甲醇月报：弱势运行格局不改

弱势运行格局不改姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212024年1月5日甲醇月报01月度观点02月度重点03价格、价差、仓单目录CONTENTS04供需基本面数据月度观点01月度观点➢上月主要观点：当前无论是开工率还是产量目前均保持在历史同期高位，气头装置所的带来的检修损失量也难抵煤头装置开工一直维持历年高位，现实端供应压力偏大是一个不争的事实。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧是制约下游开工的利空因素，季节性的需求走弱也使得下游的高开工难以持续。随着近期甲醇期价的连续反弹，现货跟涨幅度有限，基差已大幅走弱，01合约更是接近平水。基本面并未有实质性变化的前提下，单靠减仓和市场情绪所带来的冲高很难具有持续性。考虑到主力合约开始逐步换月，05合约估值水平再度抬升至高位，而后期面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，从时间和空间上逢高做空05合约更具有性价比。➢本月走势分析：截止至12.29日盘收盘，甲醇主力合约报收2431元/吨，较上月下跌52元/吨，跌幅在2.09%。虽月末伊朗限气停车兑现后甲醇主力合约有所反弹，但高进口、煤价偏弱以及MTO装置计划检修导致向下驱动较强，甲醇期价弱势运行格局不改。➢本月主要观点：气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。➢风险提示：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹月度重点022.1 国内甲醇开工率虽有回落但产量仍维持偏高位置数据来源：Mysteel甲醇产能（万吨）➢12月甲醇行业产能在942.41万吨，较上月增加30.74万吨； 甲醇产量在751.94万吨，较上月增加14.32万吨。➢12月全国甲醇整体装置平均开工率为80.47%，较上月减少0.60%；西北地区的平均开工率为88.58%，较上月减少1.19% 。➢西南地区气头装置的停车时间相较于往年有所推迟，气头装置整体停车所带来的供应减损量低于预期，且自1月下旬开始也将陆续恢复运行。在煤制甲醇开工率依旧居高不下的情况下，供应端压力仍然较大。甲醇产量（万吨）全国甲醇开工率西北甲醇开工率020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20212022202302004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20212022202360%65%70%75%80%85%90%20212022202370%75%80%85%90%95%100%2021202220232.2 天然气制甲醇开工率回落明显数据来源：同花顺，Mysteel煤制甲醇开工率➢12月煤制甲醇平均开工率87.08%，较上月增加0.60%；天然气制甲醇平均开工率47.46%，较上月大幅减少13.69%；焦炉气制甲醇平均开工率71.03%，较上月增加1.21%。➢近期煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润有所下滑但幅度不大，依旧在盈亏平衡线附近，现金流成本压力虽然有所回升但对高开工的负反馈作用依旧较弱。内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率-1500-1000-5000500100020212022202365%70%75%80%85%90%95%20212022202335%45%55%65%75%85%20212022202340%50%60%70%80%2021202220232.3 外盘开工大幅走低，甲醇进口仍维持高位数据来源：同花顺， Mysteel甲醇国际周度开工率➢11月进口量在139.71万吨，较上月增加9.13万吨，涨幅在6.99%。11月甲醇进口环比上涨，月底部分地区卸货速度相对较慢，进口较预期稍有减量，但整体来说进口高位，较上周环比增量，主要增量在非中东部分区域，中东部分区域进口量窄幅增加。12月甲醇进口船货卸货预计133.80万吨，宁波码头卸货速度继续不佳拖拽本月卸货总量。➢伊朗地区的甲醇装置已基本全部兑现停车，合计产能在1220万吨/年。马来西亚石油2#170万吨/年大装置在近期重启，美洲甲醇装置运行稳定，美国亦有一套180万吨/年的新装置准备投产。由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现，海外开工继续下行的空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低，伊朗现货招标商谈缓和，装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素，预计明年1月份的进口到货减量有限，实际进口较大幅度的缩量将在2月份才会显现。不过由于当前海运形势多变，具体情况有待持续跟踪。甲醇进口量（万吨）甲醇进口利润（元/吨）-400-200020040060020212022202350%55%60%65%70%75%20212022202303060901201501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2021202220232.4 企业库存有所回落，待发订单量小幅回升数据来源：Mysteel西北生产企业库存（万吨）➢12月底内地企业总库存较上月同期减少1.91万吨，较上月同期减少4.39%，在41.62万吨。西北地区企业库存较上月同期减少0.78万吨，较上月同期减少2.91%，在25.98万吨。➢12月甲醇内地平均订单量在26.07万吨，较上月同期增加0.15万吨，较上月同期增加0.58% 。生产企业总库存（万吨）待发订单量（万吨）102030402021202220233040506020212022202310203040502021202220232.5 MTO开工率小幅下滑，沿海地区MTO装置仍然亏损数据来源：同花顺， Mysteel新兴需求MTO开工率➢12月国内MTO平均开工率在88.17%，较上月减少1.66%；华东地区MTO平均开工率在89.26%，较上月减少2.95%。➢常州富德（30万吨/年）维持停车，江苏斯尔邦（80万吨/年）和阳煤恒通（30万吨/年）降负运行，港口一套69万吨/年MTO装置计划1月检修，另有两套MTO装置计划3-4月检修。MTO装置亏损对高开工的负反馈效应逐步显现，MTO开工回落将是确定性事件。华东地区MTO开工率华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨）-2000-1500-1000-500050010001500202120222023-4000-3000-2000-1000010002000300020212022202330%50%70%90%110%20212022202360%70%80%90%100%2021202220232.6 传统下游加权开工率高位下滑，传统下游综合利润小幅反弹数据来源：同花顺， Mysteel传统下游需求加权开工率➢12月传统下游加权平均开工率在58.09%，较上月减少1.87%。➢12月传统下游综合加权利润小幅反弹，剔除醋酸后的传统下游综合利润亦小幅反弹，均处于同比偏高位置。➢传统需求的综合生产利润