汽车行业2020年投资策略：冰雪消融，暖风徐徐

表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.11） EPS（元） PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000625 长安汽车 436.6 9.1 0.14 -0.13 0.79 64.9 -69.9 11.5 买入 603129 春风动力 50.7 37.8 0.89 1.41 1.95 42.4 26.8 19.4 买入 300258 精锻科技 42.2 10.4 0.64 0.56 0.67 16.3 18.6 15.5 买入 600104 上汽集团 2,736.3 23.4 3.08 2.44 2.70 7.6 9.6 8.7 买入 000887 中鼎股份 99.6 8.2 0.91 0.66 0.83 9.0 12.4 9.8 买入 002048 宁波华翔 87.2 13.9 1.17 1.44 1.66 11.9 9.7 8.4 买入 投资评级:增持(维持) 最近一年行业指数走势 -17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-122019-042019-08汽车 上证指数 深证成指 2019 年 12 月 12 日 汽车行业 2020 年投资策略 汽车联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 分析师 SAC 证书编号：S0160518110001 wupeng@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 管正月 联系人 gzy@ctsec.com 021-68592396 相关报告 投 资要点：  2019 年行业景气创历史新低，触底回升正在进行本轮汽车行业出现超长景气低迷周期，销量自 2018 年 7 月开始同比负增长，至此已连续 17 个月下滑，我们预计 2019 年行业销量增速约-8.0%，触及历史最低点。1-11 月乘用车销量增速-10.5%；商用车销量增速-1.6%；新能源汽车销量增速 3.6%，低于预期；重卡销量增速 1.7%，成为 2019年为数不多逆势增长的细分市场。行业销量跌幅自下半年开始逐月收窄，景气度触底回升正在进行。 复苏趋势确立，2020 年行业有望实现 5%弱复苏此轮汽车行业跌幅之深，持续性之久在历史上绝无仅有，展望 2020 年，无论是基数维度或是时间维度都预示着复苏趋势基本确立。我们预计行业有望于 12 月实现销量同比转正。若无强力政策刺激，2020 年行业大概率迎来弱复苏，销量增速在 5%左右。其中：预计乘用车销量 2243.1万辆，同比增长 5.0%；重卡销量 100.0 万辆，同比下滑 14.5%；客车销量25.1 万辆，同比增长 0.4%。 投资策略：绝对底部确认安全边际，强产品周期提供向上弹性行业企稳复苏，“杀估值”率先结束，“杀业绩”进入尾声，行业 PB（LF）跌至历史底部 1.6 倍，PE（TTM）被动抬升至 16.9 倍。PB 触底叠加 PE估值陷阱充分暴露，预示行业真正底部到来，汽车股出现底部买点。乘用车：未来 1-2 年进入强产品周期企业将分享更多市场增量，建议重点关注进入强产品周期的车企，首推长安汽车，可关注上汽集团、广汽集团。零部件：此轮行业低迷周期中，零部件业绩与股价泥沙聚下，估值进入历史低谷。行业复苏，零部件行业也将进入业绩上行周期，板块投资机会出现，建议关注估值较低的优质零部件，如中鼎股份、常熟汽饰、精锻科技、宁波华翔、骆驼股份、德赛西威等。重卡：行业未来仍将受环保加严的影响，预计 2020 年重卡销量仍将维持百万级别，龙头企业业绩仍有增长空间。在经济下行大背景下，低估值业绩增长确定的重卡龙头将继续获得投资者青睐，有望获得较好相对收益，但需关注行业下行风险。客车：行业盈利仍将承压，但龙头凸显竞争优势，可适当把握龙头宇通客车的阶段性估值修复机会。新能源：预计 2020 年行业有望重回高增长，建议关注合资品牌新能源汽车配套体系和电池龙头宁德时代。 风险提示：宏观经济下行；汽车行业景气度不及预期；新能源汽车推广不及预期；新能源汽车补贴退坡超预期。冰雪消融，暖风徐徐 行业研究财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 数据来源：Wind,财通证券研究所 证券研究报告 行业年度策略谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业年度策略 内容目录 1、 回首 2019：行业景气度企稳回升，触底反弹趋势确立 ............... 4 1.1 行业销量同比下行趋势逐步收窄，全年销量或下滑 8% ............ 4 1.2 销量有所回暖，上市车企业绩有所改善 ......................... 4 1.3 乘用车：销量逐月改善，年底转正有望 ......................... 5 1.4 客车：补贴退坡影响未尽，行业表现低迷 ....................... 7 1.5 重卡：销量继续超预期，行业维持高景气度 ..................... 9 1.6 新能源：行业增长失速，全年销量低于预期 .................... 10 1.7 汽车板块分化差异较大，商用车及摩托车跑赢大盘 .............. 10 2、 展望 2020：行业复苏趋势基本确立，5%弱复苏有望达成 ............ 12 2.1 乘用车：低基数下行业复苏趋势确立 .......................... 12 2.2 客车：寒冬漫漫，行业面临调整的阵痛期 ...................... 13 2.3 重卡：2020 年销量或达 100 万辆............................... 13 2.4 零部件：估值低位筑造价值底部，行业回暖打开向上弹性 ........ 15 2.5 新能源：双积分接力补贴政策，护航行业中长期发展 ............ 17 3、 投资建议：整车看强产品周期，零部件绝对底部全面看多........... 21 3.1 乘用车：把握自身产品周期与行业复苏周期叠加标的 ............ 21 3.2 客车：行业持续承压，把握龙头企业 .......................... 23 3.3 重卡：行业景气度有望保持，行业龙头业绩确定性高 ............ 24 3.4 零部件：高安全边际+向上弹性，全面看多，布局当下 ........... 25 3.5 新能源：政策助力行业增长，关注合资品牌新能源配套和电池龙头 31 3.6 摩托车：消费春风已至，大排量休娱摩托量价齐升 ............. 31 4、 风险提示................................................ 33 图表目录 图 1：2019 年行业或实现 2575.8 万销量，同比下滑 8.1%............................... 4 图 2：汽车行业年度营业收入及同比增速 .............