科技行业中期策略：坚定AI产业趋势，把握核心资产机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技 坚定 AI 产业趋势，把握核心资产机遇 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 高名垚 研究员 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王珂 研究员 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈越兮 联系人 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 唐攀尧 联系人 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中际旭创 300308 CH 164.78 买入 新易盛 300502 CH 128.76 买入 天孚通信 300394 CH 119.12 买入 太辰光 300570 CH 99.01 增持 华工科技 000988 CH 49.62 买入 锐捷网络 301165 CH 88.70 买入 紫光股份 000938 CH 27.38 增持 ARISTA 网络 ANET US 102.33 买入 润泽科技 300442 CH 54.22 买入 奥飞数据 300738 CH 27.84 买入 光环新网 300383 CH 17.36 增持 英维克 002837 CH 36.35 增持 中兴通讯 000063 CH 39.41 买入 中国移动 600941 CH 126.40 买入 中国电信 601728 CH 9.13 买入 中国联通 600050 CH 7.62 增持 亨通光电 600487 CH 20.37 买入 上海瀚讯 300762 CH 23.50 买入 华测导航 300627 CH 47.26 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 30 日│中国内地 中期策略 通信行业中期策略：坚定 AI 产业趋势，把握核心资产机遇 回顾 1H25，通信（申万）指数在波动中前行，前期在 AI 算力叙事质疑（DeepSeek）、地缘政治冲击等影响下，板块股价呈现较大波动；后续则逐步回归于产业趋势定价逻辑。展望 2H25，我们看好三条投资主线：1）AI 算力：坚持拥抱 AI 产业趋势，看好海外算力、国产算力相关产业链投资机会；2）新质生产力：低空产业标准或进一步确定，商航场景落地提速，深海科技有望带动海缆及观测网放量；3）核心资产：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业（运营商等）有望迎来估值提升机遇。 AI 算力链：训练&推理需求共振向前，继续看好海外链与国产链 在 AI 训练与推理需求共振推动下，全球科技厂商有望加码 AI 投资。我们继续看好光通信投资机会：展望 2H25 及 2026 年，随着英伟达 CX8 网卡的起量，1.6T 光模块需求有望持续释放；长期来看，光互联有望切入 Scale up领域，在 AI 算力价值链中的占比有望进一步提升。此外随着超大集群、ASIC趋势的深化，我们看好 CPO、AEC、DCI 等新技术导入前景。国内来看，在互联网厂商资本开支增长叠加海外 GPU 供应受阻背景下，国产 GPU 有望逐步填补需求，带来相关算力基础设施的需求增长，此外华为于 4 月发布CM384 超节点架构，或引领新的连接需求，除光铜互联外，建议关注国产算力链交换机、AIDC、算力租赁、液冷等需求及相关标的业绩释放。 新质生产力：关注基础设施建设及商业化落地进程 卫星互联网及商业航天方面，1）低轨星座组网提速，关注 Kuiper、AST Spacemobile、星网、千帆星座发射节奏；2）我国低轨卫星应用有望迎来商业化落地；3）关注我国新型火箭首飞与可回收火箭关键试验节点。低空方面，1H25 亿航智能已取得运营合格证 OC，或开启 eVTOL 商业试运营，展望 2H25，低空司或将引领行业标准进一步确立，届时各省市低空信息化平台建设或提速，建议关注领先的信息基础设施提供商。深海方面，我国政府工作报告首次将深海科技列为国家战略性新兴产业，建议关注参与国家级项目、拥有卡位壁垒的核心供应商，以及具备商业化场景落地能力的公司。 核心资产：低估值稳增长资产有望迎来价值重估机遇 回顾 1H25，港股电信运营商凭借“高股息、稳增长”的优良避险特性再次获得市场认可；海风产业链在项目密集开工及深海科技政策的双重驱动下，实现业绩修复与订单增长。展望 2H25，我们继续看好低估值、稳增长的通信行业核心资产价值重估的机会：1）电信运营商方面，从海外经验来看，AI 应用的发展为 Coreweave、Oracle 等 AI 云计算厂商带来了旺盛的订单需求及业绩增长，随着国内 AI 应用迈入蓬勃发展阶段，电信运营商的云业务亦有望迎来新一轮成长机遇；2）海缆方面，在政策催化与项目密集开工双重驱动下，国内海风景气度进入上行通道，建议关注低估值海缆厂商。 投资建议 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、华工科技；交换机：锐捷网络、紫光股份、Arista； AIDC：润泽科技、奥飞数据、光环新网；液冷：英维克；通信设备：中兴通讯；运营商：中国移动、中国电信、中国联通；海缆&深海科技：亨通光电；卫星互联网&卫星导航：上海瀚讯、华测导航。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期；地方推进不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (14)(0)142741Jul-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 1H25 行情回顾：波动中前行，终回产业趋势 .............................................................................................................. 4 核心资产：低估值稳增长资产有望迎价值重估机遇 ...................................................................................................... 5 电信运营商：经营业绩稳健，AI 云业务迎重估机遇 ................