家电行业七个问题深度解读：如何看待2025年空调价格战？

如何看待2025年空调价格战？—七个问题深度解读证券研究报告行业动态报告发布日期：2025年5月25日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521070002分析师：翟延杰zhaiyanjie@csc.com.cnSAC编号： S1440521080002 行业背景看，2025年空调行业价格战再起，主要由两方面原因造成： 原因一：双龙头份额有所松动，存在重塑格局的动力。疫情后美的、格力双龙头为恢复利润，带动行业ASP缓步提升，为行业二、三线公司留出利润空间，叠加小米异军突起，双龙头份额近3年呈下滑趋势（线上份额中枢由60%回落至50%）。 原因二：近年空调产能扩张加速，未来竞争存在隐忧。随着利润的增厚，近年空调行业内外玩家纷纷建厂扩产，发力空调市场。根据产业在线数据，2024冷年国内空调扩产2400万套，占内销量比重约25%，考虑到在建产能，实际空调扩产数量已达到较大规模。23-24年海外市场高增带动空调新产能有效利用，若未来出口失速，国内空调市场存在内卷隐忧。因而龙头选择在这一阶段适当动用价格武器，重塑空调格局。图：2022年以来，空调双龙头线上份额中枢由60%+回落至50%2025年价格战缘起？—行业产能扩张隐忧+龙头重塑松动格局图：2024冷年空调产能扩张2400万套，占内销比重约25%资料来源：奥维云网 中信建投资料来源：产业在线 中信建投3373036840272202962020324 22844 16462 18458 20061 21301 0100002000030000400002023冷年2024冷年全球产能中国产能全球产量中国产量全球销售量-30%-15%0%15%30%0%20%40%60%80%TOP2零售量份额TOP2零售量份额同比5 价格战节奏——24Q4国补期间为价格高点，进入2025年后传统白电公司的价盘开始下探。小米滞后2-3月开始跟进。618提前开启之后行业整体价格又有所下降，当前价盘整体未呈现反弹迹象。 降幅方面，降价主要集中在1-1.5匹机型区间，海信、美的、小米降幅集中在15%-25%区间，格力、海尔相对较小。图：空调分匹数机型均价走势2025年价格战走势复盘——Q1开启，仍在途中资料来源：奥维云网 中信建投品牌匹数2024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月W12025年5月W22025年5月W3最大跌幅趋势图美的格力海尔海信小米1匹1.5匹2匹1匹1.5匹2匹1匹1.5匹2匹1匹1.5匹2匹1匹1.5匹2匹2585 3111 5916 3032 3496 6535 2486 2840 4299 2809 2955 4140 2178 2599 2881 2491 2544 2478 2440 2422 2233 2180 19.30%3070 3088 2954 2915 2987 2610 2561 24.37%5857 5847 5828 5871 5610 5492 5245 5453 16.55%3018 2957 2940 2894 3022 2742 2652 2682 12.96%3421 3357 3287 3264 3390 3157 3106 3082 14.99%6265 6220 6293 6309 6529 6374 6341 6170 11.20%2364 2361 2281 2325 2253 2253 2256 2334 9.98%2832 2774 2711 2689 2648 2596 2579 2479 16.94%4126 4253 4092 4106 4060 3707 3771 3593 18.12%2589 2478 2486 2531 2573 2555 2477 2423 24.17%2927 2892 2774 2569 2840 2690 2576 27.17%4029 3927 3833 3737 3881 3749 3823 3192 26.69%2007 2067 2145 2166 2068 2033 1875 1926 15.93%2433 2476 2554 2399 2349 2271 2176 2165 20.58%2730 2725 2838 2840 2841 2798 2861 2840 3.16%2154 2500 2569 2086 2353 4937 2639 2972 5803 2238 2359 3520 2130 2152 3035 1831 2064 2790 6图：美的线上机型按降幅排名（截至M4）具体那些型号在参与？——1-1.5匹走量机型，占比可控资料来源：奥维云网 中信建投 根据奥维云网数据，三大白空调降幅较大的机型集中在1-1.5匹区间，内部占比低于20%。格力、海尔降价机型较为集中，美的相对分散。品牌产品匹数2月均价3月均价4月均价618现价机型内部占比格力云欢1.541603487255028044.67%云锦141373720294428490.59%Ai节能王子1.549613730360434990.71%清炫风277897444598869990.34%云恬1.536313459304430990.18%云欢140983728346732732.66%清炫风382406944703273990.38%云佳128472800248025992.61%天仪125182494224022997.59%Ai节能王子pro1.538993799354538991.79%总计21.52%品牌产品匹数2月均价3月均价4月均价618现价机型内部占比海尔劲爽1.530192680197919991.39%海尔劲爽127792367195918990.51%海尔净畅122532139169419990.25%海尔 劲爽除甲醛版1.530372815233131990.24%海尔小状元0.822332090174018490.28%统帅超省电1.521291660168116999.09%海尔净省电Plus1.532492525257824994.98%海尔静悦1.525592581204219990.26%海尔新风1.523912279209123990.76%海尔京喜1.524472347218519980.43%总计18.19%品牌产品匹数2月均价3月均价4月均价618现价机型内部占比美的酷金2代1.527612611214720990.50%美的风尊2代1.533263077267226951.31%美的酷金2代125312167209019940.29%美的酷省电pro126382387220721991.33%华凌神机2代233563033283128990.81%华凌神机2代1.5248422