行业景气观察：5月工企利润同比转负，光伏发电装机累计同比增幅扩大

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 06 月 27 日 定期报告 ——行业景气观察（0627） 本周景气度改善的方向主要在资源品、消费服务和部分信息技术领域。上游资源品中，工业金属价格多数上涨；中游制造领域，5 月全国太阳能发电装机容量三个月滚动同比增幅扩大，包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄。信息技术中，5 月北美 PCB 出货量同比转正，电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，猪价上行，生猪养殖利润回暖。受出口放缓、有效需求不足、价格拖累等因素影响，工业企业盈利边际转弱。推荐景气较高或有改善的有色、光伏设备、家电、休闲食品、饮料乳品、半导体、运营商等。 ❑ 【本周关注】受出口放缓、有效需求不足、价格拖累等因素影响，工业企业盈利边际转弱，5 月工业企业利润当月同比转负。拆分结构看，成本、费用上行，利润率改善；价格端仍是较大拖累。大类板块盈利多有放缓，TMT 逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增。细分行业中原材料行业盈利多数下滑，钢铁、非金属行业同比增幅收窄，有色金属利润同比转负；装备制造业仍然是增长的主要支撑，军工订单逐步放量，航空航天、船舶行业利润较高增长，设备更新政策持续发力，但边际效应递减，专用、通用设备、电气机械行业利润同比放缓；TMT 行业盈利持续改善，消费类需求受国补政策提振，智能消费设备制造行业增速领先； 以旧换新政策效果持续显现，消费品制造业中其它家电、厨电等实现两位数增长。随着出口驱动的减弱，预计盈利阶段性震荡放缓；下半年财政扩张空间有望进一步提升，驱动盈利“V”型修复。推荐关注业绩呈改善趋势的 TMT 板块和部分消费品制造业，如半导体、消费电子、自动化设备、农副食品加工、饮料乳品、家电等。 ❑ 【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI 指数上行；本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比上行，NAND 指数环比下行，DRAM 指数环比上行。6 月液晶电视面板价格下行，5 月 LCD 出货量环比上行；5 月日本半导体设备出货额同比增幅收窄；5 月北美 PCB 出货量同比转正，订单量同比增幅收窄；5 月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大，光缆产量三个月滚动同比跌幅扩大。 ❑ 【中游制造】本周电解镍价格下跌，多数钴产品价格多数上涨。本周硅片价格下行，薄膜组件价格持平。1-5 月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大；5 月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄；港口货物、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄。CCFI、CCBFI 上行，BDI、BDTI 下行。 ❑ 【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪价、仔猪批发价、生猪均价上行。在生猪养殖利润方面，自繁自养、外购仔猪养殖利润均上行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行；票房收入十日均值上行；中药材价格指数下行。 ❑ 【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯价格持平，螺纹钢价格下行；国内铁矿石港口库存、主要钢材品种库存下行，唐山钢坯库存上行；煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤、京唐港山西主焦煤库提价持平；焦煤、焦炭期货结算价上行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数周环比下行，化工品价格多数下跌，其中燃料油、甲醇跌幅居前，二甲苯、乙醇涨幅居前。本周工业金属价格多数上涨，库存多数下行。 ❑ 【金融地产】货币市场净投放。A 股换手率、日成交额上行。土地成交溢价率、商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量指数下行，挂牌价指数上行。 ❑ 【公用事业】我国天然气出厂价上行。5 月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 相关报告 《5 月社零同比增幅扩大，集成电路产量同比增幅扩大（0618）》 《5 月出口同比增幅收窄，4 月全球 半 导 体 销 额 同 比 增 幅 扩 大（0611）》 《5 月制造业 PMI 环比回升，重卡销量同比增幅收窄（0604）》 《4 月工业企业利润同比增幅扩大 ， DDR4 存 储 器 价 格 上 行（0528）》 《4 月社零当月同比增幅收窄，工业 机 器 人 产 量 同 比 增 幅 扩 大（0521）》 《4 月汽车产销稳健增长，装载机销量同比增幅扩大（0514）》 《五一出行需求持续增长，3 月全球 半 导 体 销 额 同 比 增 幅 扩 大（0507）》 《生鲜乳价格上行，3 月金属成形机床产量同比增幅扩大（0424）》 《3 月社零总额当月同比增幅扩大 ， 智 能 手 机 产 量 同 比 转 正（0416）》 3、《P交 1》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 5 月工企利润同比转负，光伏发电装机累计同比增幅扩大 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 目录 一、 本周行业景气度核心变化总览 ........................................................................................................................... 6 1、 本周关注：5 月工业企业利润当月同比转负 ....................................................................................................... 6 2、 行业景气度核心变化总览 ................................................................................................................................... 9 二、 信息技术产业 ................................................................................................................................................... 10 1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI 指数上行 ................................................................... 10 2、 本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比上行 .......................................................................................