非银金融行业跟踪周报：险资预计持续增配红利股

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 险资预计持续增配红利股 2025 年 06 月 15 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：调整空间相对有限，结构性行情持续涌现。》 2025-06-15 《非上市险企 2026 年执行新准则，预计险资增配 OCI 股票趋势将延续》 2025-06-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 06 月 09 日-2025年 06 月 13 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 2.07%，多元金融行业上涨 1.45%，证券行业上涨 0.88%，非银金融整体上涨 1.28%，沪深 300 指数下跌 0.25%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；券商履行社会责任专项评价办法获修订。1）6 月交易量同比大幅提升。截至 6 月 13 日，6 月日均股基交易额为14783 亿元，较上年 6 月上涨 79.76%，较上月增长 7.58%。截至 6 月 12日，两融余额 18213 亿元，同比提升 20.55%，较年初下降 2.32%。截至6 月 13 日，6 月 IPO 发行 3 家，募集资金 17.85 亿元。2）中证协修订发布《证券公司履行社会责任专项评价办法》。此次修订主要内容包括：①将“服务绿色发展和‘双碳’目标”“服务创新发展”等两项指标并入证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价。②结合行业实际和近几年评价情况，进一步优化评价指标和评价标准。例如新增“服务区域协调发展情况”“政府支持机构债券中标情况”两项指标，督促行业在服务乡村振兴战略、服务区域协调发展方面持续发挥资源优势和专业能力。3）06 月 13 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：寿险保费恢复增长，险资预计持续增配红利股。1）财政部发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，明确非上市险企自 2026 年 1 月 1 日期执行新会计准则（I17 和 I9），确有困难需暂缓执行的保险公司，应当在 6 月 30 日前向财政部和金管总局提交书面材料说明原因。我们预计新准则执行将进一步推动险资对 OCI 股票的配置。2）金监总局披露 4 月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健。1-4 月人身险原保费 20966 亿元，同比+1.8%；4 月单月人身险公司原保费规模达 2879 亿元，同比+11.6%。1-4 月产险公司保费达 6486 亿元，同比+5.2%。4 月单月产险公司保费达 1331 亿元，同比+5.5%，增速基本稳定。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 06 月 13 日保险板块估值 0.58-0.96 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，加强对期货市场程序化交易的全过程监管。5 月全国期货交易市场成交量为 6.79 亿手,成交额为 54.73 万亿元，同比分别下降 4.51%和1.55%。4 月全国期货公司净利润 7.82 亿元，同比下滑 5.08%，环比 2025年 3 月下滑 44.60%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2024/6/172024/10/152025/2/122025/6/12非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；券商履行社会责任专项评价办法获修订 ............................ 5 2.2. 保险：寿险保费恢复增长，险资预计持续增配红利股 ........................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑 ..................................... 9 2.3.2. 期货：证监会规范期货市场程序化交易，2025 年 5 月成交额同比下滑 ................. 9 3. 行业排序及重点公司推荐 ................................................................................................................ 11 4. 风险提示 .................................................................................