汽车零部件行业专题：财报颗粒度系列：2024A及25Q1资本开支跟踪

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 财报颗粒度系列：2024A 及 25Q1 资本开支跟踪 [Table_IndNameRptType] 汽车零部件 行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-06-13 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 电话：13913026286 邮箱：chenjiamin@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.财报颗粒度系列：投入产出篇—资本开支 2025-01-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 通过对汽零细分板块 2024A 及 25Q1 营业收入、净利率及资本开支变化的跟踪，我们认为精密件、底盘零部件、电子电器零部件的成长性及资本开支强度表现相对较好，细分赛道中齿轮、轴承、转向器、悬架减震、智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器、三电系统、热管理、传统外饰件表现相对突出。具体各板块： 1. 成长性：24A：1）营业收入增速：电子电器零部件（-，较24Q1-3 数据下滑，下同）＞底盘零部件（+，提升，下同）＞车身零部件（-）＞外饰零部件（-）＞行业整体（+）＞精密件（+）＞动力总成零部件（+）＞内饰零部件（+）＞模具（-）；2）净利率：外饰零部件（-）＞精密件（-）＞底盘零部件（-）＞电子电器零部件（-）＞车身零部件（-）＞行业整体（-）＞模具（-）＞内饰零部件（-）＞动力总成零部件（-）；3）净利率增幅：外饰零部件（+）＞电子电器零部件（+）＞精密件（-）＞行业整体（-）＞底盘零部件（-）＞车身零部件（+）＞模具（+）＞内饰零部件（-）＞动力总成零部件（持平）。25Q1：1）营业收入增速：模具（+，较 24A 提升，下同）＞底盘零部件（+）＞电子电器零部件（-）＞行业整体（+）＞外饰零部件（-）＞内饰零部件（+）＞动力总成零部件（+）＞精密件（-）＞车身零部件（-）；2）净利率：外饰零部件（+）＞精密件（+）＞底盘零部件（-）＞电子电器零部件（-）＞车身零部件（-）＞模具（+）＞行业整体（+）＞动力总成零部件（+）＞内饰零部件（+）；3）净利率增幅：外饰零部件（-）＞精密件（+）＞模具（+）＞内饰零部件（+）＞行业整体（-）＞动力总成零部件（-）＞电子电器零部件（-）＞车身零部件（-）＞底盘零部件（-）。 2. 资本开支强度（资本开支/营业收入）：24A：模具（+，较24Q1-3 数据提升，下同）＞精密件（+）＞车身零部件（-）＞底盘零部件（+）＞外饰零部件（+）＞电子电器零部件（+）＞动力总成零部件（+）＞行业整体（+）＞内饰零部件（+）。25Q1：模具（+，较 24A 提升，下同）＞车身零部件（+）＞精密件（-）＞底盘零部件（-）＞外饰零部件（-）＞电子电器零部件（+）＞动力总成零部件（-）＞行业整体（-）＞内饰零部件（-）。 ⚫ 投资建议：我们认为制造业企业需要通过资本开支购建生产力维持企业经营，因此资本开支是未来产出的前身，可构建资本开支因子寻找景气度与成长性向上的创新方向和投资机会。我们维持年初对于2025 年汽车零部件板块投资主线在于“新”的判断，同时我们认为“确定性”的重要性将从 Q2 起逐步增强，赛道维度建议关注当前资本开支景气度较高且成长性较好的精密件（齿轮、轴承）、底盘零部件（转向器、悬架减震）、电子电器零部件、三电系统、热管理等，标的维度建议关注在业绩、新产品及客户确定性更高的零部件，推荐双林股份、冠盛股份、继峰股份、华阳集团，其他相关公司：浙江世宝、中鼎股份、美力科技、豪恩汽电、斯菱股份、兆丰股份、北特科技、福达股份、三联锻造等。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动、贸易摩擦风险、行业销量不及预期、降价风险、新技术新产品推进不及预期、行业竞争加剧等。 -23%-9%6%20%35%49%6/249/2412/243/256/25汽车零部件沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 正文目录 1 成长性 ................................................................................................................................................................................... 4 1.1 营业收入增速 ....................................................................................................................................................................... 5 1.2 净利率变化 ........................................................................................................................................................................... 6 1.3 净利率增幅 ........................................................................................................................................................................... 7 2 资本开支强度 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 板块层面 ............................................................................................................................................................................... 8 2.2 个股维度 ..................................................