申万宏源-2025下半年汽车行业投资策略：格局激烈重塑，制造与科技并举

证 券 研 究 报 告格局激烈重塑，制造与科技并举证券分析师：戴文杰A0230522100006樊夏沛A0230523080004研究支持：朱傅哲A0230524080008 邵翼A0230524120001联系人：邵翼A0230524120001..2025下半年汽车行业投资策略www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点及投资分投资分析意见析意见总结总结◼ 行情复盘：截至2025年5月30日，汽车板块涨幅高于沪深300指数11.0pct。从年初至今汽车板块累计上涨8.6%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第2位。•持仓方面： 2025Q1汽车板块基金持仓占比为4.98%，较2024Q4提高1.32pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别提高1.14pct、降低0.01pct、提高0.18pct、提高0.01pct。•2025年1-4月乘用车累计批发销量863万辆，同比+12.41% ； 2025年4月乘用车累计批发销量222万辆，同比+11.07%。2025年1-4月新能源乘用车累计销量达404万辆，同比+45.15%，渗透率46.84%；2025年4月新能源乘用车销量114万辆，同比+42.19%，当月渗透率51.75%。◼ 整车：产业底层逻辑重构-利润池迁移：智电技术研发与服务成新利润高地。•电动化、智能化技术变革带动产业利润池迁移，智电技术研发、软硬件为核心的全栈式服务成为新的利润增长点，将迎快速发展，车市“马太效应” 凸显，头部玩家以规模与技术筑墙，尾部企业加速出清。•2025年以旧换新成效显著，已实现去年一半申请量，多车企竞争加剧，合资经销商生存压力加剧，政府多次呼吁。•理想i8、i6以及小米Yu7发布在即，中高端纯电大六座市场有望爆发。◼ 零部件：恢复弹性。•千T时代，算力膨胀；RoboXX新场景。VLA上车为明确趋势，对于车端芯片算力需求明显提升，ADAS+AD->Robo->机器人->低空经济->深海科技的技术外溢。•汽零赋能机器人已成为产业趋势。在激烈的产业链变革中成功实现新能源转型的优秀零部件公司，已经具备了较强的配合度、制造能力，有望为机器人的产品形态进化提供有力保障。•全球化&机器人带动白马持续成长。Q1受终端客户影响，表现分化，马太效应持续验证，领头企业Alpha明显，领头企业墨西哥产能提前布局，有效化解关税压力。◼ 风险提示：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期主要内容1. 行情回顾2. 整车3. 零部件3www.swsresearch.com证券研究报告41.1.1 1 行情回顾：汽：汽车板块车板块涨幅高涨幅高于沪深于沪深300300指数指数11.0p11.0pctct◼ 截至2025年5月30日，汽车板块涨幅高于沪深300指数11.0pct。从年初至今汽车板块累计上涨8.6%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第2位。◼ 细分领域中，零部件、乘用车和商用载货车涨幅较为突出，分别达10.67%/6.57% /3.45%。图：25年初至今汽车板块涨幅高于沪深300指数11.0pct（截至5月30日）图：25年初至今汽车细分板块涨幅部分跑赢沪深300指数（截至5月30日）资料来源：iFind，申万宏源研究资料来源： iFind，申万宏源研究-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300乘用车零部件商用载货车商用载客车汽车服务8.6%-2.4%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%美容护理汽车有色金属银行环保机械设备医药生物农林牧渔传媒纺织服饰基础化工国防军工计算机钢铁轻工制造家用电器建筑材料公用事业交通运输社会服务食品饮料沪深300综合通信建筑装饰电子商贸零售石油石化电力设备非银金融房地产煤炭www.swsresearch.com证券研究报告图：2025年Q1持仓增加至4.98%资料来源：iFind，申万宏源研究表：2025Q1公募基金持仓中汽车板块前20大标的资料来源：iFind，申万宏源研究1.1.1 1 行情回顾：行情回顾：2525Q1Q1汽车汽车仓位上仓位上升，除升，除商用车商用车板块外板块外仓位均仓位均有所提有所提高◼ 总持仓：2025Q1汽车板块基金持仓占比为4.98%，较2024Q4提高1.32pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别提高1.14pct、降低0.01pct、提高0.18pct、提高0.01pct。◼ 持仓结构：高景气度细分领域优势企业更受市场青睐。前三名分别为比亚迪、九号公司、福耀玻璃。赛力斯、宇通客车、长城汽车、拓普集团等行业头部公司的高持仓基本保持。5排名22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q11比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪2赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎 赛轮轮胎 赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎福耀玻璃九号公司3伯特利拓普集团拓普集团拓普集团 长安汽车 长安汽车福耀玻璃福耀玻璃赛力斯福耀玻璃4福耀玻璃伯特利伯特利伯特利拓普集团 福耀玻璃宇通客车宇通客车赛轮轮胎赛力斯5拓普集团新泉股份春风动力星宇股份伯特利潍柴动力潍柴动力拓普集团九号公司赛轮轮胎6赛力斯福耀玻璃新泉股份长安汽车赛力斯拓普集团赛力斯赛力斯拓普集团拓普集团7新泉股份赛力斯星宇股份赛力斯新泉股份赛力斯九号公司伯特利宇通客车春风动力8星宇股份旭升集团福耀玻璃新泉股份 福耀玻璃 星宇股份春风动力九号公司上汽集团宇通客车9长城汽车继峰股份长安汽车福耀玻璃 星宇股份 新泉股份拓普集团春风动力春风动力伯特利10双环传动星宇股份赛力斯春风动力 长城汽车 宇通客车新泉股份新泉股份江淮汽车江淮汽车11继峰股份长城汽车双环传动长城汽车 潍柴动力 九号公司伯特利江淮汽车星宇股份潍柴动力12长安汽车爱柯迪旭升集团双环传动 九号公司 春风动力长安汽车星宇股份新泉股份新泉股份13森麒麟九号公司继峰股份保隆科技 双环传动 江淮汽车长城汽车继峰股份伯特利双环传动14九号公司长安汽车宇通客车继峰股份 江淮汽车伯特利森麒麟潍柴动力双环传动爱玛科技15旭升集团春风动力华域汽车华域汽车 华域汽车 长城汽车江淮汽车长城汽车华域汽车中国重汽16中国汽研森麒麟森麒麟九号公司科博达玲珑轮胎星宇股份双环传动爱玛科技星宇股份17春风动力双环传动玲珑轮胎爱柯迪春风动力森麒麟科博达森麒麟长城汽车长城汽车18文灿股份华域汽车九号公司森麒麟保隆科技 双环传动继峰股份中国重汽继峰股份银轮股份19常熟汽饰中国汽研保隆科技旭升集团 银轮股份科博达双环传动华域汽车潍柴动力华域汽车华域汽车爱玛科技爱柯迪宇通客车森麒麟华域汽车华域汽车长安汽车中国重汽双林股份0%1%2%3%4%5%6%7%乘用车占比商用车占比汽车零部件占比汽车服务占比www.swsresearch.com证券研究报告资料来源：中汽协，申万宏源研究图：2025年1-4月乘用车累计批发销量863万辆，同比+12.41%1.1.2 2 总量回顾：批：批发快速发快速增长，增长，新能源新能源渗透率渗透率持续提持续提升6图：2025年1-4月新能源乘用车累渗透率46.84%资料来源：中汽协，申万宏源研究◼ 2025年1-4月乘用车累计