轻工纺服行业周报：家居估值历史低位，静待预期修复行情

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家居估值历史低位，静待预期修复行情 [Table_IndNameRptType] 轻工纺服 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2025-07-06 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 《行业周报：AI 科技赋能，开启智能缝纫新篇章_20250630》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 周专题：家居估值历史低位，静待预期修复行情 家居用品板块估值处于历史低位。截至 2025 年 7 月 4 日，轻工制造-家居用品板块 PE(TTM)为 22.39 倍，处于近五年（2020 年 7 月 4 日至 2025 年 7 月 4 日）历史 34.82%分位。欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/喜临门/慕思股份的 PE（TTM）分别为 12.67/10.88/10.99/15.25/13.16/19.52/16.23倍，处于近5年历史分位的 9.41%/4.79%/15.68%/52.81%/14.93%/33.42%/31.84%水平。对比前几轮估值修复，当前家居板块估值仍有较大修复空间。1）2022-2023 年家居板块行情：家居用品板块 PE(TTM)于 2022 年 10 月 31 日达到阶段性低点 23.99 倍，后随着疫情管控放开，消费预期修复叠加政策刺激，家居用品板块估值开始修复，于 2023 年 2 月 22 日达到阶段性高点 33.92 倍，区间涨幅为 41%。当前家居板块 PE(TTM)仅为 22 年低点的 93%，为 23 年高点的 66%。2）2024 年家居板块行情：家居用品板块 PE(TTM)于 2024 年 9 月 13 日达到阶段性低点 14.46 倍，后随着各地以旧换新国补政策的实施，叠加 924 政策发力，家居板块估值开始修复，于 2024 年 12 月 12 日达到阶段性高点 23.09 倍，区间涨幅为 60%。从具体标的来看，我们将各标的的当前 PE(TTM)与 2024 年的低点和高点进行比较，计算各标的的估值修复空间。索菲亚和欧派家居估值向上修复的弹性较大，索菲亚和慕思股份估值向下下跌的空间较小，安全边际较高。当前家居板块估值处于历史低位，若未来出现政策端催化或地产基本面好转，板块估值有望逐步修复，相关公司：1）软体家居板块：以旧换新需求占比较高，有望明显受益于以旧换新政策的刺激，相关公司慕思股份、顾家家居等。2）定制家居板块： 由于白牌无法参与以旧换新补贴且经销商执行力较差，定制家居头部企业市占率有望提升，相关公司欧派家居、索菲亚等。3）智能家居板块：技术推动叠加国补刺激，智能家居渗透率提升，相关公司慕思股份、好太太、趣睡科技等。慕思股份：公司一方面在产品、渠道、产能方面持续发力，巩固传统床垫领域的竞争优势；另一方面不断加强研发投入，构建技术壁垒，推动 AI 床垫产品性能升级，并不断丰富智能产品矩阵，打造智慧睡眠新生态，有望创造新的增长空间。欧派家居：公司正处于“大家居”深化改革阶段，2023年积极推进组织架构改革，变“垂直产品条线组织”为“横向区域块状组织”，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，优化业绩表现。2025Q1 公司实现营业收入 34.47 亿元，同比下降 4.8%；实现归母净利润 3.08 亿元，同比增长 41.29%；公司毛利率为34.29%，同比+4.31pct；归母净利率为 8.93%，同比+2.91pct。公司主动实施供应链改革、自动化产线迭代升级、工艺研发升级、优化组织架构、精准实施费控绩效考核等举措，效果已逐步兑现。索菲亚：公司旗下拥有多品牌全渠道矩阵，实现定制家居市场全覆盖，分别是定位中高端市场的“索菲亚”品牌，定位大众市场的“米兰纳”品牌，定位高精人群的“司米”和“华鹤”品牌，四大品牌均拥有差异化竞争优势。随着四大品牌的推出和持续深耕，公司顺应全屋定制消费需求，围绕“大家居”战略，对索菲亚、司米、华鹤品牌进行品类扩充升级，索菲亚推出橱柜和门窗产品，司米推出衣柜产品，华鹤-15%-10%-5%0%5%10%轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 也提供全屋定制产品服务。公司现阶段以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间，整装渠道处于快速发展阶段，米兰纳等形成良好的品牌矩阵补充和增长动能。 ⚫ 一周行情回顾 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日，上证综指上涨 1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨 1.50%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.58%，相较沪深 300 指数-0.96pct，在 31 个申万一级行业指数中排名 21；申万纺织服饰上涨 1.36%，相较沪深 300 指数-0.18pct，在31 个申万一级行业指数中排名 12。轻工制造行业一周涨幅前十分别为森林包装(+22.76%)、恒鑫生活(+15.95%)、匠心家居(+15.19%)、宜宾纸业(+14.06%)、嘉益股份(+11.41%)、佳合科技(+10.54%)、恒达 新 材(+9%)、 英 派 斯(+8.58%)、 茶 花 股 份(+8.49%)、 顺 灏 股 份(+8.19%)，跌幅前十分别为英联股份(-17.66%)、新通联(-15.7%)、*ST 金时(-8.45%)、四通股份(-7.21%)、松炀资源(-6.48%)、海顺新材(-6.09%)、 安 妮 股 份(-5.7%)、 明 月 镜 片(-5.08%)、 宏 裕 包 材(-4.52%)、森鹰窗业(-4.46%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为飞亚达(+21.56%)、ST 金一(+19.29%)、际华集 团(+15.45%)、云 中马(+7.6%)、 爱 慕 股 份(+6.93%)、 菜 百 股 份(+6.07%)、*ST 天 创(+5.36%)、 百 隆 东 方(+5.27%)、 嘉 曼 服 饰(+5.16%)、 潮 宏 基(+4.31%)，跌幅前十分别为华升股份(-8.34%)、新华锦(-6.44%)、南山智尚(-5.44%)、聚杰微纤(-5.19%)、康隆达(-4.54%)、金发拉比(-4.3%)、夜光明(-4.19%)、众望布艺(-3.84%)、ST 起步(-3.68%)、ST雪发(-3.04%)。 ⚫ 重点数据追踪 家居数据追踪