有色金属行业跟踪周报：联储7月降息预期被修正，工业金属价格维持震荡走势

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 联储 7 月降息预期被修正，工业金属价格维持震荡走势 2025 年 07 月 06 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中东战争结束叠加特朗普拟提前公布下任联储主席人选，市场全面转向Risk On 》 2025-06-29 《美国滞胀担忧或重回市场主线，工业金属本周表现不佳》 2025-06-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 30 日-7 月 4 日），有色板块本周上涨 1.02%，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨1.00%，工业金属板块上涨 1.46%，小金属板块下跌 0.18%，金属新材料板块上涨0.41%，贵金属板块上涨 0.96%。工业金属方面，美联储 7 月降息预期被修正，美元及美债利率短期上行，此外铜铝等工业金属下游开工率进一步下滑，本周工业金属价格维持震荡走势。贵金属方面，本周随着美国国会两院通过了总统特朗普提出的大规模减税及支出法案，美国联邦财政赤字率水平有望进一步提升，叠加 7 月 9日的贸易关税暂停最后期限越来越近，不确定性正在重回机构视野，黄金做多美国通胀的时间或已临近。 ◼ 周观点： 铜：需求下行风险加剧，铜价 Back 结构价差缩小预计短期冲高动能减弱降。截至 7 月4 日，伦铜报收 9,852 美元/吨，周环比下跌 0.27%；沪铜报收 79,730 元/吨，周环比下跌 0.24%。供给端，截至 7 月 4 日，本周进口铜矿 TC 维持-45 美元/吨，矿端持续紧张。秘鲁非正规矿工设置路障抗议，导致拉斯邦巴斯和康斯坦西亚铜矿运输中断，可能影响短期精矿供应，进一步加剧供应压力；需求方面，基建、线缆等传统需求不佳，库存高企，根据百川盈孚，铜杆各企业开工负荷环比上月均有 10%-30%不同程度的下滑。宏观层面，随着关税暂停日的临近，市场避险情绪有所升温，部分资金选择获利了解，铜价 Back 结构价差缩小，短期冲高动能所有检索，预计短期铜价面临高位整理，谨防 232 调查提前落地风险。 铝：社库连续第二周累库，现货升水走弱关注需求下行风险。截至 7 月 4 日，本周 LME铝报收 2,598 美元/吨，较上周上涨 0.10%；沪铝报收 20,635 元/吨，较上周上涨 0.27%。供应端，贵州地区继续释放复产产能，中国电解铝行业理论开工产能达到 4395.00 万吨，较上周增加 1 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降 0.11%，铝棒产能利用率环比下降 0.10%，本周电解铝的理论需求环比下降。本周社会库存连续第二周环增 0.93%至 8.37 万吨，消费淡季叠加社库累库开启，现货升水走弱，铝价上方空间料将遇到压制，关注需求下行情况。 黄金：美国减税法案落地叠加关税截止日临近，黄金或重启涨势。截至 7 月 4 日，COMEX 黄金收盘价为 3346.5 美元/盎司，周环比上涨 1.84%；SHFE 黄金收盘价为777.06 元/克，周环比上涨 1.39%。美国 6 月新增 ADP 就业人数-3.3 万，大幅低于预期值 9.5 万；美国 6 月新增非农就业 14.7 万，高于预期值 11 万，非农就业增长主要集中在州政府，私营部门就业人数则继续放缓(与 ADP 就业数据负增长相符合)。数据公布后，美元指数与美债利率短期反弹，利率市场显示 7 月降息大门已关闭，黄金价格于当日录得回调。 本周随着美国国会两院通过了总统特朗普提出的大规模减税及支出法案，美国联邦财政赤字率水平有望进一步提升，叠加 7 月 9 日的贸易关税暂停最后期限越来越近，不确定性正在重回机构视野，黄金做多美国通胀的时间或已临近。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2024/7/82024/11/52025/3/52025/7/3有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 行情回顾：上证综指上涨 1.40%，申万有色金属排名中等 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美联储 7 月降息预期被修正，工业金属价格维持震荡走势............................. 6 2.1.1. 铜：需求下行风险加剧，铜价 Back 结构价差缩小预计短期冲高动能减弱 ............ 8 2.1.2. 铝：社库连续第二周累库，现货升水走弱关注需求下行风险................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：基本面维持供需双弱，宏观情绪推动锡价涨跌不一......................................... 10 2.2. 贵金属：美国减税法案落地叠加关税截止日临近，黄金或重启涨势............................... 11 2.3. 稀土：本周基本面无明显变化，稀土价格环比上涨........................................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 17 3.1. 宏观新闻................................................................................................................................... 17 4. 风险提示 .......................................