六月可转债量化月报：转债市场当前仍在合理区间内运行-国盛证券

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 转债市场当前仍在合理区间内运行——六月可转债量化月报 转债市场在三月中的高点快速回调后，在四月份估值调整至合理区间，随后便走出了稳定上涨的行情，那么现在转债市场估值与配置价值处于怎样的水平？ 转债市场当前仍在合理区间内运行。截止至 2025 年 6 月 13 号，定价偏离度指标为 0.35%，分别占 2018 年以来与 2021 年以来的 62.1%与 53.9%分位数水平，可见当前转债估值仍在合理区间。同时我们统计了在不同的定价偏离度下，未来 N 日的中证转债平均收益率与胜率。当前转债市场处于[-0.5%,0.5%)的估值区间中，统计可得历史上位于该区间时未来半年中证转债收益率均值为 1.5%，胜率为 72%，配置价值适中。 左侧资金逐渐流出转债 ETF。我们可以观察当前规模最大的博时中证可转债及可交换债券 ETF（511380.SH）的份额滚动季度增速，可见当转债市场出现大幅回撤时，转债的左侧配置资金便会流入转债 ETF。截止至 6 月13 日，可转债 ETF 的份额滚动季度增速为-12.3%，说明左侧资金逐渐流出转债 ETF。 市场复盘：转债市场稳步上行。1）对于中证转债来说，最近一个月（2025/5/13-2025/6/13）正股拉动与转债估值分别贡献了 0.38%与0.17%的收益。2）转债分域表现：偏债转债本月表现最强，获得了 0.74%的正收益，而平衡转债表现较差，获得了-0.82%的负收益。3）转债行业表现：在不同大类行业中，金融与消费类转债表现较强，一级行业中农林牧渔、银行、食品饮料转债表现较强，而电子、家电、汽车转债表现较弱。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：领先者基金名单：哪些基金产品的持股行为具备前瞻性？》 2025-03-19 2、《量化分析报告：布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业 ETF 投资价值分析》 2025-03-17 3、《量化周报：本轮日线级别上涨开始进入后半程》 2025-03-16 2025 06 17年 月 日 gszgszgszqdqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、转债市场当前仍在合理区间内运行 .............................................................................................................. 3 二、市场复盘：转债市场稳步上行 ..................................................................................................................... 5 三、可转债策略跟踪 .......................................................................................................................................... 7 附录：最新选券结果 ........................................................................................................................................ 13 风险提示 ......................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 中证转债指数与市场 CCBA 定价偏离度 ............................................................................................... 3 图表 2： 转债市场当前在仍合理区间内运行 ...................................................................................................... 3 图表 3： 不同定价偏离度区间内中证转债指数平均收益率 ................................................................................. 4 图表 4： 不同定价偏离度区间内中证转债指数胜率（胜率=中证转债指数收益率>0 的概率）............................ 4 图表 5： 可转债 ETF 份额滚动季度增速（2025/6/13） ..................................................................................... 4 图表 6： 中证转债累计收益分解（2018/1/1-2025/6/13） ................................................................................. 5 图表 7： 中证转债累计收益分解（2025/5/13-2025/6/13） ............................................................................... 5 图表 8： 近一个月转债累计收益分解（2025/5/13-2025/6/13，其中等权指数为 3 亿以上且 AA-及以上转债等权） ......................................................................................................................................................................... 5