星球石墨(688633)石墨高端设备领军企业，业绩拐点将至

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 星球石墨(688633) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-06-26 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/06/25 6 个月目标价（元） / 收盘价（元） 27.02 12 个月股价区间（元） 16.95~30.80 总市值（百万元） 3,884.48 总股本（百万股） 144 A 股（百万股） 144 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% 1% 49% 相对收益 -7% 1% 36% [Table_Report] 相关报告 《石油焦涨价行情或将持续，索通发展有望受益》 --20250211 《从供需、资金、情绪面理解油价的“春季躁动”》 --20250107 [Table_Author] 证券分析师：杨占魁 执业证书编号：S0550525010002 15711081620 yangzk@nesc.cn 证券分析师：张煜暄 执业证书编号：S0550524110002 13122676501 zhangyx3@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 石墨高端设备领军企业，业绩拐点将至 报告摘要： [Table_Summary] 国内新增氯碱产能进入加速放量期，扩大资本开支，上游石墨设备厂商有望充分获益 近些年我国下游氯碱新增产能节奏放缓，2024 年实现产能 4860 万吨（同比+3.32%)，其中新增产能 157 万吨。根据我们统计，截至 2025 年 3 月，我国 2025 年烧碱的新增产能约为 341 万吨，在建/拟建的烧碱产能约为854 万吨，新增产能增速显著提升，有望进入加速放量期。上游石墨合成炉企业或将受益于烧碱厂商扩产带来的资本开支增加，收入有望大幅增长。 国内合成炉替换周期将至，存量替换和升级需求驱动高副产蒸汽石墨合成炉渗透率提升 石墨合成炉的使用寿命为 8 年，最早的国产替代石墨合成炉已进入更新周期；同时，随着环保节能的产业升级需求，国家出台政策鼓励氯化氢合成炉在余热余压领域的应用，高副产蒸汽氯化氢石墨合成炉正在逐步替换传统石墨合成炉。高副产蒸汽氯化氢石墨合成炉未来市场渗透率提升空间广阔，预计将成为石墨合成炉的主要需求。公司组合式副产蒸汽石墨氯化氢合成炉在氯碱行业市占率领先，有望充分受益于合成炉的替换周期。 海外烧碱产能预计持续增长，公司积极出海，打造业绩第二增长曲线 预计到 2028 年，全球将有 35 个计划和已宣布的烧碱项目上线，主要集中在亚洲、中东和北美地区，海外烧碱产能预计持续增长。公司积极布局海外市场，且公司和印度 Adani 集团 3 亿元的氯化氢合成炉等石墨设备合同，交付在即，预计将贡献 2025-2026 年的主要收入增量。同时公司成立北京普兰尼德工程技术有限公司，积极储备海外订单。 石墨材料项目投产，形成“材料、设备、系统、服务”一体化布局 内蒙古新材料两万吨石墨材料项目投产，进一步完善上游产业链，有望降本增效提升盈利能力。石墨是石墨设备制造中应用最广泛的材料，在原材料成本中的占比超 50%，公司业务向原材料端延伸将发挥成本和技术优势，形成“材料、设备、系统、服务”一体化布局，进一步对标海外龙头。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 2025-2027 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为9.38/11.60/13.55 亿元，归母净利润分别为 2.43/3.08/3.32 亿元。公司作为石墨设备领军企业，受益于下游扩产和设备更新升级周期，且公司 3 亿元海外订单或将确认收入，利润释放性较高，予以“买入”评级。 风险提示：新产品研发制造风险；原材料供给及市场价格波动风险；海外市场开拓及项目实施风险；募投项目实施风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 771 633 938 1,160 1,355 (+/-)% 18.35% -17.92% 48.21% 23.68% 16.79% 归属母公司净利润 148 148 243 308 332 (+/-)% 4.27% 0.22% 64.36% 26.47% 8.05% 每股收益（元） 1.71 1.02 1.69 2.14 2.31 市盈率 18.26 27.13 15.75 12.46 11.53 市净率 2.14 2.50 2.25 2.01 1.82 净资产收益率(%) 10.26% 9.41% 14.27% 16.13% 15.75% 股息收益率(%) 1.69% 1.31% 2.17% 2.74% 2.96% 总股本 (百万股) 104 145 144 144 144 -20%0%20%40%60%80%星球石墨沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 星球石墨/公司深度 目 录 1. 国内领先高效节能石墨制设备制造商，深耕行业二十余年 .......................... 4 1.1. 公司产品种类多元，覆盖领域广泛 ....................................................................................... 4 1.2. 公司股权结构稳定集中，实控人持股 66% ........................................................................... 7 1.3. 公司主营业务稳定，毛利率有望逐步修复 ........................................................................... 7 2. 石墨设备具有耐腐蚀耐高温的优点，氯碱业是核心下游 ............................ 11 2.1. 石墨设备较传统钢铁设备具有耐腐蚀、耐高温的优点 ..................................................... 11 2.2. 下游多元化，氯碱行业占比高达 65%是最核心应用场景 ................................................. 12 3. 公司产品应用市场规模广泛，公司市占率有望进一步提升 ........................ 12 3.1. 石墨合成炉：氯碱工业是石墨合成炉的核心应用场景 .........................................