建筑装饰行业2025半年度投资策略：引擎低鸣待新火，星火正可燎原时

行业研究 / 建筑装饰 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 建筑装饰行业 2025 半年度投资策略 引擎低鸣待新火，星火正可燎原时 2025 年 06 月 24 日 【投资要点】  25H1 行情回顾：装修、园林板块表现较佳。2025 年 1 月 1 日至 5 月30 日，SW 建筑装饰指数下跌 1.19%，较全 A 指数未能获得超额收益，其中装修装饰（+12.3%）、园林工程（+11.5%）子板块表现较优。  传统内外需受困，建筑行业通过三条路径向新基建、新经济转型： 1） 传统内需：25Q1 基本面仍存压力，基建转向中央重点工程攻坚。25M1-4 我国城镇固定资产投资同比+4.00%、狭义基建投资同比+5.8%，同时地产释放筑底信号；而 2025Q1 上市建筑企业实现归母净利润 460.7 亿元，同比-8.57%，未能完全反映传统基建地产对于经济拉动作用的边际减弱。在此背景下，习主席多次强调“共同富裕”及“全国大市场”，挖掘西部经济潜力的“西部大开发”及进一步打通全国物流的运河建设等涉及国家安全的建设主线预计受益。此外就资金面而言，2025 年两会拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、特别国债 5000 亿元，中央资金确定性较高，利于项目执行。 2） 传统外需：中美关税、俄乌冲突等外部环境动荡下，新贸易格局有望重塑。在中美关系存在重大不确定性背景下，我国需要重塑自身贸易格局，增强“一带一路”合作范围及强度是大势所趋。目前“一带一路”沿线国家年基建支出超 1 万亿美元，2023 年以来 76 个共建国家中已有 66 国开展交通项目建设，实施中项目逾 500 个，此外，近期习主席会见东南亚、中亚多国领导，签署合作协议，合作规格有望提升。预计 25H2 伴随中亚峰会的召开，“一带一路”战略有望持续推进，重塑我国周边出海贸易格局。 3） 新经济：新质生产力驱动新经济，建筑企业有望结合 AI/机器人/半导体转型。2023 年 7 月以来，习近平总书记在地方考察期间和中央经济工作会议上，多次提出要发展新质生产力。截至 2023 年底，我国累计建设万余个数字化车间和智能工厂，工业机器人装机量占全球比重超 50%，工业企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别达 62.2%、79.6%，新质生产力持续赋能新经济发展。据 iResearch 测算，2025 年中国 AI 产业规模将达到 3522亿元，2029 年将突破万亿级，同时 AI 产业激发算力需求，2024年中国智能算力规模达 725.3 EFLOPS，同比+74.1%，市场规模同步攀升至 190 亿美元，同比+86.9%。在此背景下全球 AI 建筑市场进入高速扩张周期，预计 2034 年将突破 277.92 亿美元，同时 2023 年亚太地区建筑机器人市场规模占比 28.2%，已成为全球规模最大的地区。建筑等传统企业紧跟转型步伐，已在设计维度、知识管理、降本增效等多个环节融合 AI、机器人等新质生产力。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 证券分析师：姚旭东 证书编号：S1160525010001 相对指数表现 相关研究 《“一带一路”系列报告之二：掘金中亚东欧战略要地，中企有望参与万亿市场》 2025.06.12 《三峡水运新通道开启招标，持续看好水利等高景气方向》 2025.06.09 《土木工程 PMI 连续回升，中美关税冲突有望缓解，看好高股息央国企及新质生产力转型》 2025.06.03 《新质生产力系列报告 2：量子计算赋能AI4S，科学应用前景广阔》 2025.05.19 《建筑板块 2024 年报及 2025 一季报总结：24Q4-25Q1 延续下滑、斜率收缓，等待增量政策扭转乾坤》 2025.05.06 -20%-10%0%10%20%30%2024/62024/122025/6建筑装饰沪深300下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网敬请阅读本报告正文后各项声明 2 建筑装饰行业半年度投资策略 【配置建议】 面对国内外困局和新经济转型要求，25H2 我们推荐建筑三条投资主线：  1）主线一：推荐稳健高股息建筑央国企。作为国家基建排头兵，央企将成为重点工程的担当，同时部分央企新兴业务也承担国家相关领域自主可控的责任。央企推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】，关注【中国电建】、【中国中冶】。国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】，关注【安徽建工】。国际工程企业推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。其中重点关注股息率较高的稳健标的：【安徽建工】（25E 股息率 5.9%）、【四川路桥】（25E 股息率 5.7%）、【中材国际】（25E 股息率 5.8%）、【隧道股份】（25E 股息率 5.3%）、【中钢国际】（25E 股息率 5.3%）、【中国建筑】（25E 股息率 5.1%）。  2）主线二：推荐重大战略工程等高景气的细分方向。西部大开发及运河等水利水电项目是我们看好的高景气细分方向，建议布局相关产业链企业。推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中岩大地】，关注【西藏天路】、【五新隧装】。  3）主线三：推荐 AI、机器人赋能以及 AI/半导体产业链受益/转型方向。地方国企及民企由于制度更加灵活，利于产业链转型以激发自身经营活力，建议布局向新兴行业布局及转型的民企及地方国企。推荐【中国铁建】、【志特新材】、【鸿路钢构】、【海南华铁】、【宏润建设】、【罗曼股份】、【地铁设计】，关注【利柏特】。 【风险提示】  建设需求不及预期；  毛利率不及预期;  回款不及预期。 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网敬请阅读本报告正文后各项声明 3 建筑装饰行业半年度投资策略 正文目录 1. 25H1 板块行情及基本面回顾：板块整体存在压力，未完全反映投资额增长 ........................................................................................................................ 5 1.1. 板块行情回顾：建筑板块整体有压力，装修、园林板块超跌修复 .......... 5 1.2. 基本面回顾：基建投资及地产筑底难以抵挡实物量压力 ......................... 6 2. 传统基建面临饱和，急需新基建、新经济激发活力 ................................. 10 2.1. 地方财政面临压力，中央杠杆驱动“西部大开发”、运河等重点项目建设10 2.2. 外部环境动荡下，新贸易格局有望重塑................................................. 15 2.3. 新质生产力驱动新经济，传统企业急需转型 .......