有色金属行业投资策略周报：冲突持续发酵或继续支撑金价

有色金属/ 行业投资策略周报/ 2025.06.22 请阅读最后一页的重要声明！ 冲突持续发酵或继续支撑金价 证券研究报告 评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《美联储降息预期延后，金价区间震荡》2024-02-26 2.《央行超预期降准降息，金属价格普涨》2024-01-28 3.《美联储 3 月降息预期减弱，金价承压回落》2024-01-21 核心观点 ❖ 工业金属：精铜产量维持韧性，供给缓和氧化铝短期震荡。（1）铜：供应端：海外长单谈判阻力大，原料紧缺导致加工费承压，但精铜产量仍然维持高位，供给韧性超过预期。国内冶炼厂 6 月检修规模或有扩大，后续关注减产动作是否落地，以及国内冶炼厂出口布局进度。需求端：传统淡季效应显现，现货市场成交冷淡，高铜价抑制刚需。下游基建端需求疲软，家电及新能源车需求旺盛缓解部分下行压力。6 月份，重点关注原料紧缺能否向精炼端传导，若精铜产量仍保持高位，叠加美国关税及债务问题，预计铜价整体阶段性仍呈高位震荡，但从中长期来看，仍继续看好铜价。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：据百川盈孚，本周铝棒开工率下降 0.04pct 至 49.62%。供应端：本周电解铝行业企业无产能变化，理论开工产能持稳。需求端：本周铝棒、铝板减量集中于河南、山东、广西地区，对电解铝的理论需求区域性下降。铝锭成交方面，本周铝锭市场成交整体较上周转弱。中长期，氧化铝或继续面临成本下移、供给放量以及需求稳定的局面，价格或仍维持低位震荡。电解铝方面，近期市场对美联储降息预期再度升温，电解铝基本面有宏观改善预期，叠加低库存给予铝价一定支撑，短期内铝价或维持高位震荡。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、索通发展、华通线缆、中孚实业等。 ❖ 贵金属：冲突推升金价，看好金价高位震荡。本周（6.13-6.19）金银价格上涨。国内黄金市场均价 786.42 元/克，较上周上涨 1.67%，周初以色列和伊朗互相发动新一轮袭击，加剧了市场对战事升级可能引发更广泛地区冲突的担忧，黄金获得避险买盘的支撑，但美元的强势表现却对金价形成明显压制。美国东部时间 21 日 22 时，特朗普称伊朗关键的核浓缩设施已被彻底摧毁。长期而言，全球地缘政治和中美关税政策的不确定性背景下，避险、央行购金和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值突显。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、西部黄金、灵宝黄金、潼关黄金等。 ❖ 能源金属：稀土价格微跌震荡，动力需求偏淡压制碳酸锂价格。（1）稀土：本周氧化镨钕跌 0.68%至 44.1 万元/吨，金属镨钕跌 0.55%至 54.25 万元/吨，氧化钬跌 1.16%至 51.2 万元/吨，氧化铽跌 0.77%至 711 万元/吨。（2）碳酸锂：本周国内工碳均价跌 1.26%至 5.9 万元/吨，电碳均价跌 1.23%至 6.0万元/吨。供应端：本周碳酸锂产量小幅上升，但行业总库存持续高位增长。供应端：本周碳酸锂产量小幅上升，但行业总库存持续高位增长。需求端：正极材料有小幅减量信号，电池端无上行驱动；消费及小动力市场支撑三元材料需求，但动力端仍疲软。 ❖ 风险因素：下游需求不及预期、供给约束政策转向、金属价格大幅下跌。 单击或点击此处输入文字。 -13%-6%1%8%15%22%有色金属沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.CPI、PPI 当月同比增速 图2.PMI 走势 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图3.M1、M2 同比增速 图4.社融规模及存量同比增速 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：社融规模（亿元）、存量同比（%） 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图5.新增人民币贷款及余额同比增速 图6.工业增加值及工业企业利润同比增速 单位：新增人民币贷款（亿元）、余额增速（%） 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 -10-50510152020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02CPI:当月同比PPI:当月同比PPI-CPI剪刀差474849505152532020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04制造业PMI02468101214-5051015202020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-03M1同比M2同比（右轴）0246810121416-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-02社会融资规模增量:当月值社会融资规模存量:期末同比（右轴）02468101214010,00020,00030,00040,00050,00060,0002020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-02金融机构:人民币贷款:当月增加金融机构:人民币贷款余额:同比（右轴）-60-40-200204060801002020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-03规模以上工业增加值:当月同比规模以上工业企业:利润总额:当月同比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.进出口金额同比增速 图8.社零同比增速 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：% 数据来源：iFinD、财通证券研究所 图9.国内投资概况 图10.房地产开工与竣工情况