电力设备与新能源行业周报：规格提级后光伏反内卷成效终可期，继续看好风电、固态、特高压

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏“反内卷”行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需求端预期进一步明朗，板块行情与投资角度，“政治经济学定 beta，经济学定 alpha”；美国“大美丽法案”正式生效，输美光储短期不确定性缓解。 风电：Q2 国内陆上风机价格回暖趋势延续，尽管 6 月单月风机招标规模有所放缓，但考虑到 24 年风机招标将有相当规模项目递延至 26 年推进，我们认为即使下半年招标继续放缓，26 年国内风电装机仍将大概率维持在 100GW 以上；中央财经委员会再提“推动海上风电规范有序建设”，继续坚定看好“十五五”周期海风发展。 电网：特高压本周催化较多——①国网巴西东北部特高压直流项目受端换流站开工，②藏东南-粤港澳、③蒙西-京津冀特高压直流先后核准，项目投资预计超过 500、170 亿元，下半年 2 直（南疆-川渝、巴丹吉林-四川）2 交（达拉特-蒙西、攀西-天府南）5 条跨区背靠背有望陆续核准，预计 25 年特高压设备招标额突破 500 亿，高于 23 年高位水平。 锂电：锂金属负极：负极长期方向，关注各工艺领先企业。锂金属负极较石墨、硅碳可实现更高的能量密度，为固态电池负极侧长期迭代方向；国内外企业已逐步应用锂金属负极方案，首款锂金属负极全固态电池已实现上车路测；工艺上，压延法率先实现规模化落地，向更薄迭代，长期也建议关注蒸发镀、液相法；格局上，锂企、负极厂、箔材厂多方参与。建议积极布局各个工艺路线的领先企业。 新能源车：车市进入 25 年夏季淡季，同时市场价格战存在放缓的趋势，预计 Q3 车市部分车企的价格体系将维持稳定，但市场竞争仍将是趋于激烈的。同时，鉴于 24Q3 同期基数逐渐走高，销量同比增速表现将略有压力。市场目前担忧大贝塔而情绪低迷，需观望爆款新车的兑现情况。 氢能与燃料电池：特朗普“大而美”法案新修改法案税收抵免延长 2 年，给予氢能行业发展时间；欧洲更激进的新法案出台，计划直接提供政府投资支持，加码补贴低碳氢氨醇。 本周重要行业事件： 风光储：人民日报头版发布“反内卷”文章；工信部部长主持召开光伏制造业企业座谈会；美国“大美丽法案”获总统签字正式生效；中央财经委员会第六次会议强调海洋产业发展与海上风电建设；运达签约巴西 5.4GW 风机优先采购协议。 电网：藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀特高压直流核准；国网巴西东北部特高压直流输电项目受端换流站开工。 新能源车&锂电：车企发布 25 年 6 月销量，小鹏 G7 正式上市；欣旺达拟赴港 IPO；富临精工合作川发龙蟒。 氢能与燃料电池：吉利千吨级二氧化碳加氢制甲醇中试项目启动施工；海南洋浦港完成首单国产绿色甲醇加注；全国首条跨省绿氢管道内蒙古段获批；六部委加快推进发展氢能船舶，探索推动氢燃料电池动力技术应用。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光伏“反内卷”行动提升至最高规格，关注短期产业链价格信号、产能整合进展、以及中期需求端预期进一步明朗，板块行情与投资角度，“政治经济学定 beta，经济学定 alpha”；美国“大美丽法案”正式生效，输美光储短期不确定性缓解。  近日，围绕光伏行业“反内卷”，顶层信号密集释放，且规格持续提升。《人民日报》头版评论文章、总书记主持召开的中央财经委员会第六次会议、工信部部长主持召开光伏制造业企业（均为一把手参会）座谈会“三连击”，光伏反内卷行动提升至最高规格，令市场对后续围绕光伏行业低价竞争、落后产能出清等焦点问题出台强力行政干预的预期大幅升温。对此，我们观点如下：  1）供给端整合：硅料环节作为本轮产能过剩的焦点、产业链的“牛鼻子”、企业数量相对较少的环节，无疑是行政手段干预的理想切入点。据产业反馈，硅料产能整合的事宜也确实在实质性推进，后续重点关注相关平台公司的设立进展。考虑到工信部作为光伏制造行业主管部门的实际管辖范围，而此轮光伏供给侧困境涉及大量地方投资及银行贷款的处理，预计仍需要多方部门在最高领导指示下高效合作才能有效推进。  2）产业链价格：工信部会议通稿等多出官方发声中均提到“依法依规”四个字，我们预计，我国《反不正当竞争法》中规定的“经营者不得以低于成本的价格销售商品”，或能够成为后续相关部门对光伏产品价格监管的有力抓手。近期硅料企业实际报价和成交价格确实略有上调，但是在 Q3 下游需求相对疲弱（但不会是市场此前预期的“断崖”那么差，我们预计 Q3 月均组件排产 40-50GW、Q4 则有望回到月均 50GW 以上）、硅料供给仍然有丰水期增产预期的情况下，短期内硅料涨价的持续性关键仍要看下游向终端的价格传导能力及产业链集体自律控产的执行效率，建议密切关注后续中下游环节的控产与价格信号。  3）周期位置：基于我们对企业财务状况的密切跟踪，产业链价格和各环节盈利水平基本可以明确是底部了，企业的财务健康度也指向市场化出清或将加速（短期关注半年报有息负债或将见顶）。但是在没有“特别超预期”的政策干预前提下，对产业景气度对从底部走出来的时间、走向右侧的斜率和高度，暂时都难以特别乐观。其中包含的假设是：在全面市场化交易的背景下，光伏项目的平均电价承压将显著大于风电（光伏大比例配储并高频应用将是必选项，利好大储），导致 2026 年及十五五期间央国企的新能源电源投资重心或将明显从光伏向风电倾斜（2024 年 160GW 的天量风机招标一定程度上已经反映这一趋势，这也是我们今年一直首推风电的核心逻辑之一）。在 2025 年大概率国内（交流侧 300GW+）/全球（直流侧组件需求 650-700GW）需求创新高的情况下，2026年可能是十几年来光伏第一次真正面临需求负增长考验的年份。  综上，我们对当前光伏板块行情的研判，可以总结为“政治经济学定 beta，经济学定 alpha”这一句话。过去一周的股价反弹，更多还是对“周期底部更加夯实、供给侧干预高规格化、板块筹码结构更加优化”的反应，后续板块行情能否延续，很大程度上将取决于光伏行业在“反内卷、全国统一大市场”等更高级别国家战略中能够获得的实际政策“关照”强度，其重要性甚至在短期内将超过行业基本面对股价的影响。而中长期来看，产业链各环节的基本供需关系、成本/技术/市场方面的竞争格局，则将决定相关具体投资标的行情演绎的高度与持续性。  我们建议逢低布局以下主线：  1）估值安全边际、存量产能格局、后续盈利修复弹性兼备的光伏玻璃：信义光能、福莱特玻璃（近日已有行业龙头带头启动产线冷修，预计短期内供给有望快速下降）；  2）能够通过技术进步/卡效率门槛实现落后产能加速出清、具备优势区位产能超额利润逻辑的电池片：钧达股份、横店东磁；  3）受益美国政策落地后不确定性消除、中美关系缓和的输美光储：阳光电源，阿特斯。  4）并积极关注：新技术（BC、浆料、设备）、硅料（供给侧行动影响最直接）、财务状况稳健的各环节龙头（长期品牌价值扎实）。