纺织服装行业周报：周大福公布2025财年年度业绩，经营质量显著提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250608-20250614）同步大市-A(维持)周大福公布 2025 财年年度业绩，经营质量显著提升2025 年 6 月 16 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】4 月国内社零同比增长 5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25%-【山证纺服】4 月社零数据点评2025.5.20【 山 证 纺 织 服 装 】 On Running 披 露2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先-【山证纺服】行业周报 2025.5.19分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：周大福公布 2025 财年年度业绩，经营质量显著提升6 月 12 日，周大福公布 2025 财年年度业绩。FY2025，公司实现营业收入 896.56 亿港元，同比下降 17.5%，实现归母净利润 59.16 亿港元，同比下降 9.0%。董事会建议派发末期股息每股 32 港仙，2025 财年总股息为每股 52 港仙，派息比率为 87.8%。分区域看：中国大陆市场、中国港澳及其它市场分别实现营收 745.56、151.01 亿港元，同比下降 16.9%、20.6%，占公司营业收入比重为 83.2%、16.8%。分品类看：珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰、定价黄金首饰、计价黄金首饰、钟表产品占营业收入比重分别为 14.3%、14.6%、66.2%、4.9%，同比提升 0.9pct、8.8pct、-10.0pct、0.3pct。分渠道看：①中国内地市场，线下渠道方面，截至 FY2025 末，周大福珠宝门店为 6274家，较期初净减少 896 家。FY2025，中国内地同店销售同比下降 19.4%，中国内地周大福珠宝门店同店零售额为 1350 万港元/年。线上渠道方面，FY2025，电商渠道零售额同比增长 3.6%，占总零售额比重为 5.8%，平均售价 2500 港元。②中国港澳市场，截至FY2025 末，周大福珠宝门店为 87 家，同比持平。FY2025，中国港澳市场同店销售同比下降 26.1%。③其它市场，截至 FY2025 末，周大福珠宝门店为 62 家，较期初净增加 4家。盈利能力方面，FY2025，公司毛利率同比提升 5.5pct 至 29.5%，主要系金价上涨及高盈利能力的定价产品销售占比增加。SG&A 占营收比重同比提升 1.7pct 至 13.9%。营业利润率同比提升 4.0pct 至 16.4%。叠加黄金借贷产生的公允价值变动，损失由上年的 38 亿港元增加至今年的 62 亿港元，归母净利润率同比提升 0.6pct 至 6.6%。存货方面，截至 FY2025 末，公司存货余额为 553.68 亿港元，同比下降 14.3%，存货周转天数为 320 天，同比增加 34 天。经营活动现金流方面，FY2025，公司经营活动现金流净额为 102.55 亿港元，同比下降 25.9%。公司同时公布 2025 年 4-5 月经营数据，2025 年 4-5 月，公司零售额同比下降 1.7%，其中中国内地零售额同比下降 2.9%，中国港澳及其它市场零售额同比增长 6.3%。中国内地同店销售同比下降 2.7%，其中黄金首饰同比增长 0.9%，珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰同比下降 7.4%。中国港澳及其它市场同店销售同比增长 1.3%，其中黄金首饰同比增长7.5%，珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰同比下降 3.0%。行业动态：1)总部位于温哥华的加拿大运动瑜伽服供应商 lululemon athletica Inc.发布了截至 5月 4 日的的 2025 财年第一季度报告：中国大陆市场净营收同比增长 21%（按固定汇率：+22%），推动公司净营收同比增长 7%至 24 亿美元（按固定汇率：+8%）。盈利能力方面，毛利润同比增长 8%至 14 亿美元，毛利率上升 60 个基点至58.3%。此外，营业利润同比微增 1.4%至 4.39 亿美元，净利润同比微跌 2.1%至3.15 亿美元。展望 2025 财年第二季度，lululemon 预计 2025 财年第二季度净营收行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2将在 25.35 亿美元至 25.60 亿美元之间，增长约 7%至 8%。本季度每股摊薄收益预计在 2.85 美元至 2.90 美元之间。对于 2025 财年，lululemon 预计净营收将在111.50 亿美元至 113.00 亿美元之间，增长约 5%至 7%；若不计入 2025 年第 53周，则增长约为 7%至 8%。预计 2025 财年全年每股摊薄收益将在 14.58 美元至14.78 美元之间。2)近日周大福将在杭州，为其首个全新高级珠宝系列——“和美东方 TimelessHarmony”，举行全球首发盛典。“作为来自中国的国际珠宝品牌，我们的高级珠宝将向全球展示中国文化和中国传统。”此次发布的周大福高级珠宝系列，正是由“传福”、“传喜”系列的设计师、品牌高级珠宝创意总监刘孝鹏（Nicholas Lieou）领衔设计。由于每件作品均为精心创作的艺术品，和美东方主题作品目前主要以私人鉴赏会形式呈现，我们希望为尊贵的藏家们或高净值客户打造专属品鉴体验。此外，部分门店将设立 VIP 专属品鉴空间，以预约制形式呈现高级珠宝作品，为资深藏家们提供私密、专业的一对一鉴赏服务。3)618 上半场：天猫运动户外成交规模行业第一，占比近六成。根据报告数据统计，5月 618 的第一周期，天猫运动户外在行业高占比的体量基础上，仍保持同比双位数增长，其中户外服装增速达 30.7%，户外鞋靴更暴涨 78.4%。618 大促开始至今，FILA 斐 乐 同 比 去 年 增 长 超 50% 、 Mammut 猛 犸 象 同 比 去 年 增 长 超 100% 、SALOMON 萨洛蒙同比去年增长超 300%、DESCENTE 迪桑特同比去年三位数增长，618 排名首次进入行业前 10、KAILAS 凯乐石 618 第一阶段达成去年 618 全周期的 1.2 倍，户外鞋服品类排名提升至行业第四、5 月 20 日官宣虞书欣成为品牌代言人后，MAIA ACTIVE 天猫全店单日销售暴增超 500%，618 大促至今增长超50%。根据已披露的天猫行业榜单来看，618 大促第一阶段，FILA 斐乐首次超越NIKE 耐克，位列运动户外行业第一，品牌成交超 10 亿，同比去年增长超 50%。行情回顾（2025.06.09-2025.06.13）本周，SW 纺织服饰板块上涨 0.05%，SW 轻工制造板块下跌 0.37%，沪深 300 下跌0.25%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 0.31pct，轻工制造板块落后大盘 0.12pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 1.37%，SW 服装家纺下跌 0.98%，SW 饰品上涨 4.13%，SW 家居用品下跌 0.94%。截至 6 月 13 日，SW 纺织制造的