市场吸引力。 财政加力：外需承压下财政政策成关键支撑，超长期特别国债与专项债加速落地，重点托底增长与产业升级。 产业升级：超长期特别国债重点支持“两重”建设，并加力扩围实施“两新”政策，以高端装备、智能制造为代表的新兴产业保持快速扩张，成为中国经济增长的新引擎。 科技突破：AI 国产化提速、量子计算商业化突破，政策支持推动AI 芯片、低空经济等新兴领域纵深落地。 消费亮点：消费从“需要”转向“想要”，以服务消费、个性化消费、悦己消费、体验消费等为代表的服务性消费，将继续成为消费领域的增长亮点。 中国元素：本土文化出海与入境旅游繁荣：免签政策推动外国人入境加快，文创产品全球热销，“国潮”品牌加速出海。 政策支点：需求侧政策精准发力、持续发力，培育需求潜力和能力。货币政策稳中趋松，中国版平准基金助力股市回升；以旧换新国补撬动消费。 外交外贸：制度型开放升级，中国-东盟自贸区 3.0 版谈判完成，深化区域供应链合作，军工装备出海重塑全球印象。 中国道路：中国以新质生产力、人类命运共同体等中国式理念为道路指引，走在一条需要战略耐心、但亦亮点纷呈的康庄大道上，继续坚持做好自己的事，坚持自由贸易，建设全球新循环。 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-56135177 SAC 编号:S1440510120015 SFC 编号:BEO134 刘天宇 liutianyu@csc.com.cn 010-56135236 SAC 编号:S1440524010003 朱林宁 zhulinning@csc.com.cn 010-56135229 SAC 编号:S1440521020002 发布日期： 2025 年 07 月 03 日 相关研究报告 25.06.17 【中信建投海外经济与大类资产】:2025海外中期展望：确定性的暂时归来 25.06.16 【中信建投政策研究】:2025 年中期投资策略报告：2025 年下半年宏观政经展望——舟过万山，踏浪而行 宏观经济 宏 观经济研究 宏观深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、海外环境：美国降息周期加速，人民币汇率企稳 ............................................................................. 1 二、市场配置：逐步加仓中国核心资产，更看好香港市场 ...................................................................... 3 三、财政加力：政策托底助力实现 GDP5%目标...................................................................................... 4 四、产业升级：百年变局驱动新质生产力发展........................................................................................ 4 五、科技突破：纵深发展，广泛落地...................................................................................................... 7 六、消费亮点：服务消费升级，从“需要”到“想要” ................................................................................. 9 七、中国元素：本土元素崛起，文化出海与入境旅游繁荣 ..................................................................... 11 八、政策支点：精准发力，继续释放内需潜力.......................................................................................12 九、外交外贸：制度型开放升级，区域合作新深度................................................................................14 十、中国道路：建设全球新循环和人类命运共同体................................................................................15 风险分析...............................................................................................................................................18 宏 观经济研究 宏观深度报告 请参阅最后一页的重要声明 图目录 图 1: 美国经济政策不确定性大幅上升.................................................................................................... 1 图 2: 市场预期美联储年内降息 3 次 ....................................................................................................... 1 图 3:美国 CPI 走势（%） ....................................................................................................................... 1 图 4:美国 PCE 走势（%，含预测值） .................................