公司动态研究报告：海风建设加速，公司交付有望放量

2025 年 06 月 27 日 海风建设加速，公司交付有望放量 —海力风电（301155.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-06-26 当前股价（元） 69.52 总市值（亿元） 151 总股本（百万股） 217 流通股本（百万股） 122 52 周价格范围（元） 36.14-72.98 日均成交额（百万元） 185.14 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌领先的海风装备供应商，深远海+出口贡献新动能 公司是国内领先的海上风电装备供应商，聚焦风电设备零部件的研产销，主要产品为风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，尤以海上风电设备零部件产品为主，产品全覆盖 12MW 以上大功率市场。 目前，公司重点研发布局深远海产品，包括深水导管架、海洋牧场、换流站、漂浮式基础等；同时，公司积极加速海外市场的开拓，通州湾海力装备基地、吕四港海力启东一期基地均已投产，未来将作为公司面向出口的重要门户。此外，公司还持续拓展新能源开发和风电场施工、运维领域的布局，推动盈利能力提升。 ▌海风迎新一轮景气周期，公司交付有望放量 海上风电行业自 2021 年抢装潮后进入调整期，2022~2023 年因用海审批、航道协调等因素制约，海风项目延期现象普遍，目前相关问题已得到逐步解决，行业有望开启新一轮增长。2025Q1 公司营收同比大幅上升，主要是由于江苏部分项目开始批量发货。 截至 2024 年末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约 48.8 亿元，将于 2025 年度确认收入，为 2025 年交付高增奠定基础，公司预计 2025年营业收入将同比增长。 ▌产能准备充足，保障海风产品交付 目前公司在国内主要海上风电集群区域布局了多个生产基地，包括浙江温州、广东湛江等多个省外基地及江苏省盐城市滨海港、江苏省南通市小洋口海力如东、江苏省启东市吕四港（二期）三个省内基地，叠加已建成投产的海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、海力东营、海力乳山、启东吕四港（一期），基本完成基地布局，满足产能需求。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 64.82、81.95、95.85 亿元，EPS 分别为 3.25、4.34、5.32 元，当前股价对应 PE 分别为 21.4、16.0、13.1 倍，公司作为海风管桩龙头，充分受益海风需求释放，同时公司坚定“深远海+出口”战略，打开远期成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 -20020406080100(%)海力风电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 风电需求不及预期风险、海外业务拓展不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,355 6,482 8,195 9,585 增长率（%） -19.6% 378.5% 26.4% 17.0% 归母净利润（百万元） 66 707 943 1,158 增长率（%） -175.1% 969.6% 33.4% 22.7% 摊薄每股收益（元） 0.30 3.25 4.34 5.32 ROE（%） 1.2% 11.6% 14.1% 15.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 923 1,505 1,722 2,151 应收款 1,010 4,833 6,111 7,147 存货 2,053 2,914 3,652 4,236 其他流动资产 1,027 3,619 4,577 5,352 流动资产合计 5,013 12,872 16,062 18,887 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,135 1,922 1,730 1,557 在建工程 265 265 265 265 无形资产 299 284 269 255 长期股权投资 867 867 867 867 其他非流动资产 940 940 940 940 非流动资产合计 4,507 4,278 4,071 3,884 资产总计 9,520 17,150 20,133 22,771 流动负债: 短期借款 840 840 840 840 应付账款、票据 1,408 6,012 7,535 8,740 其他流动负债 575 575 575 575 流动负债合计 3,504 10,685 13,070 14,974 非流动负债: 长期借款 259 259 259 259 其他非流动负债 111 111 111 111 非流动负债合计 370 370 370 370 负债合计 3,874 11,055 13,440 15,344 所有者权益 股本 217 217 217 217 股东权益 5,646 6,095 6,693 7,427 负债和所有者权益 9,520 17,150 20,133 22,771 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 64 681 908 1115 少数股东权益 -2 -26 -35 -43 折旧摊销 155 229 206 186 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -135 -95 -588 -492 经营活动现金净流量 81 788 491 765 投资活动现金净流量 -850 214 192 173 筹资活动现金净流量 1351 -232 -310 -380 现金流量净额 582 770 373 558 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,355 6,482 8,195 9,585 营业成本 1,251 5,251 6,581 7,632 营业税金及附加 18 87 110 128 销售费用 11 32 41 48 管理费用 117 194 246 288 财务费用 17 65 82 96 研发费用 32 52 66 77 费用合计 178 344 434 508 资产减值损失 10 -48 -48 -48 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 40 60 60 60 营业利润 14 809 1,080 1,325 加:营业外收入 0 2 2 2 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 14 811 1,081 1,327 所得税费用 -50 130 173 212 净利润 64 681 908 1,115 少数股东损益 -2 -26 -35 -43 归母净利润 66 707 943 1,158 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E