银行业角度看5月社融：政府债仍是主要支撑项，贷款弱需求延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分银行角度看 5 月社融：政府债仍是主要支撑项，贷款弱需求延续银行证券研究报告/行业点评报告2025 年 06 月 14 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)142,723.07行业流通市值(亿元)141,786.05行业-市场走势对比相关报告1、《区域经济与银行股系列· 山东省 | 三项动能支撑：基建+产业升级+新 兴 ， 金 融 需 求 持 续 性 强 》2025-06-042、《区域研究·银行篇三丨福建省：工业景气度回升、基建投资提速，银行扩表空间打开》2025-05-253、《探讨丨本轮银行股上涨的逻辑及其持续性》2025-05-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E江苏银行11.501.691.651.912.032.156.806.976.025.675.34买入渝农商行7.250.940.991.071.121.167.717.326.796.476.22买入沪农商行9.801.261.271.291.311.357.787.727.617.467.27增持招商银行45.185.635.665.986.136.198.027.987.557.377.30增持农业银行5.600.720.750.830.870.917.787.476.736.446.15增持备注：估值对应最新收盘价 2025/06/13。报告摘要社融情况：5 月社融新增 2.29 万亿，较去年同期多增 2271 亿元，新增规模好于万得一致预期。存量社融同比增 8.7%，增速较 4 月持平。社融结构分析：1、表内信贷情况：有效需求不足、一季度透支叠加外需不确定性预期等多因素影响延续。5 月新增人民币贷款 5960 亿元，较去年同期少增 2237 亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票减少 1162 亿元，同比少减 169 亿元；信托贷款增加 173 亿，同比少增 51 亿；委托贷款减少 167 亿元，同比多减 158 亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债发行维持高增。5 月政府债发行维持高增，新增融资 14633亿元，同比多增 2367 亿。②企业债融资继续回升。二季度随着债市收益率震荡下行，一季度的“债贷跷跷板”效应继续向相反方向演绎，5 月企业债融资较去年同期增加。5 月新增企业债融资 1496 亿，股票融资新增 152 亿，分别同比变化+1211 亿、+41 亿。信贷情况：5 月新增贷款 6200 亿元，同比少增 3300 亿元，低于万得一致预期。信贷余额同比增长 7.1%，增速环比上月下降 0.1 个百分点。信贷结构分析：1、企业贷款情况：一季度透支+外部环境不确定性预期对企业中长贷需求影响延续，企业短贷冲量。企业中长期贷款表现偏弱，除一季度透支+外部环境不确定之外，可能还与特殊再融资债偿还继续推进有关。具体数据来看，5 月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为 1100、3300 和 746 亿，增量较上年同期分别变化+2300、-1700 和-2826 亿。2、居民贷款情况：消费补贴断档、消费贷利率下限压制短贷需求；5 月地产销售有所恢复，带动中长贷多增。目前居民消费信贷需求仍有待恢复；叠加 5 月消费补贴断档和消费贷利率下限调整影响延续，居民短贷持续走弱。5 月地产销售有所恢复，带动中长贷多增；但在房价未见明显回升的背景下，居民加杠杆意愿的持续性仍有待观察。具体数据来看，5 月居民短贷、中长贷分别为-208 亿元和+746 亿元，较去年同期分别变化-451 和+232 亿。3、非银信贷：增加 589 亿元，较上年同期多增 226 亿。流动性与存款情况：1、5 月 M1 增速明显提升，M2 与 M1 的剪刀差缩小。5 月 M0、M1、M2 分别同比增长 12.1%、2.3%、7.9%，较上月同比增速分别变化+0.1、+0.8、-0.1 个百分点。M2-M1 为 5.6%，剪刀差较上月缩小 0.9 个百分点。2、5 月存款增加2.18 万亿元，较去年同期多增 5000 亿，存款同比增 8.1%，增速较上月提升 0.1 个百分点，主要是企业存款的低基数效应。1）居民存款：5 月居民存款增加 0.47 万亿，较去年同期多增 500 亿元。2）企业存款：5 月企业存款减少 4176 亿元，较去年同期少减 3824 亿元。3）财政存款：5 月财政存款增加 8800 亿元，较上年同期多增 1167亿元。4）非银存款：5 月增加 1.19 万亿元，同比多增 300 亿。投资建议：“对等关税”背景下，银行股业绩确定性强，建议积极关注银行股的投资价值。两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建，例如江苏银行、南京、成都、渝农商、沪农、齐鲁等。二是高股息的大型银行：六大行（如农行、建行和工行）和招商银行。风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、社融增速同比增 8.7%，政府债仍是主要支撑项.................................................3二、信贷情况：贷款弱需求延续................................................................................ 6三、M1 增速提升，剪刀差缩小................................................................................10四、银行投资建议与风险提示.................................................................................. 12图表目录图表 1： 社融同比增速.............................................................................................. 3图表 2： 新增社融较上年同期增加情况（亿元）......................................................4图表 3： 新增社融结构占比.......................................................................................5图表 4： 新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）...........