斯瑞新材(688102)首次覆盖报告：中国新材料细分领域领跑者，多点布局静待花开-西部证券

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 斯瑞新材 中国新材料细分领域领跑者，多点布局静待花开 斯瑞新材（688102.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688102.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 13.14 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为 1.67、2.17、2.72亿元，PE 分别为 57.7、44.3、35.4 倍。参考可比公司，给予公司 2025 年71 倍 PE，对应目标价为 16.17 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】首先，我们讨论斯瑞新材为什么做的好？我们认为，公司优质的管理层制定了清晰的战略规划是公司能够成功的本质。斯瑞新材董事长王文斌先生是学新材料出身，能够清晰了解中国材料行业的痛点，因为如此，才能够长期坚持，一步一步稳扎稳打，从一间默默无名的民企做成了一家领跑多个细分领域的新材料龙头企业。如今，斯瑞新材铜铬触头材料国内市场占有率大于 60%，全球市场占有率约 50%，为全球细分行业第一。公司的战略定位是成为多个细分领域新材料的领跑者，战略目标是在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一。 其次，我们讨论斯瑞新材未来为什么会好？我们认为，公司产品下游布局广，且相关行业商用航天、电力行业、高温合金、医疗影像、光模块需求有望持续提升，且竞争赛道并不拥挤，具有较高壁垒。传统领域端，高强高导铜合金板块，受益于国家产业政策大力扶持，商业航天行业市场空间较大；中高压电接触材料板块，斯瑞新材产品电接触材料属于高端产品，电力系统可靠性需求倒逼电接触材料性能升级，公司产品需求预计会越来越旺盛；高性能金属铬粉板块，国内高温合金供需缺口扩大，高性能金属铬粉需求预计提升。新兴领域端，未来国产球管将继续保持性价比竞争优势，受益于供应链国产化和海外整机厂本土化的长期趋势，医疗影像设备增量和存量市场双扩容，公司球管产品需求有望持续提升；AI 迅速崛起，光模块需求有望大幅提升。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,180 1,330 1,620 2,036 2,517 增长率 18.7% 12.7% 21.9% 25.6% 23.6% 归母净利润 (百万元) 98 114 167 217 272 增长率 26.1% 16.2% 45.8% 30.3% 25.2% 每股收益（EPS） 0.13 0.16 0.23 0.30 0.37 市盈率（P/E） 97.7 84.1 57.7 44.3 35.4 市净率（P/B） 9.1 8.6 7.8 7.1 6.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-9%5%19%33%47%61%75%2024-062024-102025-02斯瑞新材其他金属新材料沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 20 日 公司深度研究 | 斯瑞新材 西部证券 2025 年 06 月 20 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 斯瑞新材核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 公司简介：全球细分领域新材料的领跑者 ...................................................................... 8 1.1 公司介绍：全球细分领域新材料的领跑者 ................................................................... 8 1.2 历史沿革：30 多年新材料研发积淀 ............................................................................. 9 1.3 股权结构：公司实控人为王文斌先生 ........................................................................ 10 1.4 业务拆分：历史经营业绩稳步增长，CT 和 DR 球管零组件毛利增速明显 ................ 11 1.4.1 高强高导铜合金材料及制品............................................................................... 11 1.4.2 中高压电接触材料及制品 ...................................................