超长信用债探微跟踪：超长信用债重归缩量

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债行情持续。中短久期信用债收益率已接近年内低点，后续下行幅度存在约束，部分投资者倾向于拉长久期赚取超额收益。与上周相比，2.2%以下收益率的存量超长信用债只数增加至 336 只。 一级发行情况 超长信用新债认购情绪回升。本周“25 国新控股 MTN001(稳增长扩投资专项债)”和“25 诚通控股 MTN001(稳增长扩投资专项债)”两只稳增长扩投资专项债发行上量，合计发行规模 395 亿，带动超长信用新债供给量显著上升。不过因本周超长新债发行只数偏低，平均发行利率受部分个券影响而出现较大的波动，超长产业新债票面利率上行至 2.42%。好在票息的增加也推动了超长信用新债认购情绪的回暖，本周新债认购热度回升至 24 年来 50%左右分位。 二级成交表现 超长信用债表现稳定。最新一周 10 年以上国债指数领涨债市，超长信用债指数表现也比较稳定，10 年以上 AA+信用债指数上涨 0.36%。 7 年以上产业债成交节奏放缓。超长产业债在 5 月下旬经历阶段性的增持后，6 月第一周配置节奏明显放缓，成交笔数相比前一周缩减 140 笔，暗含投资者对超长久期行情持续的顾虑。值得注意的是，本周 5-7 年长债成交笔数增长不少，成交收益率均值与 20-30 年国债价差也被压降至 5BP 附近，定价已过于极致。 虽然从成交笔数上看，6 月超长信用债交投情绪出现降温，但 7 年以上信用债 TKN 成交占比读数仍显示超长信用债具备不低的买盘热度，且成交收益与估值偏离幅度相比上周也未有较大波动。 投资者结构方面，本周公募基金和理财对 5-10 年普信债增持规模均缩减不少，或是因 6 月通常是债市波动率较高时点，交易盘提前缩短配债久期进行防御。保险重新成为 15-30 年品种主要增持方，但今年保险买入长债稳定性不及去年，需关注其行为持续性。 本周活跃超长信用债与相近期限国债利差保持低幅波动，目前读数位于 24 年来 70%左右分位。本周 30 年期左右活跃超长产业债净价表现相对占优，但考虑到久期风险难控以及近期债市波动较大，超长久期策略仍建议谨慎。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超长信用债重归缩量.......................................................................... 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 存量超长信用债收益率继续下行 ........................................................... 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债发行放量 ................................................................... 5 图表 6： 超长产业新债票面利率上行至 2.42%........................................................ 5 图表 7： 超长信用新债认购情绪回升 ............................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 老券成交占据主流 ...................................................................... 7 图表 12： 超长信用债低估值成交幅度波动不大 ...................................................... 7 图表 13： 超长信用债买盘维持高热度 .............................................................. 8 图表 14： 交易盘对超长信用债买量缩减 ............................................................ 8 图表 15： 保险成为 15-30 年品种主要增持方 ........................................................ 8 图表 16： 活跃超长信用债利差保持低幅波动 ........................................................ 9 图表 17： 6 月 30 年超长信用债涨幅领先......................................................