地产行业周报：年中冲刺临近，成交环比有望延续回升

1年中冲刺临近，成交环比有望延续回升证券研究报告2025年6月3日请务必阅读正文后免责条款地产行业周报行业评级：地产 强于大市（维持）平安证券研究所地产团队2核心摘要周度观点：年中冲刺临近，成交环比有望延续回升。5月（截至30日）重点50城新房成交套数同比降5.3%，环比升9.1%，克而瑞公布的5月百强房企操盘金额2945.8亿元，环比增长3.5%。随着6月房企年中冲刺，营销加码叠加优质供应增加，预计重点城市成交有望延续弱复苏趋势，环比或延续回升，同比由于上年高基数或小幅下滑。重申“好产品”与“一二线核心区域”率先止跌回稳。2025Q2部分城市楼市热度略有降温，我们认为无需过度担忧：1）当前楼市调整的时间及空间已相对充足，5月降息进一步降低居民置业压力；2）部分核心城市核心区供应基本步入“空窗期”，供给约束背景下市场有望延续企稳回升；3）市场修复及购房者预期扭转均需要时间，“止跌回稳”并不意味着所有城市所有住房同步止跌回稳，一线城市新房价格自2024年11月以来已逐步企稳。短期板块或维持震荡，建议投资者关注中线布局。短期市场对楼市修复持续性仍存疑、同时一揽子金融出台后政策预期有所降低，板块或维持震荡；中长期来看，“好产品”与“一二线核心区域”率先止跌回稳的趋势未发生改变，2024Q4部分热点城市核心区及优势产品已率先复苏。随着越来越多“好房子”企稳有望形成价格锚，最终将带来整体楼市逐步企稳，库存结构优、拿地能力强、产品力强的房企有望率先受益。个股建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强房企如华润置地、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如新城控股、金地集团、万科A等；3）经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。政策环境监测：多地出台稳楼市政策，深圳发布配售型保障性住房细则。市场运行监测：1）新房成交环比回升，后市有待观察。上周(5.24-5.30)重点50城新房成交2.2万套，环比升5.8%，重点20城二手房成交2万套，环比降9.4%。5月（截至30日）重点50城新房日均成交同比降5.3%，环比升9.1%；重点20城二手房日均成交同比降2.7%，环比降16%。2）库存环比微降，去化周期18.4个月。16城取证库存9132万平，环比降0.1%，去化周期18.4个月。资本市场监测：1）地产债：上周境内地产债发行49.1亿元。2）地产股：上周房地产板块涨0.95%，跑赢沪深300（-1.08%）；当前地产板块PE（TTM）39.43倍，估值处于近五年95.64%分位。风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。政策环境监测-政策梳理3资料来源：福建省人民政府官网，深圳市人民政府官网，重庆市住房和城乡建设委员会官网，湖南住建公众号，平安证券研究所偏紧中性偏松南海诸岛2025年5月28日 福建支持收购存量商品房当大学生宿舍、人才房2025年5月29日 深圳明确配售型保障性住房申请条件、配售方式及流程、封闭管理、使用监管等内容2025年5月30日 重庆发布六项措施满足住房消费需求，包括换购住房补贴、优化贷款政策等2025年5月30日 湖南出台“湘十条”，促进房地产市场平稳健康发展市场运行监测4资料来源：Wind，平安证券研究所；注：除月度数据外，横轴日期代表单周起始日期，下同2020年1月10日成交：新房环比回升，后市有待观察重点50城新房月日均成交变化重点城市一二手房周成交变化重点50城一手周成交走势对比重点20城二手周成交走势对比点评：上周(5.24-5.30)重点50城新房成交2.2万套，环比升5.8%，重点20城二手房成交2万套，环比降9.4%。5月（截至30日）重点50城新房日均成交同比降5.3%，环比升9.1%；重点20城二手房日均成交同比降2.7%，环比降16%。00.511.522.533.500.511.522.533.5424.7.1324.9.1324.11.1325.1.1325.3.1325.5.1350城一手房周成交套数20城二手房周成交套数（右）万套万套-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2023.52023.72023.9 2023.11 2024.12024.32024.5新房月日均成交同比一线同比二线三线02468W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W492022年2023年2024年2025年万套0.00.51.01.52.02.53.03.5W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W492022年2023年2024年2025年万套市场运行监测5资料来源：Wind，平安证券研究所库存：环比微降，去化周期18.4个月点评：16城取证库存9132万平，环比降0.1%，去化周期18.4个月。16城商品房取证库存及去化月数051015202530800085009000950010000105001100022.6.322.8.522.10.722.12.923.2.1723.4.2123.6.2323.8.25 23.10.27 23.12.2924.3.124.5.324.7.524.9.624.11.825.1.1025.3.1425.5.1616城库存去化月数（右）万平月资本市场监测——流动性环境年1月10日资金价格多上行。R001下行4.52BP至1.57%，R007上行7.06BP至1.70%。截至5月30日，OMO存量（MA10）余额为10885.1亿元，较5月23日增加3849.8亿元。OMO存量衡量某一时点留存于银行体系中的流动性，2021年以来OMO存量规模与资金利率中枢呈正相关关系。流动性环境：资金价格多上行资料来源：Wind，平安证券研究所R007环比上行7.06BP (%)资金价格多上行（%）OMO存量（MA10）环比上行6资本市场监测——境内债2020年1月10日上周境内地产债发行量环比上升、同比下降，净融资额环比上升、同比上升。其中总发行量为49.1亿元，总偿还量为79亿元，净融资额为-29.9亿元。到期压力方面，25年地产债到期压力整体小于24年，25年全年到期和提前兑付的规模总共3210.16亿，同比24年减少约2.96%；向后看，26年8月是债务到期压力最大的月份，到期规模约588.19亿。境内房地产债发行：发行量环比上升、净融资环比上升非城投地产债周发行量非城投地产债周净融资额非城投地产债总偿还量资料来源：Wind，平安证券研究所-50050100150200250W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52亿元202320242025-200-150-100-50050100150W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52亿元20232024202578资本市场监测——地产股2020年1月10日上周房地