摩托车行业2025年中期投资策略：高端破局领跑 出海加速抢滩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业 2025 年中期投资策略 高端破局领跑 出海加速抢滩 2025 年 06 月 19 日 ➢ 中大排摩托车行业：2025M1-M4 增势强劲 自主摩企发展提速。总量端，中大排摩托车（＞250cc，不含 250cc，下同）C 端休闲娱乐属性持续加强驱动渗透率向上，2025M1-M4 实现内销 14.0 万辆，同比+38.7%，渗透率为 10.7%，历史新高；中大排出口 15.8 万辆，同比+81.1%。结构端，排量结构持续升级，450cc 车型增幅显著，占比提升并稳定至 40%左右，800cc 车型出口实现从 0到 1，引领自主摩企品牌向上。格局端，内销集中度逐步提升，CR3 占比超 55%，春风动力增势迅猛；出口头部摩企份额稳固，竞争呈现多元化趋势。 ➢ 中大排摩托车行业：2025H2 内外销有望共振向上 全年百万销量可期。内销：对标海外，我国中大排摩托车渗透率与发达国家均存在 5-10 倍差距。预计2025 年中大排内销渗透率增长至 11.5%，同比+2.5pcts，对应内销销量分别为 50.6 万辆，同比+27.5%；出口：海外中大排市场空间超 500 万辆，自主摩企积极布局海外市场，产品、渠道、影响力持续升级，我们预计 2025 年中大排出口海外市场份额增长至 9.5%，同比+3.1pcts，对应销量为 55.7 万辆，同比+55.1%；结构维度，头部自主摩企发力高端化突破，2024H2 起春风动力、隆鑫通用分别推出多款 500cc+以上多缸机大排车型，我们预计 2025 年排量升级成为主旋律，预计 500cc-800cc/800cc+内销占比预计提升至 25%/2%。 ➢ 全地形车行业：2024 年行业出口销量稳健 头部企业表现优异。销量维度：2024 全球全地形车销量为 96 万辆，同比微增，UTV 销量占比达 64.6%。2025M1-M4 中国企业全地形车出口销量达 13.6 万辆，同比+5.3%，涛涛车业、春风动力等头部企业优质新品供给频出，为行业带来新鲜血液，贡献显著增量。格局维度：2025M1-M4 出口销量中春风动力占比 39%，位居第一，涛涛车业占比 24%排名第二，竞争格局高度集中。价格端：2025M1-M4 全地形车出口均价为 2,969.0 美元，同比+17.5%，自主头部企业高端化助推趋势加速。 ➢ 全地形车行业：2025 年关税政策边际改善 全球化与高端化齐驱。政策端：美国关税政策边际改善，为灵活应对关税风险，中国全地形车企业积极全球化布局，以春风动力为例，当前全地形车（UTV）生产税率为：墨西哥（27.5%）＜泰国（38.5%）＜中国（64.0%），墨西哥地区关税政策友好，可能成为潜在破局最优解。供给端：2025 年多家企业重磅全新车型迎来上市与量产，春风动力U10pro/Z10、涛涛车业中端 UTV、九号赛格威高性能混动车型将陆续量产爬坡，性价比优势+差异化竞争加持下，看好头部自主品牌高端化布局。 ➢ 投资建议：中大排市场快速扩容，头部摩企新车型、新品牌投放加速，助长摩托车文化逐步形成；全地形车输美关税政策边际改善，高端智能化优质供给频出，为行业供需新鲜血液，自主品牌有望成为中大排、全地形车行业成长最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】，建议关注【九号公司】。 ➢ 风险提示：摩企核心产品销量不及预期、海外关税政策变化、摩托车市场竞争加剧、海运费波动、汇兑波动等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 603129.SH 春风动力 211.8 11.42 14.16 17.21 19 15 12 推荐 603766.SH 隆鑫通用 12.3 0.95 1.17 1.40 13 11 9 推荐 000913.SZ 钱江摩托 15.0 1.51 1.77 2.05 10 8 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 06 月 19 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 分析师 姜煦洲 执业证书： S0100524120005 邮箱： jiangxuzhou@mszq.com 相关研究 1.乘用车整车行业 2025 年中期投资策略：政策促需 高端加速 智能升维-2025/06/17 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250615：车企承诺降低账期 整零关系走向双赢-2025/06/15 3.汽车和汽车零部件行业周报 20250608：乘用车需求向好 智驾下沉与高端跃迁共振-2025/06/08 4.汽车和汽车零部件行业周报 20250602：无人配送需求强劲 L4 场景应用加速落地-2025/06/02 5.新势力系列点评十九：5 月车市稳步向上 新势力自研芯片落地-2025/06/02 行业投资策略/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 引言 ........................................................................................................................................................................ 3 2 摩托车：中大排增势强劲 自主摩企发展提速 ............................................................................................................ 4 2.1 回顾 2025H1：内销重回增长 出口增势强劲 .............................................................................................................................. 4 2.2 展望 2025H2：内外销共振向上 结构高端化提速 ................................................................................................................... 11 2.3 小结 ..................................................................................................................................................................