公司点评：空簧出海提速，具身智能拓新

证券研究报告公司研究 / 公司点评2026 年 04 月 10 日汽车空簧出海提速，具身智能拓新——保隆科技（603197.SH）公司点评报告原因：买入（维持）投资要点：事件：2026 年 4 月，上海保隆智感机器人有限公司成立，注册资本 5000 万元，经营范围涵盖智能机器人研发与销售、人工智能基础软件及应用软件开发。TPMS 主业稳固，空悬起量，具身智能蓄力。1）公司 TPMS（胎压监测系统）与金属结构件业务贡献稳定现金流，全球细分市场地位领先。售后市场及两轮车高端化业务持续夯实盈利能力，TPMS 售后毛利率达 55%-60%，高毛利业务强化利润安全垫。2）市场规模扩容叠加公司产能释放，悬架业务将成为中期增长极。公司预计 2026 年销售预算 29 亿元，空簧出货量 85-95 万台套，同比增长约 2 倍。随着空悬配置率向 20 万元级车型下探，渗透率有望从当前 5%提升至 2030 年的 12%-15%。3）具身智能卡位，复用车规能力。公司布局涵盖六维力传感器、编码器、摄像头等具身智能核心零部件，复用车规级量产能力与供应链。当前规划半自动产线，产能 50000 件/年，技术储备与产业化进程同步推进。国内客户渗透加速，海外高端客户突破。1）公司深度绑定头部新势力与自主品牌，充分受益于爆款车型放量周期。客户结构优质且订单可见度高：华为智选车 2 家企业空悬独家供应商地位稳固，蔚来新 ES8 已量产供货，理想、小鹏、广汽等项目密集落地。2026 年问界 M7/M9、理想 L 系列改款、小米 YU7 等车型增量订单确定性较强，国内业务增长动能充沛。2）海外高端品牌加速突破。公司斩获沃尔沃、VinFast 等项目定点，并积极推进宝马、奔驰、奥迪等项目，已配套特斯拉座椅位置传感器。品牌背书强化，海外放量与盈利改善可期。海外产能布局提速，承接全球供应链降本需求。公司深化"China+1"与"USA Tier-1"战略，全球产能布局领先，现已覆盖 9 国 23 厂。泰国、匈牙利、摩洛哥及美国工厂建设有序落地，其中匈牙利二期规划 2027 年投产，年产能 10 万台套空簧与 15 万件 ASU；北美新悬架工厂规划 2030 年前批量生产。作为海外产能布局领先的本土头部企业，公司有望承接国际客户降本压力外溢带来的订单红利。空簧、ASU、ECD 获国际客户项目定点，生命周期合计金额约 5.7 亿元。2026 年预计 7 个项目待定点，生命周期金额约 48 亿元，订单储备充裕。公司预计 2029 年海外收入占比有望突破 50%，收入结构优化将显著改善盈利质量。具身智能与汽车技术同源，车规量产能力有望高效复用。机器人六维力传感器、编码器、摄像头等核心零部件与车载传感器等技术底层相通，公司凭千万级芯片采购规模及车规级验证背书，相较工业供应商具备显著成本竞争力与量产优势，公司已与头部潜在客户持续对接。具身智能业务可复用车规产线，初期资本开支约百万级，高价值量与盈利潜力突出，有望推动估值修复。投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润约为 3.39/4.13/5.38 亿元，对应 PE 分别为20.3/16.7/12.8x。考虑到空悬业务有望进一步放量，且车规能力可向具身智能复用，维持买入评级。风险提示：价格竞争加剧风险；海外产能爬坡不及预期；具身智能业务拓展不及预期。市场数据：2026 年 04 月 09 日收盘价（元）32.50一年内最高/最低（元）45.36/31.23市净率2.2股息率（分红/股价）2.55流通 A 股市值（百万元）6,944上证指数/深证成指3,966/13,996注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）15.0资产负债率%69.90总股本/流通 A 股（百万）214/214流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究证券分析师吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com联系人徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517xushujing@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）5,8977,0258,59810,74812,897同比增长率（%）23.4%19.1%22.4%25.0%20.0%归母净利润（百万元）379303339413538同比增长（%）76.9%-20.1%12.1%21.9%30.1%每股收益（元/股）1.771.421.601.952.54毛利率（%）27.4%25.1%23.6%23.6%23.8%ROE（%）12.8%9.5%9.6%10.5%12.0%市盈率18.222.820.316.712.8注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3公司点评2026 年 04 月 10 日财务预测摘要：资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元2023A2024A2025E2026E2027E货币资金1,0441,2641,148952935应收款项1,9002,7961,9203,0912,654存货1,6992,1812,1972,4962,679流动资产4,7906,4305,4856,8156,603长期股权投资72120153179215固定资产1,9222,7793,2963,9784,738在建工程5452839641,4141,713无形资产199195208208210非流动资产3,6854,3785,6986,9098,048资产合计8,47510,80811,18313,72414,651短期借款9191,5231,3411,072900应付款项1,4032,3211,8793,4913,054流动负债1,4032,3211,8793,4913,054长期借款2,0671,2471,2871,3171,347应付债券01,3271,7692,3593,145非流动负债2,1532,6913,1773,7964,612负债合计5,2247,2677,2839,3899,739股本212212212212212资本公积1,2061,2491,2491,2491,249留存收益1,5231,6451,9842,3982,935归母股东权益2,9533,1973,5363,9504,487少数股东权益297344363386424负债和权益总计8,47510,80811,18313,72414,6512023A2024A2025E2026E2027E净利润381334358436576折旧摊销209265318378450营运资本变动1,0332,320-1,1173,282-488经营活动现金流4384291,3821,2001,089资本开支9057601,5811,5691,572投资变动-93-68574850投资活动现金流-884-801-1,689-1,647-1,647银