发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 03 日 公司点评 买入 / 维持 华峰测控(688200) 昨收盘:140.20 发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.36/1.36 总市值/流通(亿元) 190.02/190.02 12 个月内最高/最低价(元) 164.49/75.5 相关研究报告 <<太平洋证券公司深度-华峰测控（688200）：本土半导体测试设备龙头，8600 有望突破新增量>>--2025-04-25 <<太平洋证券公司点评-华峰测控（688200）2024 年年报点评：核心产品表现亮眼，营收利润双增长>>--2025-03-29 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》拟向激励对象授予 88.80 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额13,553.3225 万股的 0.66%。其中首次授予 72.42 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.53%，首次授予部分占本次授予权益总额的81.55%；预留 16.38 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.12%，预留部分占本次授予权益总额的 18.45%。本激励计划首次授予激励对象为公司的核心技术人员和董事会认为需要激励的其他人员。 设定业绩考核标准，健全长效激励机制绑定核心员工。据公司公告，公司本次限制性股票的授予与归属条件选取主营业务收入复合增长率完成情况作为公司层面业绩考核指标。首次授予限制性股票考核年度为 2025-2027 三个会计年度，每个会计年度考核一次。以 2024 年主营业收入值为业绩基数，对各考核年度定比基数的主营业务收入复合增长率进行考核。其中，公司层面归属比例 100%的条件为 2025-2027 每年度相较于 2024 年度主营业务收入年复合增长率不低于 20%。主营业务收入复合增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，通过合理经营预测并兼顾本激励计划的激励作用，为本次限制性股票激励计划设定了具有挑战性的业绩考核目标，在体现较高成长性要求的同时保障预期激励效果。有助于公司吸进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发骨干员工的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 AI 刺激芯片行业需求激增，全新测试系统静待放量。AI 的快速发展使得对高性能计算芯片的需求激增，这对半导体行业也是一个重要的推动力量。根据 SEMI 数据，2025 年全球半导体测试设备市场将继续增长，市场规模有望突破 80 亿美元。STS8300 测试系统作为公司目前的核心产品，已经获得了广大客户的认可，近两年开始批量装机。公司的全新一代测试系统 STS8600 已经进入了客户验证阶段，该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 12.02、15.18、18.75 亿元，实现归母净利润 5.03、6.48、8.66 亿元，对应 PE 37.13、28.82、21.57x，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动风险;新产品研发不及预期风险;其他风险 (20%)2%24%46%68%90%24/7/324/9/1324/11/2425/2/425/4/1725/6/28华峰测控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 905 1,202 1,518 1,875 营业收入增长率(%) 31.05% 32.81% 26.24% 23.53% 归母净利（百万元） 334 503 648 866 净利润增长率(%) 32.69% 50.68% 28.85% 33.61% 摊薄每股收益（元） 2.47 3.71 4.78 6.39 市盈率（PE） 42.31 37.13 28.82 21.57 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,027 2,090 2,297 2,563 2,963 营业收入 691 905 1,202 1,518 1,875 应收和预付款项 329 519 489 644 735 营业成本 199 242 269 333 403 存货 142 177 167 199 240 营业税金及附加 9 12 15 19 24 其他流动资产 145 148 331 344 390 销售费用 105 128 156 182 225 流动资产合计 2,642 2,934 3,283 3,749 4,328 管理费用 55 58 72 83 103 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -51 -51 -62 -60 -100 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 固定资产 402 421 416 411 406 投资收益 2 0 14 10 2 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -3 -12 0 0 0 无形资产开发支出 29 27 27 27 27 营业利润 265 361 544 701 937 长期待摊费用 1 2 2 2 2 其他非经营损益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 3,036 3,358 3,725 4,190 4,770 利润总额 266 361 544 701 937 资产总计 3,467 3,808 4,170 4,630 5,204 所得税 14 27 41 53 71 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 252 334 503 648 866 应付和预收款项 22 54 62 72 87 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 252 334 503 648 866 其他负债 112 183 250 310 346 负债合计 134 238 313 382 434 预测指标 股本 135 135 136 136 136 2023A 2