高频｜二手房销售动能减弱，商品价格全线下行

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜二手房销售动能减弱，商品价格全线下行 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 个税走高与非税收入走低，哪个更真实？》 2025-05-30 2. 《利率 | 国债买卖，何时重启？》 2025-05-29 3. 《利率 | 对东南亚出口高增，转口还是出海？》 2025-05-28 核心观点 ❖ 综合来看，本周国内基本面修复仍暂弱。开工率表现分化，新房销售偏弱，二手房销售动能减弱，商品价格全线下行，黑色系弱势难改。 ❖ 本周新房销售偏弱，一线城市形成支撑；二手房销售动能减弱。一线新房成交强于去年同期，其余城市新房仍低于去年同期。二手房方面，成交面积环比大多下行，同比增幅收窄，其中，杭州二手房成交面积已略低于去年同期。 ❖ 投资生产方面，商品价格全线下行。螺纹钢价格继续下行，产业端进入传统淡季，需求存在回落压力，双焦价格持续下行，成本支撑减弱；玻璃价格继续下行，供需表现疲软；水泥价格大幅下降，部分受到行业低价竞争固化，品牌价格内卷加剧影响；沥青价格回落，油价冲高回落，成本端利空明显。 ❖ 工业生产方面，开工率表现分化。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、涤纶长丝开工率下行，高炉开工率、焦化企业开工率、PTA 开工率上行。 ❖ 消费方面，出行维持偏强。地铁出行强于季节性、国内执行航班符合季节性；汽车消费强于季节性；电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格小幅下行，蔬菜价格上行，油价小幅下行。本周蔬菜价格上涨主要受假期因素带动；本周原油价格下行主因美国关税政策反复与OPEC+增产预期的双重打压，后续关注地缘政治动向与产油国政策调整。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 上行、BDI 上行。前期关税阶段性缓和，出口预期好转，运输市场继续向好，多数航线运价上涨。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 1 地产销售：新房销售暂弱，一线城市形成支撑 ................................................................................... 4 2 投资：商品价格全线下行 ....................................................................................................................... 7 3 生产：开工率表现分化 ........................................................................................................................... 8 4 消费：出行维持偏强 ............................................................................................................................. 10 5 出口：SCFI 上行、BDI 上行 .............................................................................................................. 11 6 物价：蔬菜价格上行，油价小幅下行 ................................................................................................. 12 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 13 图 1. 全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪 ......................................................................................... 4 图 2. 20 城新房成交面积 ................................................................................................................................ 4 图 3. 一线城市新房成交面积（4 城） .......................................................................................................... 4 图 4. 二线城市新房成交面积（8 城） .......................................................................................................... 4 图 5. 三四线城市新房成交面积（8 城） ...................................................................................................... 4 图 6. 典型城市周度商品房成交面积跟踪 ..................................................................................................... 5 图 7. 北京新房成交面积 ................................................................................................................................. 5 图 8. 上海新房成交面积 ................................................................................................................................. 5 图 9. 广州新房成交面积