公用环保行业2025年中期策略：筑牢防御线，掘金红利股

2025年中期策略：筑牢防御线，掘金红利股2025年6月22日12资料来源：Ifind一、内外因素下，2H25关注公用事业红利投资价值。二、细分子板块，看公用事业红利股的三种类型及代表公司 水电&垃圾焚烧： 火电&城燃： 核电&新能源：三、行业供需基本面与电改更新 供需： 电改：四、投资建议及风险提示3内外因素下，2H25关注公用事业红利投资价值45资料来源：Ifind67202562289细分子板块，看公用事业红利股的三种类型及代表公司101111-300-250-200-150-100-5005010015020004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A垃圾焚烧-经营性现金流（亿元）垃圾焚烧-投资性现金流（亿元）垃圾焚烧-自由现金流（亿元）ifind-1,000-50005001,0001,50004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A水电-经营性现金流（亿元）水电-投资性现金流（亿元）水电-自由现金流（亿元）1212ifind0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.45垃圾焚烧-每股股利（左轴，元/股）垃圾焚烧-分红比例（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.050.100.150.200.250.300.350.40水电-每股股利（左轴，元/股）水电-分红比例（右轴）13131414ifind5.0%7.0%9.0%11.0%13.0%15.0%17.0%19.0%250.0300.0350.0400.0450.0500.0吨上网电量（左轴，KWh/吨）厂用电率（右轴）-60-40-200204019A20A21A22A23A24A垃圾焚烧-经营性现金流（亿元）垃圾焚烧-投资性现金流（亿元）垃圾焚烧-自由现金流（亿元）1515PEifindPE-TTM6.19-60-40-2002040垃圾焚烧-经营性现金流（亿元）垃圾焚烧-投资性现金流（亿元）垃圾焚烧-自由现金流（亿元）1616ifind-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,00004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A火电-经营性现金流（亿元）火电-投资性现金流（亿元）火电-自由现金流（亿元）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.000.050.100.150.200.25火电-每股股利（左轴，元/股）火电-分红比例（右轴）1717ifind18周期型稳定型成长型181919202024-0.0480.0010.0310.0460.0240.0500.048-0.060-0.040-0.0200.0000.0200.0400.06022A23A1Q242Q243Q244Q241Q25煤电度电利润总额（元/KWh）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.02021A2022A2023A2024A新增装机-风电（万千瓦）新增装机-光伏（万千瓦）2121ifind0.44 53.4%44.8%0%10%20%30%40%50%60%0.000.100.200.300.400.50城燃-每股股利（左轴，元/股）城燃-分红比例（右轴）-200-150-100-5005010015020025004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A城燃-经营性现金流（亿元）城燃-投资性现金流（亿元）城燃-自由现金流（亿元）222223232424ifind-1,500-1,000-50005001,00004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A核电-经营性现金流（亿元）核电-投资性现金流（亿元）核电-自由现金流（亿元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.000.020.040.060.080.100.120.140.16核电-每股股利（左轴，元/股）核电-分红比例（右轴）2525 中核弹性看25年，中广核弹性看26年。9M24#12582%#1#2#2260246810122019A2020A2021A2022A2023A2024A2025A新核准机组数量（台）0%5%10%15%20%25%30%0.000.501.001.50核电装机容量（左轴，亿千瓦）YOY（右轴）2626ifind-800-600-400-200020040060080004A 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A新能源-经营性现金流（亿元）新能源-投资性现金流（亿元）新能源-自由现金流（亿元）0%5%10%15%20%25%0.000.020.040.060.080.100.120.140.16新能源-每股股利（左轴，元/股）新能源-分红比例（右轴）2727282880%ifind30%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002020A2021A2022A2023A2024A天然气销售风力/光伏发电接驳及建设燃气管网其他0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020A2021A2022A2023A2024A天然气销售风力/光伏发电接驳及建设燃气管网其他0%2%4%6%8%10%020004000600080002020A2021A2022A2023A2024A装机-风电（左轴，MW）装机-光伏（左轴，MW）YOY-新能源装机（右轴）行业供需基本面与电改更新29302025622ifind312025622有效参考区间金融危机公共卫生事件有效参考区间有效参考区间-7-6-5-4-3-2-101234中国日本韩国德国ifindceic323222A23A在运算力（pFLOPS）180000230000YOY（%）27.8%2.5KW标准机架对应算力（pFLOPS/架）0.02760.0284在用机架（架）65200008100000标准机架功率（KW/架）2.5平均机架PUE1.521.4