2019年12月铜价走势及策略分析：需求预期改善，铜价震荡偏强

需求预期改善，铜价震荡偏强——2019年12月铜价走势及策略分析东吴期货研究所张华伟2019.12.10（中国.上海）主要内容宏观面：全球流动性释放，制造业回暖1基本面：全球铜矿供应趋紧，显性库存偏低2铜价走势分析：铜价震荡偏强311月铜价窄幅整理。中美贸易磋商持续，市场等待谈判结果。中美贸易冲突对全球经济及市场情绪的影响下降。全球制造业出现低位企稳迹象，最大的铜消费国终端需求稳定。矿山运营干扰增多，铜精矿市场偏紧，全球显性库存低位继续下滑，基本面有利于铜价持稳。11月伦铜3月电子盘收于5879.5美元/吨，月度涨幅为1.27%。11月人民币兑美元微升，沪铜指数下跌0.04%，收于47370元/吨铜价走势反应宏观经济环境变化美国经济复苏，中国加入WTO，经济增长，工业品需求快速增长次贷危机后，中国政策刺激，基建投资迅猛增长全球经济复苏，特朗普行情中国经济下行压力加大，全球贸易争端升级，全球制造业疲弱11月中国官方制造业PMI50.2，连续六个月萎缩后首度回升至荣枯线上方。欧元区11月制造业PMI终值46.9，前值45.9，连续10个月位于荣枯线下方。美国11月ISM 制造业指数为48.1，不及预期的49.2和前值48.3。11月全球摩根大通制造业PMI为50.3，时隔半年重回荣枯线上方。11月我国消费者物价指数(CPI)同比上涨4.5%，创近8年新高，主要因为猪肉价格大幅上涨。欧美通胀上升，总体仍较温和。宏观面分析11月全球制造业PMI弱稳，通胀压力上升中美欧制造业PMI走势图中美欧CPI走势图数据来源： wind 东吴期货数据来源：wind 东吴期货454749515355575961632013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09中国官方美国ISM欧元区Markit中美欧制造业PMI走势图-1.00.01.02.03.04.05.02013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09中国美国欧元区中美欧CPI走势图美国11月非农就业新增26.6万人，大幅高于预期的18万人，创2019年1月以来最高单月数值。11月非农失业率从3.6%降至3.5%，创年内最低，并追平1969年以来低位。11月平均每小时工资同比增长3.1%，高于预期的增幅3%。美国劳动力市场保持强劲，支持消费者支出和经济持续温和增长，目前没有必要进一步降息，通胀走势也说明不需要尽快加息。宏观面分析美11月非农就业增幅远好于预期，美联储年内或按兵不动美国非农新增就业人口走势图美国非农薪资增长走势图数据来源：美国劳工部 wind 东吴期货数据来源：美国劳工部 wind 东吴期货024681012-100-80-60-40-200204060802009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-09季调后新增非农就业人数（万人，左轴）失业率11.522.533.54202122232425262728292009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-09平均时薪（美元）时薪年率（右轴）全球供需分析ICSG全球铜供应分析：下半年矿山产能微增，精炼铜产能增长加快全球矿山产能增速放缓，随着矿的品味下降，长期看供应存隐忧。根据ICSG的数据，矿山产能自2018年下半年以来同比均呈负增长，今年上半年以来转为同比微增，7-8月同比上升至1.6%、1.5%，因去年同期基数较低。1-8月全球矿山产量1343万吨，同比增加0.0%。精炼铜产量1592万吨，同比增长1.6%。WBMS的报告数据显示，2019年1-9月全球矿山铜产量为1523万吨，较去年同期增1.3%。ICSG8月全球精炼铜产能同比增长4.4%。今年下半年国内预计有四五十万吨的产能投放。数据来源：ICSG 东吴期货1,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,1002,1502,200123456789 10 11 12全球矿山产能（千吨）20152016201720182019166114001450150015501600165017001750180018501900123456789 10 11 12ICSG全球矿山产量（千吨）20152016201720182019 17001750180018501900195020002050210021501 2 3 4 5 6 7 8 9 101112ICSG全球精炼铜产量(千吨）20152016201720182019全球矿山产能走势图全球矿山产量走势图全球精炼铜产量走势图8月全球铜市供应过剩29000吨，7月为供应短缺71000吨。今年前8个月，全球铜市供应短缺33万吨，上年同期为短缺26.8万吨。全球8月精炼铜消费量为204万吨，同比增加2.1%，1-8月累计消费量同比增2.1%。基本面分析需求——2019年1-8月全球精炼铜短缺33万吨全球精炼铜消费量走势图全球铜供需平衡走势图数据来源：ICSG wind 东吴期货数据来源：ICSG wind 东吴期货160017001800190020002100220012345678910 11 12ICSG全球精炼铜消费量（千吨）20152016201720182019-800-600-400-2000200400-10-50510152010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07全球精炼铜供需平衡图全球供需平衡累计（千吨，右轴）全球供需分析全球铜精矿供应趋紧格局未改，明年精铜需求预期良好2017年的长单谈判价格92.5美元，2018年下降到82.25美元。2019年铜的长单加工费为TC每吨80.80美元和RC每磅8.08美分。截止12月6日，SMM进口铜精矿指数报55.28美元/吨，较年初重心回落37美元/吨。由于精矿供应紧俏，2020年铜精矿粗炼费(TC)基准价格从今年的每吨80.8美元下滑至每吨62美元。Codelco 2020年对欧洲买家的现货铜升水为每吨98美元，持平于2019年水平。Codelco同样维持对中国买家铜升水在每吨88美元，表明市场需求状况良好。数据来