石油加工行业大炼化周报：成本对产品价格引导偏弱，炼化产品价差收窄

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuyilin@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本对产品价格引导偏弱，炼化产品价差收窄 [Table_ReportDate0] 2025 年 7 月 6 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 7 月 4 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2637.62 元/吨，环比变化-23.83 元/吨（-0.90%）；国外重点大炼化项目价差为 1631.26 元/吨，环比变化+370.34 元/吨（+29.37%）。截至 7 月 4 日当周，布伦特原油周均价为 68.02 美元/桶，环比变化-1.78%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美国原油去库，美元指数跌至低点，以及驾车出行旺季，需求预期向好提振，国际油价窄幅上涨。周中期，欧佩克+计划8 月增产，增产预期施压市场，国际油价下跌。周后期，美国与印度、越南达成贸易协议，市场对贸易谈判进展预期乐观，叠加伊朗暂停与国际原子能机构合作，推升地缘风险溢价，国际原油价格大幅上涨。2025 年7 月 4 日布伦特、WTI 原油价格分别为 68.30、66.50 美元/桶，较 2025年 6 月 27 日分别+0.53、+0.98 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格价差下跌。 ➢ 【化工板块】本周原油价格上涨对产品价格指引性偏弱，化工品价差整体下跌。聚烯烃方面，本周聚乙烯下游厂商谨慎观望后按需补库，贸易商为促成交适当让利，产品价格震荡下跌，价差有所收窄；聚丙烯供应端呈现收缩态势，支撑产品价格上行。丙烯腈、聚碳酸酯价格维稳，价差有所改善。MMA、纯苯、苯乙烯价格明显下跌，产品价差有所收窄。EVA 价格稳中有跌，价差小幅改善。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，本周国内PX 装置供应稍有下滑，福建及山东装置按计划检修带来供应减量，但聚酯端开工开始走弱，个别产品减产逐步兑现，产品价格小幅下跌，但价差有所扩大。PTA 和 MEG 价格均小幅下跌。涤纶长丝方面，国际油价震荡上行，但对产品指引性偏弱，本周长丝市场装置运行较为平稳，仅有个别装置开工小幅提升，整体市场供应少量增多，但下游淡季氛围逐渐深化，国内终端需求疲软，长丝价格中枢下行，盈利小幅弱化。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 7 月 4 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.91%）、恒力石化（-0.35%）、东方盛虹（+0.48%）、恒逸石化（-2.66%）、桐昆股份（+2.63%）、新凤鸣（+3.26%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.12%）、恒力石化（-2.41%）、东方盛虹（-0.94%）、恒逸石化（-2.97%）、桐昆股份（+0.74%）、新凤鸣（+2.69%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 7 月 4 日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.79%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+74.07%。 截至 7 月 4 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2637.62 元/吨，环比变化-23.83 元/吨（-0.90%）；国外重点大炼化项目价差为 1631.26 元/吨，环比变化+370.34 元/吨（+29.37%）。截至 7 月 4 日当周，布伦特原油周均价为 68.02 美元/桶，环比变化-1.78%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 7 月 4 日当周，油价震荡上行。周前期，美国原油去库，美元指数跌至低点，以及驾车出行旺季，需求预期向好提振，国际油价窄幅上涨。周中期，欧佩克+计划 8 月增产，增产预期施压市场，国际油价下跌。周后期，美国与印度、越南达成贸易协议，市场对贸易谈判进展预期乐观，叠加伊朗暂停与国际原子能机构合作，推升地缘风险溢价，国际原油价格大幅上涨。2025 年 7 月 4 日布伦特、WTI 原油价格分别为 68.30、66.50 美元/桶，较 2025 年 6 月27 日分别+0.53、+0.98 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7267.29（-187.57）、8276.14（-184.57）、6222.57（-84.64）元/吨，折合 138.55（-3.35）、157.79（-3.26）、118.64（-1.42）美元/桶，与原油价差分别为 3714.10（-117.46）、4722.96（-114.46）、2669.39（-14.53）元/吨，折合 70.53（-2.12）、89.77（-2.03）、50.61（-0.19）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原