信用利差周度跟踪：中长久期信用债表现强势

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue  中长久期信用债表现强势 —— 信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2025 年 6 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 箱： zhujinbao@cindasc.com 联系电话：+86 15850662789 箱： zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 3 中长久期信用债表现强势 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 14 日 [Table_Summary] ➢ 中长久期信用债表现强势。本周利率债收益率整体窄幅震荡，1Y、3Y 和 7Y期国开债收益率基本持平，5Y、10Y 期国开债收益率上行 1BP。信用债收益率整体同样维持震荡格局，但中长久期品种表现强势。1Y 期 AA 及以上等级信用债收益率持平，AA-级收益率下行 3BP；3Y 期各品种收益率多数下行 1BP，AA+及持平；5Y 期 AA 及以上品种收益率下行 2BP，AA-下行 3BP；7Y 期 AA+及以上等级信用债收益率下行 1BP，AA 级下行 3BP；7Y 期 AA+及以上等级信用债收益率下行 2BP，AA 级下行 6BP。信用利差方面，部分短久期品种利差小幅上行，但中长久期利差整体回落。1Y 期 AA 及以上等级信用利差上行 1BP，AA-级利差下行 2BP；3Y 期 AAA 和 AA+级信用利差上行 0-1BP，AA 及以下利差下行 1BP；5Y 期各等级信用债利差下行 3-4BP；7Y 期 AA+及以上等级信用利差下行 1BP，AA 下行 3BP；10Y 期 AA+及以上等级信用利差下行 3BP，AA 下行 7BP。 ➢ 城投债利差多数下行，弱资质平台相对更强。外部评级 AAA 和 AA+级平台信用利差下行 3BP，AA 平台信用利差下行 4BP。各省 AAA 级平台利差多数下行2-4BP，海南下行 1BP，内蒙古上行 1BP；AA+级平台利差多数下行 2-4BP，天津、青海、云南下行 5-6BP，吉林下行 12BP；AA 级平台利差多数下行 2-4BP，山东、贵州下行 6BP，山西上行 4BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差均下行 3BP。各省级平台利差多数下行 2-4BP，云南、天津下行 5BP，内蒙古上行 1BP；各地市级平台利差多数下行 2-4BP，云南、青海下行 5BP，吉林、贵州下行 6-7BP；区县级平台利差多数下行 2-4BP，山东下行5BP，广西下行 6BP。 ➢ 产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差小幅抬升。央国企地产债利差下行 2BP，混合所有制地产债利差小幅抬升 1BP，民企地产债利差抬升 15BP。龙湖下行 33BP，金地下行 4BP，美的置业利差持平，万科上行 3BP，旭辉上行 397BP。AAA 级煤炭债利差下行 1BP，AA+和 AA 下行 2BP，各等级钢铁债下行 1BP，各等级化工债利差下行 2BP。陕煤、晋控煤业和河钢利差均下行 1BP。 ➢ 二永债收益率窄幅波动，中长久期低等级利差压缩。1Y 期各等级二级资本债收益率上行 1BP，永续债收益率大致持平，利差均上行约 1BP。3Y 期各等级二级资本债收益率下行 0-1BP，利差基本持平；永续债收益率下行0-2BP，利差同样下行 1-2BP。5Y 期 AAA-和 AA+级二永债收益率下行 1-2BP，利差下行 2-3BP，AA 级二级资本债和永续债收益率分别下行 5BP 和3BP，利差分别下行 7BP 和 4BP。 ➢ 永续债超额利差分化 3Y 期压缩 5Y 期回升。产业 AAA3Y 永续债超额利差下行 2.17BP 至 6.19BP，处于 2015 年以来的 0.66%分位数,AAA5Y 永续债超额利差上行 1.54BP 至 11.76BP，处于 2015 年以来的 19.96%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 0.56BP 至 5.38BP，处于 0.81%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差上行 0.09BP 至 10.69BP，处于 10.56%分位数。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、 中长久期信用债表现强势 ......................................................................................................... 4 二、 城投债利差多数下行，弱资质平台相对更强 .......................................................................... 5 三、 产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差小幅抬升 ...................................................... 6 四、 5Y 期二永债收益率窄幅波动，中长久期低等级利差压缩 ..................................................... 8 五、 永续债超额利差走势分化 3Y 期压缩 5Y 期回升 ..................................................................... 8 六、 信用利差数据库编制说明 ......................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率（%、BP） ...........