化工行业周报：国际油价、TDI、丙烯酸价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 7 月 7 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250629》20250630 《化工行业周报 20250622》20250622 《化工行业周报 20250615》20250616 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250706 国际油价、TDI、丙烯酸价格上涨 今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 ◼ 本周（06.30-07.06）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 25 个品种价格上涨，56 个品种价格下跌，19 个品种价格稳定。跟踪的产品中 39%的产品月均价环比上涨，55%的产品月均价环比下跌，另外 6%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是甲乙酮（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、TDI（华东）、环氧氯丙烷（华东）、二氯甲烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是草铵膦、甲醇（长三角）、重质纯碱（华东）、丙酮（华东）、甲醛（华东）。 ◼ 本周（06.30-07.06）国际油价小幅上涨，WTI 原油期货价格收于 66.50 美元/桶，收盘价周涨幅 1.50%；布伦特原油期货价格收于 68.30 美元/桶，收盘价周涨幅 0.78%。宏观方面，美国总统特朗普 7 月 2 日宣布，美国与越南达成贸易协议，美国将对进口越南商品征收 20%关税，而越南将对美国“完全开放市场”。供应方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 6 月 27 日当周，美国原油日均产量 1,343.3 万桶，较前周日均产量减少 0.2 万桶，较去年同期日均产量增加 23.3 万桶；今年以来，美国原油日均产量 1,346.3 万桶，较去年同期高2.6%。需求方面，EIA 数据显示，截至 6 月 27 日当周，美国石油需求总量日均 2,051.3 万桶，较前一周高 12.2 万桶，其中美国汽油日需求量 968.8 万桶，较前一周高 38.9 万桶。库存方面，美国原油库存和成品油库存下降。EIA 数据显示，截至 6 月 27 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,170 万桶，较前一周增加 410 万桶，其中美国商业原油库存量 4,190 万桶，较前一周增加 380 万桶；美国汽油库存总量 23,210 万桶，较前一周增加420 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.41 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 8.83%。EIA 天然气库存周报显示，截至 6 月 27 日当周，美国天然气库存总量为 29,530亿立方英尺，较前一周增加 550 亿立方英尺，较去年同期减少 1,760 亿立方英尺，同比降幅5.6%，同时较 5 年均值高 1,730 亿立方英尺，增幅 6.2%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（06.30-07.06）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 7 月 6 日，TDI 市场均价 12,013 元/吨，较上周上涨 7.02%，较去年同期下降 11.51%。供应方面，根据百川盈孚，本周 TDI 整体开工率在 71%附近，万华化学福建 36 万吨/年 TDI 装置于 6 月 5 日开始停产检修，预计检修 45 天左右；西部一套 TDI 装置两条生产线近几日陆续临时停车。需求方面，淡季压制下，下游企业对高价货源接受度低，且部分下游企业已完成阶段性补仓，短期内需求端难有改善。成本利润方面，本周甲苯、液氯、硝酸等原料市场价格下行，根据百川盈孚，本周 TDI毛利润为 896.71 元/吨，较去年同期低 13.30%，毛利率为 7.45%。展望后市，工厂挺价态度明确，但短期难见集中采购需求，预计价格窄幅震荡。 ◼ 本周（06.30-07.06）丙烯酸价格上行。根据百川盈孚，截至 7 月 6 日，丙烯酸市场均价为7,100 元/吨，较上周上涨 3.65%，较上月上涨 7.58%，较去年同期上涨 14.52%。供应方面，根据百川盈孚统计，本周山东开泰老厂 3 万吨/年丙烯酸氧化装置预计停车检修 10 天左右；宁波台塑丙烯酸氧化装置一条线预计停车检修半个月；江苏三木丙烯酸氧化装置一条线临时故障停车。需求方面，根据百川盈孚，本周国内胶带母卷生产企业开工率预计维持在 47.9%附近，较上周降低 0.8%。成本利润方面，根据百川盈孚，本周丙烯酸毛利润 1,185.8 元/吨，环比上周提升 18.38%，毛利率为 16.96%。展望后市，预计丙烯酸市场价格或将小幅波动。 投资建议 ◼ 截至 7 月 6 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.52 倍，处在历史（2002 年至今）的 96.70%分位数；市净率为 1.92 倍，处在历史水平的 46.65%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.02 倍，处在历史（2002 年至今）的 77.37%分位数；市净率为1.15 倍，处在历史水平的 47.67%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，七月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是 2025 年政策加