食品饮料行业跟踪报告：白酒持续筑底，聚焦高景气主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究 / 行业点评2025 年 06 月 09 日行业及产业食品饮料白酒持续筑底，聚焦高景气主线——食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（6.3-6.6）食品饮料板块有所调整，下跌 0.45%，在申万一级行业中排名29/31。在食品饮料子板块中，零食、保健品领涨，涨幅分别为 4.85%、2.20%，烘焙食品、其他酒类跌幅最多，分别下跌 1.50%、1.77%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为均瑶健康（+24.43%）、乐惠国际（+23.83%）、ST 春天（+15.38%）、万辰集团（+14.58%）、源飞宠物(+11.73%)；跌幅前五个股为承德露露（-6.99%）、养元饮品（-7.57%）、ST 岩石（-7.71%）、ST 加加（-11.65%）、会稽山(-11.95%)。白酒：端午并非白酒的明显消费旺季，端午动销延续淡季趋势，聚饮等刚需场景受影响相对较小，在抓八项规定等政策压力下，商务、礼赠需求承压。龙头酒企通过稳价措施和渠道管控，当前烟酒渠道终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，预计将在淡季后企稳。复盘 2018 年中美贸易摩擦和 2020 年疫情，白酒板块因其高端化构建的定价权与稀缺性、区域龙头的稳固基本盘、行业集中度提升，展现出较强的抗跌属性和市场韧性。尽管白酒产量下降，核心产品批价回落，短期内渠道接货较为谨慎，但行业的低估值和内需刺激政策为板块带来防御性投资机会。头部酒企分红率和股息率显著提升，白酒行业稳增长、强分红下配置吸引力增加，预计一旦业绩企稳就将迎来估值修复。啤酒：2025 年 1-4 月，中国规模以上企业累计啤酒产量 1144.0 万千升，同比-0.6%，其中4 月中国规模以上企业啤酒产量 289.6 万千升，同比+4.8%，啤酒终端动销有所复苏。随着啤酒消费进入旺季，二、三季度低基数下旺季销量有望提速增长，叠加 6-10 元价格带结构升级仍在延续，成本端大麦采购价格仍有小幅回落贡献一定业绩弹性，推动盈利增长。啤酒行业处于资本开支末期，部分企业红利属性突出。软饮料：去年至今饮料行业表现较好，大单品增长亮眼，新品贡献增量。预计短期受益夏季旺季催化，全年业绩增长确定性强，长期来看，行业扩容打开天花板，功能饮料、电解质水等优质子赛道将保持较快增长势头，细分龙头份额有望提升，养生水等健康品类不断涌现，为企业带来新的增长点。乳制品：虽然当前生鲜乳价格仍面临下降压力，但价格下降趋势已明显放缓，乳业复苏曙光已现，龙头企业 25Q1 报表业绩边际改善。去年至今上游牧场在不断去化供给，预计 2025年下半年原奶价格逐步见底企稳，对乳企价格端的压制减弱，叠加各地生育补贴政策有望加速落地，以及头部企业今年费率有望下降，乳企盈利能力有望提升。休闲食品：伴随渠道变革、品类创新，行业保持高景气度，新产品和新渠道持续贡献增量，产品上魔芋品类热销预计贯穿全年，渠道上折扣店、零食量贩、会员商超等更为性价比、更高效和注重选品的渠道逐渐成为主流，下半年线下调改仍是主题，预计 2025 年行业仍维持较高景气度，品类和渠道看点仍足，成长性显著。投资建议：白酒：行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，目前板块估值较低，建议把握政策催化下低估值修复窗口，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的高端酒贵州茅台、五粮液，以及品牌力、渠道力势能仍处上行期的山西汾酒。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价。建议关注主力产品市场份额提升、第二曲线高成长的东鹏饮料、农夫山泉，继续受益于渠道增长和新品放量的卫龙美味、盐津铺子，低基数下旺季动销改善、收入环比提速的青岛啤酒。风险提示：政策出台和实施效果不及预期，居民消费需求不及预期，动销不及预期等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所-证券分析师范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2025 年 06 月 09 日目录1. 行情回顾...............................................................................................41.1 本周食品饮料板块下跌 0.45%，零食表现亮眼....................................................................41.2 估值处于历史低位，白酒估值相对最低............................................................................... 52. 板块情况及观点更新............................................................................62.1 端午假期整体消费数据表现较平淡....................................................................................... 62.2 白酒：仍处磨底阶段，静待企稳........................................................................................... 72.3 啤酒：低基数下旺季有望提速增长....................................................................................... 82.4 乳业：生鲜乳价格下降趋势明显放缓，下半年有望见底企稳........................................... 92.5 休闲食品：伴随渠道变革、品类创新，行业维持高景气度............................................. 103. 重要公司动态..................................................................................... 11请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2025 年 06 月 09 日图表目录图表 1 ：本周上证指数+1.13%，食品饮料板块-0.45%.............................................................4图表 2 ：本周零食领涨（+4.85%），黄酒等其他酒类有所调整...............................................4图表 3 ：本周食品饮料板块涨幅前五、跌幅前五公司................................