指数基金投资%2b：华鑫量化全天候策略连续三周新高-华鑫证券

——指数基金投资+华鑫量化全天候策略连续三周新高证 券 研 究 报 告2025年06月15日n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007金融工程周报n联系人：刘新源nSAC编号：S1050123100011PAGE 2市场观点和ETF交易机会p 【国内市场跟踪】本周市场日均成交放量至1.37万亿，A股4月8日以来忽视经济下行趋势积极交易中美关系，大盘走至核心点位抛压较大，市场低波动窄幅震荡下情绪较为脆弱，核心指数中仅创业板指小幅上涨0.22%收红，北证50和科创板领跌，量化基金形成赚钱效应后增量资金持续进入支撑小盘延续领涨，当前小微盘均在高位且拥挤度持续处于风险提示信号。2025年6月13日至15日，伊朗与以色列爆发激烈军事冲突，双方互相发动多轮导弹和无人机袭击，伊朗核设施及以色列境内目标遭重创，局势持续升级，风险资产承压。港股创新药本周大涨11%，南向资金在本周后两个交易日开始卖出ai科技追涨创新药，周买入前10个股有3只为创新药个股：信达生物、石药集团、三生制药，港股创新药进入泡沫化区间短期转为看空。此外港股潜在流动性收紧风险放大，叠加中东冲突升级，本周转为谨慎。p 【港股市场风险点在于】1. AH溢价指数周内下穿近5年低点。AH溢价指数6月11日刷新5年以来新低后港股市场受扰动，恒生科技跌超2%，历史来看2021年来每轮AH溢价指数调整至130以下均对应港股相较A股超额收益回归，因此市场不乏投资者凭借肌肉记忆空H多A来抄底溢价指数。但25年以来港股市场进入新的增量市场逻辑，AH溢价指数中枢将持续下行，130触发次数将持续增多，后续市场或逐渐钝化，但短期干扰仍存在，后续积极把握回调窗口逢低布局港股优质标的。2. 港币兑美元汇率（当前7.8495）逼近弱方兑换保证水平（7.85）。5月初港币触发强方兑换保证后金管局下场注资超千亿港币，此后市场需求恢复正常，港币过剩但未触及弱方兑换保证，Hibor利率大跌，低利率环境下港股市场表现强势走出水牛行情。但当前事件反转汇率逼近弱方兑换，金管局下场收紧流动性将导致港股集体回调风险。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTSPAGE 32. 指数基金新发市场追踪4. 市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向01 ETF投顾策略跟踪PAGE 51.1 鑫选ETF绝对收益策略 p 在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益 14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到 1.44，样本内表现出色。p 鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为34.43%，较ETF等权超额20.32%，夏普比率1.26，最大回撤 6.3%，波动率17.26%，卡玛比率为3. 77，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%。p 最新持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF、机器人ETF诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究鑫选ETF策略样本外表现出色PAGE 61.1 鑫选ETF绝对收益策略持仓 诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金10%518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金10%515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金10%516640.SH富国中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金10%512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金10%159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金10%511090.SH鹏扬中债-30年期国债交易型开放式指数证券投资基金10%PAGE 71.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略诚信、专业、稳健、高效数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明p 在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p 商品：黄金ETFp 美股：标普500ETFp 国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p 国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp 2024年初至今，收益率为20.13%，最大回撤3.62%，波动率4.41%，夏普比率为2.56PAGE 81.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金17.08%159502.SZ嘉实标普生物科技精选行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)1.16%516760.SH平安中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金2.22%518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金9.96%511060.SH海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金16.76%159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金2.07%511130.SH博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金21.02%513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)3.81%159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金4.01%513180.SH华夏恒生科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)3.88%512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金2.15%PAGE 91 . 3 中 美 核 心 资 产 组 合 p 中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》p 2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33.87%，较各指数等权超额收益13.27%，夏普比率1.64，最大回撤 18.23%，波动率17.84%，均优于ETF等权。p 中美核心资产组合最新持仓：空仓数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 101.4 高景气/红利轮动策略 p 在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈