银行业深度·2025年中期投资策略报告:长钱入市+基本面筑底,红利价值延续
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度•2025 年中期投资策略报告 长钱入市+基本面筑底 红利价值延续 核心观点 上半年红利策略继续强势演绎,资金面催化下,银行板块绝对收益、相对收益明显。目前险资长线资金、国家队、公募基金未来增配银行板块的动力都较强,能够带动银行估值稳中有升。国内银行基本面延续筑底,以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。经济环境目前尚未显现强劲复苏特征,继续看好高股息红利策略,并关注低估值、有变化标的。 摘要 回顾上半年,高股息策略继续强势演绎,资金面催化下,银行板块绝对收益、相对收益明显。今年上半年经济复苏不及预期,市场内没有明显主线题材,整体市场风险偏好下移的背景下,银行板块作为稳定性强的高股息标的备受青睐。在国家队、长期资金入市以及公募基金积极配置下,银行板块估值在基本面未见明显改善的情况下实现了稳步复苏。个股来看,高股息、低估值的中小银行涨幅好于大行。 资金面分析:险资长期资金、国家队、公募基金未来增配银行板块的动力都较强,能够带动银行板块估值稳中有升。银行板块兼具高股息、低估值特征,长期资金入市+OCI 仍有配置比例提升需求下,资金仍有空间。 基本面展望:延续当前筑底趋势。1)规模:信贷增速保持 7%-8%左右,存款定期化趋势逐步放缓。2)价格:负债端成本优化对冲 LPR下调影响,息差降幅有望逐步收窄。3)非息收入:中收边际改善,其他非息明显拖累。资本市场回暖,中收有改善趋势,债市波动+高基数下其他非息明显拖累。4)资产质量:不良率保持稳定,不良生成率上行,零售、小微风险持续暴露。 板块配置上,国内银行实际经营和预期的底部进一步夯实,以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。但由于经济环境目前尚未显现强劲复苏特征,因此银行板块内部仍难以全面切换至顺周期品种,继续看好高股息率红利策略。具体标的上,海外银行板块继续重点推荐港股国际大行:渣打集团、汇丰控股。内资银行板块上,高股息率主线下重点推荐:1)国有大行 H股、A 股。2)无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的如招行、沪农、渝农等。3)再融资摊薄风险有限,能够通过利润释放迅速回补,且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种,如杭州、江苏、南京、成都等优质区域银行。4)继续关注估值受股息率制约严重,但一旦分红率提升后估值修复空间较大的,顺周期基本面优质个股,如常熟、宁波等。 维持 强于大市 马鲲鹏 makunpeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060001 SFC 编号:BIZ759 李晨 lichenbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521060002 SFC 编号:BSJ178 发布日期: 2025 年 06 月 17 日 市场表现 相关研究报告 25.06.15 【中信建投银行】:信贷需求仍弱,政府债持续发力支撑社融多增 25.06.13 【中信建投银行】:“银行资产管理”系列深度之 50: 产品长期化,投资多元化 ——2025 年下半年理财市场展望 25.06.10 【中信建投银行】:理财子产品发行指数周报第 209 期: 工银农银光大发混合类, 5 月理财子产品总结 25.06.03 【中信建投银行】:理财子产品发行指数周报第 208 期: 业绩基准环比降低,此轮降息对理财的影响 25.05.27 【中信建投银行】:RJHI 首次覆盖:伊斯兰金融标杆、银行业典范 -10%0%10%20%30%40%2024/6/172024/7/172024/8/172024/9/172024/10/172024/11/172024/12/172025/1/172025/2/172025/3/172025/4/172025/5/17银行上证指数银行 行业深度报告 银 行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、上半年行情复盘:高股息策略驱动 .................................................................................................. 1 二、资金面因素分析 .............................................................................................................................. 3 2.1、险资长期资金.......................................................................................................................... 3 2.2、“国家队”增持 ........................................................................................................................ 5 2.3、公募基金积极配置................................................................................................................... 6 三、基本面展望 ..................................................................................................................................... 7 3.1 规模:信贷增速保持 7%-8%左右,存款定期化趋势逐步放缓..................................................... 7 3.2 价格:负债端成本优化对冲 LPR 下调影响,息差降幅有望继续收窄 .......................................... 9 3.3 非息收入:中收边际改善,其他非息明显拖累 ..........................................................................14 3.4、资产质量:不良率保持稳定,不良生成率上行,零售、小微风险持续暴露..............................18 四、选股策略:继续看好高股息标的,并关注低估值、有变化标的。....................................................23 五、投资建议:长钱入市+基本面筑底,红利价值延续
[中信建投]:银行业深度·2025年中期投资策略报告:长钱入市+基本面筑底,红利价值延续,点击即可下载。报告格式为PDF,大小6.66M,页数31页,欢迎下载。
