转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（广州篇）

专题研究 1 转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（广州篇） 公共融资部 曾斯棋 摘要 广州是广东省省会，广东省的政治、经济、文化、科教和交通中心，粤港澳大湾区核心引擎城市。广州市经济体量超过三万亿，区内第三产业发达，第二产业拥有汽车制造、电子产品制造和石油化工制造三大支柱产业，但近年来也面临着一定产业动能转换和结构调整的压力。广州市属我国“一线城市”，但受财政体制影响，地方财力留成比例不高，财政收入对政府性基金收入和上级补助收入依赖相对较大。从区县来看，广州市可分为中心城区、近郊及产业拓展区和外围新区，各下辖区实力差异较大，主城的天河区和近郊的黄埔区（广州经开区）经济体量大、财力较强。 广州市城投企业数量适中，市级（包括广州经开区）城投企业占据了绝大部分资产及债务，市级城投定位相对清晰、职能重叠较为有限，其他各区城投数量相对较少。从城投债务负担来看，市级（包括广州经开区）城投承债相对较多，此外南沙区和增城区是承债相对较多的区县。 近年来广州市政府债务及城投债务总体呈较快扩张态势，其中城投债务增速更高，2023 年末城投债务规模高于政府债务。整体来看，目前广州市城投债务总量较大但债务结构尚属合理，承债主体主要为市级（包括广州经开区）城投，其平台实力强，融资成本较低，同时广州市雄厚的经济实力及丰富的金融资源可为区内城投企业提供良好的再融资环境。“35 号”文之后，广州市大部分城投企业突破了债券借新还旧的限制，部分城投还实现了少量新增融资用于项目及补流等用途。目前来看，广州市部分城投已经在市场化转型和经营性业务拓展方面取得一定的进展和成效，但仍需关注企业转型进展、融资结构和付息能力变化等。 新世纪评级版权所有专题研究 2 内容目录 一、广州市区域环境分析 ............................................................................................................... 3 （一）区域概况 ....................................................................................................................... 3 （二）产业禀赋及发展特征 ................................................................................................... 3 （三）财政实力 ....................................................................................................................... 5 （四）下辖区县（市）概况 ................................................................................................... 7 二、广州市债务可持续性观察 ..................................................................................................... 10 （一）广州市债务概况 ......................................................................................................... 10 （二）广州市城投企业格局及产业类主体概况 ................................................................. 12 （三）广州市城投企业及产业类主体债券市场表现 ......................................................... 12 （四）广州市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察 ......................................... 13 （五）广州市债务可持续性分析 ......................................................................................... 15 图表目录 图表 1. 广州市区位图 ..................................................................................................................... 3 图表 2. 2015-2024 年广州市地区生产总值及产业结构调整情况（单位：亿元） .................... 4 图表 3. 2015-2024 年广州市、广东省及全国 GDP 增速对比（单位：%） .............................. 4 图表 4.四大一线城市 2024 年地区生产总值与财政实力对比（单位：亿元） ......................... 6 图表 5.2022-2024 年广州市财政指标表现（单位：亿元，%） ................................................. 7 图表 6.广州市区县分布情况 ........................................................................................................... 7 图表 7.广州市下辖区主要情况，单位（平方公里，万人，亿元，%） .................................... 8 图表 8.2024 年广州市下辖区主要财政指标（单位：亿元，%） ............................................... 9 图表 9. 广州市近五年债务扩张情况 ........................................................................................... 10 图表 10. 2023 年末四大一线城市债务负担情况对比 ................................................................. 11 图表 11. 广州市本级及下辖区综合债务负担对比情况（单位：亿元，倍） ......................... 11 图表 12. 广州市境内城投债存量及净融资情况（单位：亿元） ...........................