电子行业点评报告：HBM带宽限令对算力芯片有何影响？——算力芯片看点系列

证券研究报告·行业点评报告·电子 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 HBM 带宽限令对算力芯片有何影响？——算力芯片看点系列 2025 年 06 月 12 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 研究助理 李雅文 执业证书：S0600125020002 liyw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《电子行业中期策略——自主可控加码，AI 硬件加速落地》 2025-06-08 《海外 ASIC、GPU 双旺，国内传统行业 AI 转型迎来算力消耗拐点-算力周报》 2025-06-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 美国 HBM 带宽限令持续升级，对中国算力芯片产业构成显著挑战。自2022 年 10 月起，美国逐步将 HBM 纳入出口管制范围，并在 2024 年至2025 年间多次加码，将管制标准精细化、范围扩大至非美国厂商，以限制尖端 HBM 技术对华出口，覆盖 HBM3e、HBM3 等最新尖端规格。2025 年 4 月，美国进一步将英伟达特供中国的 H20 芯片纳入禁令，彻底封锁中国获取高性能 AI 芯片的渠道。此次限令不仅针对 HBM 本身，还对显存带宽、互联带宽及两者带宽总和进行限制，使得国内企业难以通过技术降规或供应链调整做出应对。未来，美国 HBM 限令可能因为国内厂商使用的高性能 AI 芯片变化而进一步升级，对国产及海外进口AI 芯片加以制裁。 ◼ HBM 带宽限制直接影响 AI 芯片性能，国内厂商短期面临算力压力。 从海外主流 AI 芯片解决方案来看，算力快速增长驱动 HBM 代际升级，带来带宽跃升。AI 芯片所需 HBM 显存带宽主要受到两个变量影响：1）芯片所能达到的算力峰值，与所需带宽成正比；2）芯片数据复用、缓存优化情况，与所需带宽成反比。根据主流芯片带宽利用率，可以合理估测其他芯片理论显存带宽需求。HBM 的高带宽和低延迟特性对 AI 训练和推理至关重要，限令导致国内企业难以获取先进 HBM，供应链面临中断风险。尽管企业通过算法优化、分布式训练和国产替代方案缓解部分影响，但短期内仍面临算力不足、推理速度下降等问题。此外，云端AI 服务提供商可能因 HBM 短缺而被迫降低并发处理能力，影响用户体验。 ◼ 长期来看，国产化替代和技术创新成为关键突破方向。硬件方面，国内AI 芯片厂商采取如 Chiplet 封装技术、GDDR6/LPDDR5 替代方案等应对方式，以降低对单芯片海外先进 HBM 的依赖。另外，还可对 HBM数量进行减少、降规，或减少互联接口数量以降低显存带宽及互联带宽，从而满足新限令对于芯片带宽性能不得达到 H20 的要求。软件方面，国内云厂商积极推动软件优化，如低比特量化、模型剪枝，或转向低参数模型+分布式训练模式。此外，海外厂商可能推出降规版芯片（如英伟达特供 Blackwell）。但中国仍需加速自主 HBM 技术研发和产业链布局，以应对未来更严格的管制环境。 ◼ 投资建议：推荐寒武纪、海光信息（与计算机组共同覆盖）、芯原股份，建议关注翱捷科技、中兴通讯等。 ◼ 风险提示：HBM 限令进一步升级风险，国产厂商研发进展不及预期的风险，关税政策风险 -12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2024/6/122024/10/112025/2/92025/6/10电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 美国 HBM 带宽限令变化梳理 ........................................................................................................... 4 1.1. HBM 出口限制起始时间与初始背景 ....................................................................................... 4 1.2. 新一轮政策调整进一步扩大管制范围..................................................................................... 4 1.3. H20 应用广泛&重要性高，新限令凸显美国 AI 战略 ............................................................ 5 2. HBM 显存带宽对 AI 芯片参数性能有何影响？ .............................................................................. 6 2.1. 主流 AI 芯片 HBM 配置 ........................................................................................................... 6 2.2. HBM 显存带宽需求如何测算？ ............................................................................................... 8 2.3. 限令对目前国内 AI 训练/推理具有一定冲击 ......................................................................... 9 3. 限令影响 AI 训练/推理效果，国产厂商如何应对？ ..................................................................... 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 14 图表目录 图 1： HBM 出口限令历史梳理 ............................................................................................................ 4 图 2： 英伟达公布内部文件截图.......................................................................................