证券行业：科创板改革持续推进，优质科创企业直接融资便利化进程提速

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 证券行业：科创板改革持续推进，优质科创企业直接融资便利化进程提速 2025 年 6 月 20 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：证监会吴清主席在 2025 陆家嘴论坛开幕式上发表题为《充分发挥多层次资本市场枢纽功能 推动科技创新和产业创新融合发展》的主旨演讲。随后，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》。 点评： 吴主席在总结科创板前期发展经验的同时，对未来做大做强科创板和支持新质生产力发展的制度模式提出了五点要求：1.更好发挥科创板改革“试验田”作用，拟在科创板设置科创成长层，并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，同时在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市；2.进一步强化股债联动服务科技创新的优势，大力发展科创债，加快推出科创债ETF 和其他类型创新产品；3.更大力度培育壮大耐心资本、长期资本，积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源；4.支持科技型上市公司做优做强，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩；5.构建更加开放包容的资本市场生态，通过一揽子举措推动外资入市交易。 《科创板意见》明确设置科创成长层，并推出 6 项改革举措：1.对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；2.面向优质科技型企业试点 IPO 预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效；3.扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；4.支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；5.健全支持科创板上市公司发展的制度机制；6.健全科创板投资和融资相协调的市场功能。 我们认为，《科创板意见》的推出、科创成长层的设立，标志着科创板发展进入崭新阶段，后续更多政策举措有望相继落地。科创板经过六年发展，已经成为国内新质生产力直接融资的主战场，推动大量科技创新企业上市融资。但 23年下半年以来，科创板 IPO 进度也渐与主板趋同，上市节奏不断放缓，这种趋势和上市规则未有效放开存在一定正相关性，部分优质企业因无法匹配原规则而无法上市融资，既影响自身发展节奏，又间接放慢科创板扩展体量的进程。此次随着科创成长层的设立，科创板第五套规则的执行，有望加快推动优质未盈利科创企业上市融资；更多相关创新产品的落地和外资的广泛参与均有望加快新资金的进场，改善科创板流动性；而推动社保资金、保险资金等长期价值投资资金持续进场有望进一步改善科创板市场生态，确立板块良性发展趋势。 投资建议：近几个月以来，关税战对国内经济和资本市场运行造成一定冲击，特别是资本实力较弱、流动资金相对有限的中小企业面临较大经营压力，而众多未上市科创企业因为尚未盈利，可能面临更大资金问题。此次科创板的政策优化和新制度的推出，有望在推动更多优质科创企业上市融资做大做强的同时，加快科创板自身发展建设。对于证券行业而言，科创板 IPO 和并购重组的规模扩大将有效推动投行业务收入的回升，相关衍生产品也有助于券商多业务未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 80 1.77% 行业市值(亿元) 68622.23 7.06% 流通市值(亿元) 53786.52 6.89% 行业平均市盈率 12.53 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050001 -20.5%-3.3%14.0%31.2%48.4%65.6%6/199/1812/183/196/18非银行金融沪深300P2 东兴证券行业报告 证券行业：科创板改革持续推进，优质科创企业直接融资便利化进程提速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 线间的协同。我们认为，头部券商依托其较为充足的项目资源、较强的定价能力和对接各类机构投资者的渠道优势，有望在科创板项目竞争中占据有利地位，更快缓解甚至扭转投行业务整体收入下滑的趋势。且投行业务竞争力作为券商综合竞争力体系中的重要一环，是券商估值的重点参考指标。故基于业绩增长和估值提升预期，建议持续重点关注上市头部券商的投资价值。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 东兴证券行业报告 证券行业：科创板改革持续推进，优质科创企业直接融资便利化进程提速 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 证券行业：深化并购重组市场改革，投行业务迎业绩增长点 2025-05-22 行业普通报告 非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展 2025-05-13 行业普通报告 非银行金融行业：持续稳定和活跃资本市场，行业估值修复可期 2025-04-26 行业普通报告 保险行业：推动代理人体系改革，夯实险企基本盘 2025-04-23 行业普通报告 保险行业：调整保险资产监管比例，资本市场流动性有望改善 2025-04-15 行业普通报告 证券行业：优化发行承销制度，提升国内 IPO 投资的竞争优势 2025-04-15 行业普通报告 保险行业：保险资金深度参与，支持科技金融高质量发展 2025-04-15 行业普通报告 证券行业：学习两会精神，行业监管改革稳步推进 2025-03-14 行业普通报告 证券行业：政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进 2025-03-07 行业普通报告 非银行金融行业：政府工作报告释放诸多政策利好，行业有望多维度受益 2025-03-07 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 证券行业：科创板改革持续推进，优质科创企业直接融资便利化进程提速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，九年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015 年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016 年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015 年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016 年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券行业报告 证券行业：科创板