中国零售财富管理行业研究报告

中国零售财富管理行业研究报告Ø 财富管理市场：通过向客户提供财务规划、投资管理、投资咨询、保险等一系列的金融服务，对客户的资产、负债及流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求。Ø 财富管理机构：为客户提供包括投资组合、税务规划、遗产规划、信托服务、离岸资产服务、不动产管理、融资、慈善安排等金融服务。侧重于客户服务和产品销售，以客户为核心。Ø 资产管理机构：按照资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券、基金及其他金融产品的投资管理服务。侧重于投资管理，以资产为核心。概念界定财富管理机构资产管理机构财富管理市场客户资产客户服务与产品销售产品创设与引入资产获取与投资管理两者或有交叉1、我国财富管理市场概况2、我国零售财富管理市场分析3、中美零售财富管理行业的阶段性比较4、美国零售财富管理机构的领先实践5、我国零售财富管理市场的发展趋势目录Ø 财富管理市场资金主要来自于两类客户：零售及机构客户。财富管理机构负责给客户推荐并销售理财产品。资产管理机构负责设计专业的金融产品，并进行投资管理。Ø 通过财富管理机构和资产管理机构，资金流向不同的投资标的，最终满足社会融资需求。产业链零售资金普通大众高净值人群超高净值人群机构资金工商企业金融机构社保/养老金海外机构社会融资需求财富管理机构资产管理机构投资标的n金融机构网点n金融机构直销平台n互联网理财平台n私募机构n家族办公司n银行n银行理财子公司n券商n信托n公募基金n保险n其他n货币市场工具n标准化债权n非标n股票n股权n商品/外汇n其他Ø 在金融去杠杆、强监管的政策背景下，财富管理市场十余年的高速增长开始放缓，2018年出现负增长。Ø 财富管理市场的资产管理机构包括银行、信托、券商资管、基金、P2P等。由于信托、券商资管、基金专户部分业务基本来自于银行通道，因此从规模来看，银行在财富管理市场中占据主导地位。规模与结构来源：银保监会、证监会下各行业协会，小米金融科技研究中心整理2018年底各资产管理机构资产规模财富管理市场增长放缓来源：银保监会、证监会下各行业协会，小米金融科技研究中心整理538110811311102040608010012020142015201620172018财富管理市场规模（万亿）05101520253035银行理财信托计划券商资管公募基金基金专户期货资管私募基金保险资管P2P存续资管规模（万亿）*银行理财含保本理财和非保本理财。*互联网理财平台未涵盖其中，因为互联网理财平台产品已基本体现在银行理财、公募基金等机构统计数据中。*上述统计只计算各机构的理财资产规模，由于客观因素，并未剔除重复统计的部分。Ø 不同资管机构的资金来源差异较大。信托、券商、基金专户过去通常作为银行理财业务的通道，机构资金占比较高。而银行、公募基金发行了大量低风险理财产品，吸引了较多的个人资金。Ø 剔除信托、券商、基金子公司各类通道之间的嵌套，我国财富管理市场的资金来源以个人为主。全球财富管理市场资金以机构为主，是因为海外资管市场发达，各类机构客户如养老金机构、保险、政府、企业和非营利机构纷纷参与资管市场。随着养老金入市等政策的推动，未来我国机构资金在财富管理市场中的占比仍然有较大的增长空间。资金来源来源：BCG，小米金融科技研究中心整理2017年我国各资管机构资金来源占比来源：银保监会、证监会下各行业协会、公开资料，小米金融科技研究中心整理0%20%40%60%80%100%银行理财信托计划券商资管公募基金基金专户期货资管私募基金保险资管P2P个人资金占比机构资金占比我国资管机构资金来源与全球有较大差异0%20%40%60%80%100%全球财富管理市场我国财富管理市场个人投资者占比机构投资者占比*剔除了各类机构之间重复统计的部分。2017年全球及我国两类投资者占比Ø 我国前十大资管机构管理资产规模占比约30%左右，前20大机构占比约41%。对比美国前20大机构占比超过48%，我国头部资管机构市场集中度有待进一步提升。Ø 前20大资管机构分布来看，银行系和保险系占据绝对多数，券商、基金均仅有一家，侧面也反映了我国财富管理市场固收资产规模远远大于权益类资产规模的局面。市场结构来源：小米金融科技研究中心整理2018年底我国资产管理机构管理资产规模排名来源：BCG，小米金融科技研究中心测算整理0123456中信集团建设银行平安集团招商局集团兴业银行中国银行中国人寿浦发银行光大集团工商银行农业银行交通银行太平洋保险民生银行泰康保险蚂蚁金服邮政集团华润集团中国人保广发证券管理资产规模（万亿）115211银行系保险系信托系券商系基金系前20大资产管理机构分类*以上机构管理资产规模为旗下券商、信托、基金等资管机构加总Ø 一行两会体系下，财富管理市场监管被划分成两大阵营。不同阵营间面临着监管规则不统一，容易引发不公平竞争。Ø 监管政策升级：打破刚兑、正本清源、加强消费者保护。监管政策来源：小米金融科技研究中心整理监管政策精神来源：小米金融科技研究中心整理国务院金融稳定发展委员会中国人民银行银保监会证监会n银行理财n银行理财子公司n保险资管n信托n券商资管n公募基金n私募基金n基金专户n基金子公司n期货资管•打破刚兑：资管新规发布后，明确禁止资金池业务，要求对资管产品实行净值化管理，禁止多层嵌套、期限错配等套利行为；•正本清源：近年来互联网资产管理类监管逐渐加强，清理整顿P2P平台、规范第三方支付平台、持续关闭虚拟货币交易所、升级整顿现金贷、出台互联网贷款管理办法等；•加强消费者保护：强调了资管机构代销金融产品的适当性规定，明确卖方未尽到适当性义务，从而导致消费者利益受损的，发行人、销售者共同承担连带赔偿责任（例如建行恩济支行代销被判赔偿案）。一行两会下，财富管理被划分为两大阵营1、我国财富管理市场概况2、我国零售财富管理市场分析3、中美零售财富管理行业的阶段性比较4、美国零售财富管理机构的领先实践5、我国零售财富管理市场的发展趋势目录Ø 零售财富管理市场参与者从销售模式（直销、代销）、销售渠道（线上、线下）可以划分为四个维度。不同的财富管理机构、资产管理机构根据资源禀赋和战略定位，在不同的维度错位竞争。行业结构直销分销线上线下u P2P、互联网保险机构u互联网财富管理平台（蚂蚁金服、东方财富）u互联网理财代销平台（腾讯理财通、京东金融、度小满理财、小米理财等）u公募基金u信托、券商、私募基金、保险u传统银行u 以资产管理机构属性为主u 兼具财富管理机构和资产管理机构属性u 以财富管理机构属性为主u 独立财富管理机构（诺亚）u 银行理财子公司u 其他基金代销平台u 的大小代表销售能力的强弱*u 互联网银行（微众银行、网商银行）Ø 0.2%客户约拥有全部可投资资产的80%。按照可投资资产规模可将客户分为超高净值、高净值、大众富裕、大众四类客群。根据小米金融科技研究中心测算，可投资资产超过50万的客户数量约2130万人，拥有可投资资产152万亿，而剩下的13.74亿人，仅持有38万亿可投资资产。Ø 供给的金融产品主要分为六大类别：固收、公募基金、证券私募、私募股权、海外产品、结构性产品。客户及产品供给超高净值（≥1亿元）大众富裕（