建筑材料行业2025年中期策略报告：传统需求持续筑底，新兴需求逐步放量

请认真阅读文后免责条款传统需求持续筑底，新兴需求逐步放量华龙证券研究所 建筑材料行业分析师：彭棋SAC执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com---建筑材料行业2025年中期策略报告证券研究报告2025年07月02日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近市场走势相关报告《城市更新政策持续出台，关注相关建材需求改善—建筑材料行业月报》2025.06.20《 传统淡季到来，关注改善性需求带来的投资机会—建筑材料行业周报》2025.06.16《地产利好政策持续出台，有望带动行业估值回升—建筑材料行业月报》2025.05.232请认真阅读文后免责条款报告摘要n 回顾：2025年一季度，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2025年一季度整体业绩承压。n 地产建材指数走势分化，玻纤行业表现优异：2025年年初以来，建材及地产行业走势出现分化，各细分板块中玻纤行业表现优异。n 2025年专项债额度创新高，使用范围扩大：政府工作报告指出，2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。基建端投资增速及开工情况改善有望成为主要建材品种的需求基石。n 投资建议：关注玻纤与消费建材投资机会。（1）玻纤行业中高端需求释放，有望带动行业盈利能力提升；（2）老旧住房及城市更新政策有望带动改善性需求放量，相关消费建材需求有望提升。维持建材行业“推荐”评级。Ø 玻纤：2024年，玻纤两次提价，尤其是11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年逐步落地。此外，国内风电、电子、家电、汽车端玻纤需求旺盛，带动行业盈利能力提升。个股关注中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ) 、宏和科技（603256.SH)。Ø 消费建材：随着房龄增长，老旧住房的占比预计将持续攀升，存量房的改善性需求有望释放；此外，2025年年初以来城市更新政策频繁出台，有望带动相关消费建材需求提升。建议关注以下标的:三棵树（603737.SH）、北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。n 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。3请认真阅读文后免责条款重点关注公司及盈利预测简表资料来源：Wind，华龙证券研究所（本表中国巨石、三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期）4请认真阅读文后免责条款目录3专项债使用范围扩大，基建开工有所改善2房地产市场持续筑底，建材与地产指数走势分化建材行业一季度业绩整体承压15总结及风险提示4关注中高端玻纤需求释放及改善性住房带来的消费建材需求提升5请认真阅读文后免责条款01图1：2025年Q1各子行业营收、归母净利情况资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所图2：2025年Q1各子行业盈利能力情况图3：2025年Q1各子行业营收及归母净利同比变化图4：2025年Q1各子行业毛利率及净利率同比变化n 从重点覆盖建材行业上市公司来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2025年一季度整体业绩承压。n 2025年一季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入1233.7亿元，同比下滑2.21%；实现归母净利合计14.14亿元，同比增长159.54%，行业毛利率同比提升1.03个百分点。n 细分子行业来看:除水泥及玻纤行业外，其余细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑，毛利率及净利率同比均有所下降。说明水泥和玻纤行业基本面有所改善。建材行业2025年一季度业绩整体承压6请认真阅读文后免责条款目录3专项债使用范围扩大，基建开工有所改善2房地产市场持续筑底，建材与地产指数走势分化建材行业一季度业绩整体承压15总结及风险提示4关注中高端玻纤需求释放及改善性住房带来的消费建材需求提升7请认真阅读文后免责条款02资料来源：Wind，华龙证券研究所建材各细分子行业指数走势与房地产指数走势出现分化8图5：房地产指数（申万）与建材各子行业指数（申万）涨跌幅请认真阅读文后免责条款建材行业年初至今市场表现疲软，玻纤行业表现优异02n 建材行业年初至今市场表现疲软。2025年1月2日-6月30日，申万建材指数下跌1.24%，在申万全行业中排行第23，同期沪深300指数上涨0.03%。p 建材各子行业中玻纤行业市场表现优异。全部子行业中，玻纤（14.63%），耐火材料（6.97%），管材（-3.48%），水泥制造（-4.14%），玻璃制造（-9.30%）。图7：建材各子板块年初至6月30日涨跌幅资料来源：Wind，华龙证券研究所图6：申万一级行业年初至6月30日涨跌幅资料来源：Wind，华龙证券研究所9请认真阅读文后免责条款地产销售边际改善：商品房销售面积及价格降幅均收窄02n 商品房销售面积降幅收窄。2025年1-5月，商品房累计销售面积为3.53亿平方米，同比下降2.9%，降幅较2024年同期收窄17.4个百分点。n 一线城市新建商品住宅价格降幅收窄，上海上涨5.9%。2025年5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%；二线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点。图9：我国70个大中城市房屋销售价格指数当月同比（%）资料来源：Wind，华龙证券研究所图8：商品房销售面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所10请认真阅读文后免责条款地产投资降幅持续扩大，房企拿地升温02n 房地产开发投资降幅持续扩大。2025年1-5月全国房地产开发投资3.62万亿元，同比下降10.7%，降幅较1-4月扩大0.4个百分点。2025年2-5月开发投资额累计降幅连续四个月扩大。n 房企拿地升温，100大中城市土地成交总价同比回升。2025年5月100大中城市成交土地总价为1204.55亿元，同比增长7.70%。一线城市2025年5月成交土地总价为233.29亿元，同比增长5.11%。图11：100大中城市成交土地总价当月值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所图10：房地产开发投资完成额累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所11请认真阅读文后免责条款地产新开工、施工面积降幅收窄02图13：房屋施工面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所图12：房屋新开工面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所n 地产新开工、施工面积略有改善。2025年1-5月，房屋新开工面积2.32亿平方米，同比下降22.80%，降幅较1-4月收窄1个百分点；房屋施工面积62.50