填坑行情后的震荡何时结束？

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 06 月 07 日策略类●证券研究报告填坑行情后的震荡何时结束？定期报告投资要点 填坑行情后的震荡结束后 A 股多上涨，核心驱动因素是政策和外部事件、行业轮动、市场情绪等。复盘 2015 年以来 A 股出现的 7 次短期快速下跌再快速反弹（即“填坑”行情）后震荡的行情，可以看到：（1）震荡平均持续 86 个交易日，震荡结束后 7 次中有 5 次出现上涨。（2）驱动填坑行情后的震荡结束的核心因素是政策和外部事件、行业轮动、市场情绪等。一是政策和外部事件是影响震荡行情结束的核心：若政策宽松、外部事件积极则可能驱动 A 股突破上涨，如 2016 年险资举牌、2019 年 MSCI 扩容、2020 年拜登胜选、2024 年“新国九条”出台，2025 年年初“两会”等；反之，则可能震荡后下跌。二是行业轮动完成可能导致震荡结束：震荡末期蓝筹多出现补涨。三是震荡末期情绪指标处于高位可能导致震荡后下跌。 当前来看，A 股短期可能继续震荡偏强甚至突破上涨。（1）短期积极的政策持续加速落地，外部事件偏积极。一是短期稳增长政策持续落地：首先，发改委明确表示大部分稳就业稳经济政策措施将在 6 月底前落地；其次，各地方政府加快稳就业政策的落实。二是外部 事件短期偏积极：首先，俄乌谈判继续推进，地缘风险有望降低；其次，中美两国元首通话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈，短期对中美博弈的担忧有所下降。（2）当前行业轮动已接近尾声。一是计算机、电子、通信等前期调整较多的行业 5 月 27 日以来均出现一定的补涨；二是当前大金融、建筑等蓝筹行业出现补涨。（3）当前市场情绪指标处于中性水平：上证综指 PE 分位数在 50%、换手率分位数在 75%左右。 A 股短期可能延续震荡偏强走势。（1）短期经济延续修复趋势。一是地产销售周同比增速有所回升；二是石油沥青装置和螺纹钢厂开工率有所上升。（2）短期流动性维持宽松。一是海内外宏观流动性维持宽松：首先，美元维持弱势，海外对国内流动性宽松的掣肘较小；其次，6 月 5 日央行预告 1 万亿的逆回购操作，显示央行短期维持流动性宽松的意愿较强。二是短期股市资金可能进一步流入：首先，历史经验上，填坑行情后的震荡及震荡后时期，股市资金多流入；其次，后续随着经济增长和中美缓和预期上升，融资、外资、新发基金等股市资金流入均可能上升。 行业配置：短期继续逢低配置科技、新消费和部分低估值蓝筹。（1）短期小盘占优的风格可能延续。当前中证 1000 指数的 PE、成交额占比、换手率的历史分位数均明显低于历史上风格切换时的水平。（2）短期科技和新消费仍是主线。一是复盘历史，填坑后的震荡期和震荡后上涨时，政策导向和产业趋势上行的行业表现相对占优；震荡后下跌时，低估值红利板块表现相对占优。二是当前来看，科技和消费短期可能相对占优：首先，当前处于填坑后的震荡期，后续可能突破震荡上行；其次，当前政策导向和产业趋势上行的行业指向科技和消费。（3）短期价值中的油服、纺织、港口和成长中的传媒、通信、计算机等行业估值性价比较高。（4）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件）、通信（算力）、传媒（AI 应用、游戏）、机器人、军工、电子（半导体）等；二是预期可能边际改善和可能补涨的创新药、电新、食品、社服、券商、有色金属、化工等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告新股板块继续呈现震荡拉锯，等待变盘信号灵活应变-华金证券新股周报 2025.6.2六 月 继 续 震 荡 偏 强 ， 结 构 性 行 情 依 旧2025.6.1分歧加剧致做多意愿暂时降温，但新股板块重启活跃周期或依然可期-华金证券新股周报 2025.5.25新消费和科技行情还能持续吗？ 2025.5.24新股休整周期尾端信号或更为清晰，变盘或只 待 共 识 重 建 达 成 - 华 金 证 券 新 股 周 报2025.5.18定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、填坑行情后的震荡走势如何结束？.............................................................................................................. 3（一）填坑行情后的震荡结束主要由政策和外部事件等驱动.......................................................................3（二）A 股短期可能继续震荡偏强甚至突破上涨......................................................................................... 5二、周度策略：A 股短期可能延续震荡偏强走势................................................................................................6（一）短期经济延续修复趋势......................................................................................................................6（二）短期流动性维持宽松......................................................................................................................... 7三、行业配置：短期继续聚焦科技和新消费....................................................................................................... 8（一）短期小盘占优的风格可能延续...........................................................................................................8（二）短期科技和新消费仍是主线.............................................................................................................10（三）短期油服、纺织和传媒、通信等估值性价比较高...................................